证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业东吴证券SOOCHOWSECURITIES全球开花,开启两年持续高增新周期—储能2026年度策略电新首席证券分析师:曾朵红执业证书编号:S0600516080001联系邮箱:zengdh@dwzq,.com.cn,电动车首席证券分析师:阮巧燕执业证书编号:S0600517120002联系邮箱: ruanqy@dwzq,.com.cn联系电话:021-601997932025年12月14日
摘要东吴证券SOOCHOWSECURITIES国内:容量电价＋商业模式创新，驱动储能需求高增。国内地方政府陆续出台容量电价补贴,储能电站IRR收益利率6-12%,叠加金租资金支持＋专业化运营，商业模式跑通，招标和备案量大幅提升。2025年1-11月国内储能招标190GWh,+138%，中标175GWh,同环比+99%，备案量超1TWh,其中内蒙与新疆占比超50%。25年1-10月国内累计装机72GWh,同比增42%,我们预计全年装机163GWh+,同比+47%，26年装机265GWh+,同比增长60%+海外:美国A(催生需求,欧洲与新兴市场持续高增。美国A[数据规模快速增长，我们预计2030年用电量占电力需求超20%,叠加美国尖峰负荷紧缺、电网差，急需新增发电装置。而光储为美国近年主流新增发电装置，同时A数据中心低压直流侧储能方案开始渗透，二者合力推动美储二次增长。我们预计2025年美国新能源储能装机需求约53GWh,数据中心相关(绿电直联配+电能管理）合计9GWh,2026年预计装机80GWh,，同比增51%，数据中心相关贡献37GWh。欧洲市场多点开花,，容量电价政策支持力度大，且电力交易价差大，南欧和东欧等近2年增量明显，我们预计25年大储装机20GW,同增131%,26年42GWh,同增109%。新兴市场方面，储能需求主要来自中东、澳大利亚、东南亚、南美，合计25年大储装机34GWh,同比增220%+，26年预计装机80awh,同比增约134%大储产业链:高质量发展,价格企稳,大电芯开始渗透,龙头恒强。我们预计25年全球储能电池需求628awh,同+91%,26年663GWh,同+61%,且27年仍可维持30%+增长。储能电芯持续紧缺至26H2,龙头产能率先释放，我们预计份额强势回升,电芯价格已底部反弹2-3分/wh.厂商2504盈利将改善,同时电芯材料价格26年底部反弹,总体电池成本上涨幅度4-6分/wh,我们预计对储能电站RR影响相对有限。系统集成商格局有望优化。海外特斯拉与阳光双龙头,比亚迪增长势头强劲,国内海博思创引领商业模式创新26年份额将进一步提升,同时系统价格底部企稳,大电芯集成峰本10-15%,龙头先发优垫鼎着用户侧储能:户储稳健,工商储增长亮眼,看好具备渠道优势集成商。澳大利亚25年贡献户储增量需求,我们预计装机4-5GWh,较24年增长近3倍，26年再进一步提升;欧洲市场去库完成，需求企稳，美国25年抢装，26年预计小幅下降。总体户储25-26年全球装机20GWh,保持10-20%增长。工商储方面，欧洲政策支持，25年预计近2倍增长至6GWh+,总体全球25年装机近20GWh,同环比增长90%,26年预计维持30%+增长。具备渠道优势厂商,具备先发优势。投资建议:大储主力市场中美开启新一轮增长周期,欧洲、新兴市场多点开花,可支撑26-27年持续翻番高增,因此全球大储2-3年维度连续高增可期、产业链高景气度持续！继续强推大储:阳光电源、宁德时代、海博思创、亿纬锂能、阿特斯、上能电气、比亚迪、科华数据、禾望电气等;并看好户储／工商储:德业股份、艾罗能源、锦浪科技、派能科技、固德威、禾迈股份、盛弘股份、科士达、昱能科技等。风险提示:竞争加剧、政策超预期变化、可再生能源装机不及预期、海外政策风险等
目录东吴证券SOOCHOWSECURITIESPART1大储:国内外共振。高质量发展PART2用户侧储能：户储平稳工商储增速亮服PART3投资建议和风险提示
东吴证券SOOCHOWSECURITIESPART1大储：国内外共振，高质量发展
大储：全球开花，两年高增新周期东吴证券SOOCHOWSECURITIES需求全面开花，中国和美国大储已高增2年，国内容量电价补贴、美国A数据中心拉动,开启二次高增欧洲和新兴市场储能渗透率低,空间广阔图全球储能分区域增长驱动力及产量全球◆装机:2025年(236GWh,+69%)2026年(428GWh,+82%)2027年(617GWh,+44%)出货量:2025年(611GWh,+86%),2026年(1002GWh,+64%),2027年(1339GWh,+34%)渗透率:累计光伏配储功率渗透率12%（不考虑光伏增长情况下，功率渗透率提升至30%，配储时长翻...
