2026年二季度宏观经济展望：能源冲击波-平安证券.pdf会员免费

中国平安PINGAN专业让牛活更简单专业·价值证券研究报告能源冲击波2026年二季度宏观经济展望证券分析师钟正生投资咨询编号:S1060520090001张璐投资咨询编号:S10605221000012026年4月30日平安证券请务必阅读正文后免责条款

主要观点一、二季度经济形势研判。一季度中国实际GDP增长5.0%。二季度实际GDP预计回落至4.74.9%但名义GDP增速有望上行至6-7%。二季度中国经济增长的主要支撑因素在于出口和基建:出口方面，尽管存在海湾局热压制全球露求的压力但供应链替代效应和相对稳定的中美终贸环培仍将对中国出口形成专权，基建方面。有望继续获得财政"前置发力"的支持，同时"十五五"开局之年的项目储备优势亦在逐步昆现。二、海湾局势的影响分析。1)物价冲击。若原油价格二季度持续围绕100美元/桶左右的中枢波动、预计二季度PPI同比增速中枢在2.3%CPI在1.3%左右。2)产业链冲击。能源价格上行将沿"石化—原材料一制造业”链条逐级传导、上游石油加工、化工等行业成本快速上升,冲突持续时间越长、霍尔木海峡封锁时间越长，通过产业链对下游的影响扩散越深影响程度越大。二、宏观政策与优化方向。1)财政政策:财政资金更大比例用于项目建设;支出重心更多转向“投资于人”，着力提升消费乘数。2)货币政策:面临“稳增长”与“防通胀”双重约束。建议加大结构性工具支持力度，强化对受冲击行业的精准纾困:强化货币政策与财政政策协同。通过"财政贴,息+金融支持"对冲成本上行压力，审幢把据降准降息节、避免政策与外部冲击形成叠加扰动。3)稳地产政策:2026年以来房地产市场出现积极变化、持续性有待检验、稳地产政策仍有加码必要。推动全面取消限购限限售限价、推动按揭贷款利率继续明显下行，推动按揭贷款财政贴息政策落地。4促消费政策:围绕服务费实施精准补贴、形成高频、可持续的消费拉动机制:优化假期制度供。放大“时间红利"拖累中国出口增速放缓:消费刺激政策落地效果不及预期:能源输入性通胀挤压中下游企业盈利空间;风险提示,美以伊成事升级胀风险合面爆发,全球衰退风险站房地产销售、投资再度转为下滑:财政用于"稳增长"资金安排不足:美联储在美国通胀回弹背景下启动加息等。

目录ConTENTsn二季摩经济形势研判n海湾局热的影响分析口宏观政策与优化方向

二季度中国经济增长形势一季度"开门红"之后，二季度名义增长有望延续上行我们预计，二季度实际GDP预计回落至4.74.9%,但名义GDP增速有望上行至6-7%。二季度中国经济增长的主要支撑因素在于出口和基建:出口方面，尽管存在海湾局势压制全球需求的压力但供应链替代效应和相对稳定的中美经贸环境仍将对中国出口形成支撑:基建方面。有望继续获得财政"前置发力"的支持同时“十五五"开局之年的项目储备优势亦在逐步显现。在海漓"低烈度持久战延续"的中性情景下预计二季度PPI和CPI同比增速中枢分别在2.3%和1.3%左右。02024年一季庆文亚级济增长数据回升0预计2026年二季度名义GDP面临上行中国:GDP现价:当季同比高油价2026-022026-03中国:GDP.现价:当季同比低油价中国:GDP现价:当季同比中性预测值-2.622(15)11.1-11.2工业其中：出口交生产指数总值餐饮收入商品零售总额制造业基建民间投资高技术工业服务业社会消费品零售投资当月同比累计同比2023202420252026

1、出口:韧性仍存13月中国出口累计同比增速上行至14.7%。达到近年相对0与中国出口结构相似地区出口也呈高景气高位得益干全球制造业雪求的恢复。当月同比,与中国出口结构相似地区的出口增速-中国台湾韩国越南1.3月今球制造业PMI指数扩张幅度加大、3月美国和欧o8元区制造业PMI均超预期回升分别达到52.3和51.6这对邻近的中国台湾、韩国、越南出口增速也有较强2拉动。20-40222302026年3月中国贸易顺美有所收容of中国外贸数据亿单元决品导常良早无尿易导命全球:制造业PMI(右轴）贸易差额:当月值一进口金额:当月同比16001400伽伽伽凯导员。19/620/621/622/623/624/625/6928平安证券研究所5

1、出口:韧性仍存顿计二季府中国出口韧性仍在。(1)海湾局势短期压制全球需求。但供应链替代效应可能对中国出口形成支撑。月部欧洲等级济体对能源进口依赖度高一方面、根据OECD最新发布的《经济展望报....