睿中邮证券行业研究报告CHINAPOS1AI重塑游戏:供给革新与需求跃迁，开启游戏产业新周期行业投资评级:强于大市|维持李佩京/王思中邮证券研究所人工智能团队中邮证券发布时间:2026-03-25
投资要点中邮证券AI双轮驱动:激发内容供给活力,释放用户需求潜能供给端:A]打破游戏开发“不可能三角",实现降本增效与创新提速。传统游戏开发周期长,成本高。3A大作开发成本近6亿美元,周期超5年,AI通过两条路径破局:是赋能全流程，美术提效30%－300%、测试效率提升５0%，７１%的工作室认为A1优化了运营流程;二是加速创新,提高供给速度和质量，抬高行业天花板。目前Steam平台需求端：A提升用户体验，驱动用户规模扩大和LTV增长。一方面，智能NPC与无限内容增强用户黏性和用户增长率,AINPC使DAU次月增长最高8.35%,《1001夜》实视每局唯一叙事体验；另一方面,精准货币化与动态难度提升交现效率,例如《闪耀暖暖》A[分析玩家行为指导礼,包设计,首月收入4600万美元:动态难度调整使30日留存提升3个百分点,LTV提升0.08美元(内购贡献79%)A游戏规模化的三大支柱，模型、算力与成本的协同突破。A|游戏从Demo到规模化,依赖三大要素的协同突破:模型能力、硬件算力与经济成本。三者形成正向循模型突破解决"能生成什么",算力提升解决"能在哪里用"当前,三大条件均已迎来突破。1)模型突破:以腾讯Hunvuan3D为代表的Imaae-to-3D模型可直接嵌入传统管线:以谷歌Genie3为代表的世界模型,理解物理并产出可交互资产。2)算力下沉:终端NPU性能跃升,使上款优市场53%。3\成本坪塌:大横型的推理成本正呈现指数级下降趋势。得益于算法优化(模型蒸馏、量化、MoE架构)、硬件升级和部署架构成熟。单位美元获得的人T智的性能曰大惊担升初创公司探路AI原生游戏,大厂复制创新融入A1于大DAU产品。相较于初创公司探索A|原生游戏，大型游戏厂商通常采取渐进式技术整合策略:从A辅助内容生产降本增效开始,陆续将A]技术嵌入现有高DAU产品与成熟开发流程,逐步探索A原生玩法创新,在降任风险的同时涿先验证A技术的商业价值,例处.25年2日腾讯《知亚辖英》官直将接入DeepSeek,为数字代言人"吉莉"注入A1能力:26年初,巨人网络《超自然行动组》上线会新"A(大横型挑,战"成为国内首个在大DAU游戏中深暗融会AI大模型,并实现规模化落地的A|原生玩法。随着模型性价比提升,未来A技术有望进一步推动游戏世界从预设内容向动态生成内容转变，最终催生Al原生游戏形态。投资建议:我们认为,AI技术正推动游戏产业进入新一轮创新周期,短期内关注能将A]融入现有产品、实现降本或增收的大厂;长期关注具备技术壁垒、敢于探索新玩法的初创团队。建议关注:1）具备A研发能力与头部产品储备的游戏厂商:巨人网络、完美世界、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、世纪华通、腾讯控股、网易等;2)A内容生产工具相关企业:昆仑万维、掌趣科技、德才股份等。风险提示:请参阅附注免责声明
中邮证券CHINAPOSTSECUAI双轮驱动:激发内容供给活力,释放用户需求潜能AI游戏规模化的三大支柱，模型、算力与成目录本的协同突破初创公司探路AI原生游戏，大厂复制创新融三入AI于大DAU产品四投资建议与风险提示
中邮证券CHINAPOSTSECURITIESA双轮驱动：激发内容供给活力，释放用户需求潜能1.1供给端:AI加速产品创新、降低边际成本,激励新品供给且拾升盈利水平1.2需求端:AI显著提升游戏体验,有望提升用户规模和游戏LTV
中邮证券1.1.1传统游戏开发面临开发时间长、成本高等问题CHINAPOSTSECURITIES传统游戏开发面临开发时间长、成本高等问题上有了提升，体量也不断膨胀。因此，上线一款游戏的平均时间不断拉长，拟投入成本不断上升。从游戏体量来看，1997年诺基亚上《贪吃蛇》存储不到5KB,目前3A游戏大作普遍普通100GB:从开发时间来看,根据Unitv.2022年平均上线一款游戏时间为218天,2023年上升到304天:从成本来看,2020年发布的《赛博朋克2077》开发成本接近6亿美元，开发周期5年左右，后期还有膨胀的营销费用。图表1：游戏体量和平均开发时间不断提升图表2:经典游戏作品的开发成本与周期WITCHER180SKYRIM10赛博朋壳2077博德之门3300（2015年发布）（2020年发布（2025年发布）15000120q伽团的10000840...
