证券研究报告电子|光学光电子华源证券北交所|首次复盖报告nuayuanSEcuRITIES戈碧迦（920438.BJ)投资评级:增持(首次)高端玻璃材料"隐形冠军"，,半导体载板与电子布纤维打造第二增长曲线投资要点:证券分析师公司玻璃材料业务版图持续扩张，基本盘业绩或修复驱动增长弹性。公司深耕玻璃材料行业十馀年，在玻璃面赵哭SAC:$1350524110004方、熔炼品已覆盖光学玻璃、特种功能玻璃及半导体应用玻璃等领zhaohao@huayuanstock. com域。2024年以来,公司光学玻璃业务营收保持增长且毛利率提升,但特种玻璃业务短期承压,主要因纳米微晶:同时，公司研发投入持续加大，并通过投资增锋科技、设立子公司SAC:S1350524100001wanxiao@huayuanstock. com.等举措强化半导体领域协同。公司业绩或将具备较好弹性:后续半导体新业务有望驱动业绩弹性，叠加股权激联系人纳米微品玻璃:渗透空间广网，预计[2024-2029年全球安卓机型纳米微晶玻璃盖板市场CAGA达30%。纳米反玻璃，具备抗率、高强度等优势，安卓市场出货量快速增长，2024年达6378万片。00年出税次277市场规达46.7亿元,2024-2029年期间市场表现:生产+工艺降本，正推动产品向2000元级中端机型渗透,公司作为少数38%板与基板，协同烟每科技持续拓展玻璃材料在半导体领域的多元应用。玻璃裁板，应用在2.5D/SDIC封装、晶圆减薄、FOMLP等环节，而面板级扇出型封装其需求进一步升级，目前该市场由康宁等厂商主导，国内企业加速突破，玻璃基板或是下有里解决大尺寸封装(如A芯片)的翘曲与良率问题，玻璃原片性能是其大规模应璃基板材料市场由康宁等企业垄断、戈赛迦参股烟轻科技目正推进半导体领域客户基本数据2025年12月03日需求持续升级,第三代电子布适配AI服务器等高频高速场景盘价（元)年内最高/最低，预计2031年增至5.25亿美元,CAGR达20%,行业呈向起61.00/14.60元作(百万元)京端市场由日东纺、AGY等国际企业主导,国内中材科技等加速布局第二5,623.流通市值（百万元)5,419发，国内企业产能建设推进,行业紧跟下游AS等领域扩产机遇(百万需求潜力广阔每股净资产(元/股)资料来源:聚源数据我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.44/1.33/2.07亿元，当前股价对应的PE分股份、力诺药包、凯盛科技等作为可比公司。公司为国内高端玻于渗透率提升+客户开拓,看好其凭借光学玻璃技术积累,在半导体玻璃20242025E元)1总学万元)(元/股）盈率(P/E)资料来源:公司公告,华源证券研究所预测
源引金融活水润泽中华大地汇华源证券投资案件投资评级与估值我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.44/1.33/2.07亿元，当前股价对应的PE分别为127/42/27倍。我们选取国际复材、光电股份、力诺药包、凯盛科技作为可比公司。公司为国内高端玻璃材料领先企业,核心业务纳米微晶玻璃受益于安卓机型渗透率提升，我们看好其凭借光学玻璃技术积累，在半导体玻璃载板/基板、Low-k电子布“增持”评级。关键假设结合公司基本盘增长及新业务拓展节奏，我们针对主要业务板块假设如下,（1）光学玻璃:基本盘稳健，受益于产品结构优化及新应用拓展，假设2025-2027年营业收入同比+16%+12%410%，测算得出2025-2027年营业收入分别为(2]特种功能玻璃(以纳米微晶为主):受益于安卓机型渗透加速及新客户导入假设2025-2027年营业收入同比-36%4100%450%，测算得出2025-2027年营业收入分别为1.07/2.14/3.21亿元;(3]半号休玻璃材料(栽板/其],随安自验证通过及产能释放假设2025-2027年营业收入分别为0.10/1.322.38亿元;(4)电子布玻璃纤维材料:产能建设逐步推进，假设2025-2027年营业收入分别为0.05/0.50/1.00亿元:(5]其他业务方面:预计后续基本稳定,假设2025-2027年营业收入分别为0.15/0.18/0.22亿元。投资逻辑要点行业层面:纳米微晶玻璃在安卓机型渗透率快速提升，预计2024-2029年全球市场规模CAGR达30%;半导体玻璃载板/基板作为后摩尔时代关键材料，国产替代空间广阔:Low-k电子布纤维受益于A)服务器、高速通信等需求,市场持续高增长。公司层面:1材料技术底蕴深厚，具备玻璃配方、熔炼、检测及产线设计等核心打术;2纳米微晶玻璃业务短期承压后有望随新客户放量快速反弹、提供业绩弹性;3前瞻布局半导体玻璃...
