2026资本开支加码提升AI上游景气，拥抱硬科技星辰大海-中国银河.pdf会员免费

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 电子行业首席分析师：高峰 电子行业分析师：王子路，钟宇佳，刘来珍，龙天光

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 2026 年 6 月 9 日年初至 6 月 1 日，SW 电子指数涨跌幅-1.02%。2026Q1，SW 电子板块营收合计 11113.56 亿元，同比+33.22%，归母净利润 630 亿元，同比+76.9%。细分行业中的存储、PCB、国产算力、半导体设备和材料等板块业绩均显著改善。从行情的演绎来看，年初的美伊战争对科技板块造成了一定的冲击，但随着美伊局势的缓和，外部流动性压力减少，带动了从 4 月初开始市场的大幅上行。AI 引发的核心硬件产业“通胀”不断扩散，半导体、PCB、被动元件、功率半导体等成为市场的主线。下游需求平淡叠加上游存储等器件价格上涨使得消费电子终端承压。Token支撑着整个 AI 生态运转。全球大模型 Token 调用量从 2024 年 9 月约 0.25T增长至目前日均约 20T（2026 年 4 月 13 日 20.6T），年化增长率约 1144%。北美主要 CSP 纷纷上调了 2026 年资本开支。微软正式敲定 2026 日历年全年资本开支指引为 1900 亿美元，远超市场此前预期的 1546 亿美元。亚马逊 2026年全年资本开支指引为 2000 亿美元，远超市场此前预期的 1500 亿美元。2026年，全球五大 CSP 的资本开支预计合计 7600 亿美元，同比增长 102.56%。云厂商超大规模的资本开支推动 AI 硬科技景气周期上行。AI 芯片是算力产业的核心基础。GPU 为代表的核心芯片在服务器成本结构中以占比高达 80%以上。美国对华 AI 芯片技术封锁，中国通过技术创新和产业链协同加速国产替代。华为昇腾、寒武纪等企业通过架构创新提升成熟制程芯片性能，昇腾 910B 已接近国际主流 GPU 水平。随着摩尔定律逼近极限，华为韬（τ）定律以“时间缩微”替代“几何缩微”，有望助力 AI 芯片国产替代。半导体制造板块底部回升，代工产业正迎来新一轮增长周期。AI+汽车电子双需求共振重塑成熟代工景气，国产晶圆厂彻底走出下行周期，量价齐升逻辑持续兑现。国产半导体设备目前在涂胶显影、刻蚀、PVD、CVD、ALD、离子注入、清洗等领域取得较为领先的技术。随着 NVIDIA 新一代 Rubin Ultra 平台即将推出，单颗 GPU 配置 HBM 容量将进一步提升至 384GB，加上 AI ASIC 出货量持续增加，将带动 HBM 需求再度跃升。TrendForce 预估，HBM 投片量占整体 DRAM 投片比重将由 2025年的 18％提升至 2027 年约 30％；HBM 位元供给占比也将由 8％提高至约13％。此外，随着端侧 AI 技术的爆发式增长，3D 堆叠 DRAM 方案正成为突破传统存储瓶颈的关键技术路径。在 AI 革命的引领下，服务器/数据储存、网络通信、汽车电子等下游行业需求将持续增长，带动高多层板、HDI 板保持较高增长。根据 Prismark 数据，AI 服务器相关 PCB 市场 2024-2029 年年均复合增速将达到 18.7%；其中，AI 服务器相关 HDI 的年均复合增速为 29.6%，AI 相关 18 层及以上多层板年均复合增长率为 33.8%。从中长期看，PCB 产业将延续高频高速、高精密度、高集成化等发展趋势。PCB 主要由 CCL、铜线路、绝缘层/保护层等构成。CCL 在 AI PCB 中约占据 50%-60%的价值量。低介 维持评级 高 峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 钟宇佳 ：15921422096 ：zhongyujia_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080002 刘来珍 ：021-20252647 ：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523040001 龙天光 ：021-20252646 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 2026-6-8 资料来源：中国银河证券研究院 -20%0%20%40%60%2026-01-052026-03-052026-05-05电子(SW)沪深300

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