策略研究|策略专题报告兴业证券证券研究报告报告日期2026年02月20日2026年出海链右邮此投咨机会分析师:张启尧投资要点:S0190521080005zhangqiyao@xyzq.com.cn分析师:张倩婷。2025年在复杂外部环境下,中国外贸持续超预期,展现出强动韧性。2025年中国出口S0190521110002总额来到历史新高，同比增长5.5%，同期，中国贸易顺差首次突破1万亿美元。zhangqianting@xyzq.com.cn分析师:夏秋地区结构上来看，外需多元化特征进一步强化,新兴市场的增量有效填补了美国市场的S0190524100001减量。受关税贸易摩容影响，2025年中国对美直接出口明显系压，同比下降18.79%xiaqiu@xyzq.com.cn新兴市场则接棒实现快速增长，成为新的出口压舱石，非洲/东盟/中东地区出口分别实现25.9%/13.64%/9.7%的同比增长。相关研究【兴证策略]2026年值得关注的十大产产品结构上来看，中国外贸商品结构持续向价值链上游攀升，中高端产品表现突出。自2015以来中国出口的消费品规模占比趋势性收窄，而中间品和资本品进一步占据主导。【兴证策略]全球龙头估值比较-2026.0212０25年电机电气产品、机械、汽车、船舶等中高端制造业仍是出口主力，而传统轻工[兴证策略】2026年美国政治、中期选业制品出口规模则在关税摩擦和产业链外迁的双重打击下出现明显下跌。举和中美双边关系前瞻-2026.02.122026年出海链有哪些确定件较高的机会?全球供应链重构：全球地缘政治博弈常态化的宏观背景下,全球工业体系正在完成从“效向“安全与自丰”的深刻范式转型，这将持续带来大量基础设施和工业化建设扩产潜力。在此大背景下,中国企业加速全球化布局,使得中国制造逐渐与本轮供应链建设形成深度绑定，也进一步带动中国从“最终产品出口国”转型为”全球基础工业提供商"的角色转型。AI扩张周期。从宏观投资规模、上市公司财报和流动性环境的角度来讲，当前AI投资高增谏仍具有持续性,对A,算力硬件需求存在有力支撑。并且AI资本开支高增长的影响正在向上下游传导:上游美国A|用电需求激增，极大拉动电网设备、储能的终端需求，下游人形机器人、消费电子等端侧硬件落地路径清晰，国内制造业龙头加速受益。文化技术输出:除了产品出口和产能外溢之外，中国企业出海另一大趋势在于文化与技术的全方位价值输出。文化出海具体体现为IP出海（潮玩、游戏等）与生活方式出海（新餐饮、互联网电商等），技术出海则以创新药BD为典型代表。。三、哪些出海链细分方向值得关注?、海外手利率、海外建厂等多维度因素，2026年电新（电池、电网设备）综合海外需求。机械（工程机械、专用设备、通用设备、自动化设备入TMT/电子、通信、游戏)以及创新药、新消费、造船、商用车、汽车零部件、化学制品等细分方向均存在确定性较强的出海机会。进一步结合2026年业绩判断(从在手订单、盈利预期两个角度出发)和当前估值水平来看，我们重点提示商用车、电池、工程机械、化学制药、游戏行业的投资机会。风险提示，国内外经济数据变化超预期，海外贸易政策变化超预期等请阅读最后评级说明和重要声明1/20
兴业证券策略研究|策略专题报告目录中国外贸走向多元化、高端化、42026年出海链有哪些确定性较高的机会?7全球供应链重构…AI扩张周期哪些出海链细分方向值得关注?险提示.............................图目录2025年中国出口规模同比增长5.5%…4905年中国贸易顺差首次突破1万亿美元4大需求对CDP增长的拉动,1......4结盈利增速明显占优43年中国对主要经济体出口规模变化..5国对主要经济体出口规模拉动率5567国对主要经济体出口规模占比及其相对上一年变化中国出口规模拉动率前20大商品1H82分）类）….十26年联储至少还有2次降息市场非金融部门杠杆率与美元指数走垫负相关70015.2024在中国出口商品份额分布(BEC4分类)A股上市公司在东盟/印度/墨西哥建设产能/公司公告数量(家)2010年以来A股上市公司在东盟建设产能子公司公告数量(家)10图142010年以来A股上市公司本黑而再建设产能(小司公生发县(效2010年以来A!当前美国GDP中AI领域的资本开支占比远低干科网泡沫时期当前美股科技板块的资产负债表并未恶化,依然优于科网泡沫时期13下vS科网泡沫时期,科技龙头资本开支占现金流...
