财通证券白酒行业深度报告CAITONGSECURITIES食品饮料证券研究报告行业深度分析报告/2025.10.20投资评级:看好(维持)两轮白酒调整节奉异贤机会最近12月市场表现核心观点两轮白酒调整节奉异同对比:2013-2016年白酒产业及股价调整，其原三公消费梦今对政务用洒场暑需求诰成冲走、白批价及上市公司业绩出现6大调整从产业调熬的节表看,以高端白洒为例.五粮液及围室1573出正后,SW白酒指数开始取得明显的持续绝对收益及相对沪深300指数收益相比于2013-2016年.西商务需求持续收缩,2025年5月市址市中国名院重发普项机关局行节约反对浪费，国有企业、事业单位等参照执行，白酒政务需求受到冲击但幅度明显低于上一轮，本轮调整以商务需分析师吴文德求的持续回落为主023年及2024年末,泸州老窖等SAC证书编号:S01605230900004近月茅五泸高端产品批价仍在下探旧已有企稳迹象。以城镇人均可支配收入高端白酒批价的角度衡量，居民对五粮分析师张立液的购平力已经远超过2014年酒价最低占，消费群休扩容已经且各经济会SAC证书编号:S0160525090004件。从调整的时间跨度来看，本轮从302024开始已经历时5个季度，参照zhangli01@ctsec.com上一轮调整历时8个季度看则行业有望于202026前后回升:相关报告市场的重大变化对投资的影响:当前白酒行业的三大变化非常值得重视。《渠道变革专题(二)》2025-10-191白西行业TOP6铛售上市企业收入上比481%洒个综合立力惮温后名业的自律能力大幅提升且政府持续引导产业健康发展，产业的调整将更加温加速提升》2025-09-153.《食品饮料2025年中报总结》和:2)酱酒产能的大幅扩张并未体现在收入占比上,在之后的香型竞赛中酱2025-洒将开始具备产能其础及消费者渗诱能力,3)酒个的市值管理理念不断讲先09-08投资建议:从两轮白酒产业调整的节奏看，当前白酒行业调整接近尾声，消费场景上看预计家庭宴席场景的修复快于商务需求，龙头企业管理提效将技具备明显竞争优势日仍有消费升级潜力的公司，如今世缘、金徽酒等。2)品牌地位突出，市场运营能力强劲，组织保障体系完备的企业，如贵州茅台、泸破，尝试重构商业模式的酒企，如珍酒李渡、酒鬼酒、舍得酒业等。心风险提示:市场供需风险:品牌竞争风险:政策法规风险:食品安全风险。请阅读最后一页的重要声明
财通证券CAITONGSECURITIES行业深度分析报告/证券研究报告内容日寻12013年白酒行业调整前后线............................1.1。三公楼令加剧网整癌….122013-2016年白酒业绩表现..............7132013-2016年白酒批价表现.......9SW白酒股价表现及估值1.5PI与CPI可以作为批价领先指标么?..1.6结论...................................23当前白酒调整到哪个阶段...2市场的重大变化对投资的影响。.162。集中度提升强化行业自.........................-3.2酱香的崛起与渗透率提升..173.3市值管理理念不断进......................33.1年度分红率提升且公告三年分红..............[3.3.2............194投资建议..........................4.1..2042PE-TIM处于较低分位数....5网险册示...图表目录图1:2012年GDP增速跌破8%关......图2:2012年房地产开发投咨增谏大幅下滑.5圈3:工业企业收入及利润增速2012年大幅下.......图4:社零及餐饮销售总额增送2012年大幅下滑…图5:消费者信心指数2013年中图6:SWV白酒指数2013年持续回院....图7:SW白酒营收及净利润增速2013年由正转….....8J
财通证券CAITONGSECURITIES行业深度分析报告/证券研究报告图8:白酒行业于402014确认拐点图9:2012-2Q2014白酒批价大幅......图10302014-2016年白酒批价磨底后回升…........................9图11:国窖1573、五粮液分别于2015年1月和8月提出~~...图12QW白涵指数2015年取得明显相对收益...........................SW白酒指数2Q2015取得3Q2012调整以来最大正收益及相对收益….0图13图14SW白酒指数PE-TTM难以作为股价底部判断的充分指标…...图15PPI&CP)难以用于准确预判五粮液批分起…..........图16消费者信心指数仍低于100...13图17:消费意愿在2025年有所回升....图18..........图19工业企业利润同比下滑.........-图20:酒消费场景改务占比降低,民间...
