证券研究报告国海证券医药生物SEALANDSECURITIES2026年01月30日生物医药深度报告：国产ADC药物即将迎来高光时刻ADC子行业专题究评级:中性(维持)曹泽运(证券分析师)李畅(证券分析师)S0350525110001S0350524010004caozy@ghzq.com.cnlic05@ghzq.com.cn
国海证券SEALANDSECURTIES最近一年走势相关报告《医药生物行业动态研究;中国独立医学实验室行业的先行者(中性)*医药生37%一医药生物·一沪深300物“曹泽运,林羽茜》2026-01-27《医药生物行业动态研究:AI药研或引产业革命,JPM大会再推行业新峰(中28%性）“医药生物"曹泽运，林羽茜)—2026-01-209%0%2025/02/052025/05/06202508/042025/11/02相对沪深300表现表现1M3M12M医药生物2.0%-2.7%21.1%沪深3002.1%1.3%5%24告附注中的风险提示和免责声明2
目录国海证券SEALANDSECURITIES二、ADC药物简介69S0Rrimi国内外部分ADC药物平台ADC药物的热门靶点及重点管线国市ADC药物的日2情况五、相关标的及风险提示告附注中的风险提示和免责声明3
核心提要国海证券SEALANDSECURITIES全球ADC药物正值蓬勃发展阶段，国内企业迎头赶上:2021年以来全球ADC药物新药研发数量呈指数增长态势，不断有新药获批上市，同时也有更多管线进入临床阶段。已上市的ADC药物放量迅速，2023年全球ADC药物总体规模104亿美元左右，预计到2030年将达到662亿美元，复合增遍超。近两年国内药企的表现可圈可点,2024年起内地的研发管线数量超过美国，跃居第一位。有多个biotech公司及医药pharma深度布局ADC药物平台，不断有ADC管线获批上市。国内药企站在"前人"的肩膀上持续对ADC药物进行深度优化。ADC药物发展至今经历了几代革新。海外ADC药物的研一发起步较早,如第一三ImmunoGen、Seagen一世纪初就开始布局ADC药物,已建立成熟的研发平台，拥有多款毒素、连接子等专利。国内企业整体起步相对较晚,但我们站在"前人"的肩膀上实现了更高更快的发展。如科伦博泰、恒瑞医药、中国生物制药、荣昌生物等专攻毒素、连接子，开发出了更稳定、毒性更强、疗效更好的ADC药物:而百利天后、映照生物、信达牛物、石药集团等则在改选抗体方面有更高的造诣,开发出了亲和力更强的ADC药物或靶向性更强的双抗ADC药物。从疗效上来看，颇多国内企业的优化产品具有best-in-class的潜质。多家国内企业在ADC药物聚焦的热占由约右具备BIC潜后的产品管线,1)恒瑞医药在HER2、HER3、Nectin-4CLDN18.2靶点上均有临床数据亮眼的产发进度较快,HER2-ADC已获批上市，其他优势管线皆处于临床四期，其优势适应症主要集中在乳腺癌及肺癌适应症上。2)科伦博泰已上市核心产品芦康沙妥珠单抗在TROP2靶点上具备BIC潜质，在乳腺癌皮癌适应症上均获得了非常优异的临床数据，另外其HER2-ADC药物博度曲妥珠单抗在治疗乳腺癌上也体现了很好的疗效。3)中国生物制药(正大天晴)的重点管线布局在HER2及CLDN18．2两个靶点上，其虽未有产品上市，但优势管线已处于亚期临床阶段,其在胃癌、乳腺癌、肺癌上均有较好的疗效。4)百利天恒重磅产品伦康依隆妥单抗是一款EGFRXHER3双抗ADC药物，其在乳腺癌、肺癌、鼻咽癌、尿路上皮癌膀胱癌适应症上的研究已处于临床亚期,且数据结果皆非常亮眼,有望成为这两个靶点中的BIC产品。告附注中的风险提示和免责声明
核心提要国海证券SEALANDSECURITIES国内ADC药物深受海外药企的青睐;随着中国创新药的崛起,国内药企将管线BD到海外的数量逐年增加,2022-2024年ADC药物的BD数量占交易总体的12%-13%,成为仅次于化药的第二大药物类型。HER2、TROP2、EGFR、HER3是ADC药物交易的执门靶点,相信。未来国产ADC药物将会在国际舞台大放导彩关注标的：全球ADC药物在研数量及总体销售额正处于指数增长阶段。国内企业纷纷迎头赶上，2024年，ADC药物在研管线数量跃居全球第一，后续有望迎来大批量新药上市，总体销售额有望快速放量，维持医药生物行业“中性”评级。建议关注：已有完备ADC药物平台，在重点靶点上已有优质产品的公司:恒瑞医药、科伦博泰、百利天恒、中国生物制药等。风险提示:ADC药物研发进度不及预期的风险;ADC药物临床试验数据不及预计的风险;海外BD情况不及预期的风险;中美贸易摩擦升级的风险;AD...
