NIEDCm国家金融与发展实验室NIFD季报主编:李扬宏观杠杆率张晓晶刘磊曹婧2026年4月
《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、全球数字资产、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、宏观杠杆率、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。其中,"全球数字资产”“宏观杠杆率”报告保持季度发布（每季度结束后第二个月推出）,其他领域报告调整为半年度发布(半年度报告于每年7月份推出,年度报告于下一年度2月份推出）。《NIFD季报》在实验室微信公众号和官方网站同时推出。
名义经济增长修复宏观杠杆率增幅收窄本报告负责人:张晓晶-2026年一季度宏观杠杆率报告太报告执笔人:摘要张晓晶中国社会科学院国家金2006年一季度宏观杠杆率上升66个百分点,从2025年末融与发展实验室主任的207606上升至3093%较2023-2025年同期涨幅(8.3刘磊中国社会科学院国家金66.78个百分点)有所收窄。一方面,居民部门债务同比融与发展实验室国家资增长-0.4%,自1995年三季度以来首次出现负增长:企业部产负债表研究中心秘书长曹婧温和回升带动名义GDP同比增长4.94%与实际GDP增中国社会科学院国家金融与发展实验室国家资速之间的缺口(即GDP缩减指数)收窄至-0.06%,有望扭产负债表研究中心高级研究员宏观杠杆率被动上升压力。私人部门资产负债表修复缓慢。一方面,受房价下行压力和TNIED季报]速首次出现负增长，拖累居民部门持续去杠杆。另一方面。全球金融市场全球数字资产债券融资替代银行贷款成为企业部门信用扩张的主要动力。人民币汇率国内宏观经济宏观杠杆率新高。政府部门加杠杆力度不减中国宏观金融展望2026年,保持宏观杠杆率基本稳定较大程度上依赖子中国金融监管通胀预期改善和名义增长回升的持续性。我国可抓住结构性中国财政运行通胀契机,打好宏观政策组合举,扭转国内通缩预期。一是房地产金融财政政策靠前发力，统筹用好增量资金和存量资产。二是货债券市场股票市场担防控负资产风险,四是加快茨实城乡居民增收计划车保险业运行机构投资者的资产管理大力度提振消费。
目录一、总判断:名义经济增长回升，缓解宏观杠杆率被动上升压力分部门杠杆率分析(一)居民部门持续去杠杆（二)非金融企业杠杆率结构性分化（三)政府部门继续大幅加杠杆三、金融部门资产负债表分析…o(一)商业银行存货差组续扩大.………（二)商业银行资产端进一步国债化10（三)非银机构从加杠杆到去杠杆11(四)央行贷款结构性工具精准滴灌12四、宏观杠杆率趋势与政策展望13
一、总判断:名义经济增长回升,缓解宏观杠杆率被动上升压力2006在季度安杆466个合占以2025在的30260上升3093%其中.居民部门杠杆率下降05个百分点,从2025年末的59.4%下降至59.0%:非金融企业杠杆率上升53个百分点，从2025年末的174.7%上升至180.0%:政府部门杠杆率上升1.8个百分点,从2025年末的685%上升至70.3%M2/GDP上升69个百分点,从2025年末的242.7%上升至249.6%:社融存量CDP上升66个百分点，从2025年末的3154%上升至322.0%3507(%)居民部门政府部门■非金融企业3002502001009大心20192022图1实体经济部门杠杆率及其分布数据来源:中国人民银行、国家统计局、财政部:国家资产负债表研究中心居民和企业部门债务增速低迷，政府部门债务积极扩张。2026年一季度实体经济债务同比增长7.8%，创2001年以来新低。其中,居民部门债务同比增长-0.4%,自1995年三季度以来首次出现增长，显示居民部门信用收缩加剧。企业部门债务同比增长7.8%，与2025年末增平，仍处干历史低位。政府部门政政策靠前发力。
30[<96）一居民债务实体经济债务一非金融企业债务一政府债务公S公u0图2各部门债务同比增速数据来源:中国人民银行、财政部:国家资产负债表研究中心名义经济增长回升,GDP缩减指数接近转正。在市场供需关系改善、美以伊冲突引发输入性通胀等因素作用下,2026年一季度物价温和回升带动名义GOP同比增长494%。与实际GDP增速之间的缺口（即GDP缩减指数）收窄至-0.06%，有望扭转自2023年二季度起连续11个季度为负的局面。名义GD...
