识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page]公司深度研究|钢铁 证券研究报告 宝钢股份（600019.SH）优质板材龙头，结构升级、降本增效提升盈利能力核心观点：2020 年业绩：钢材销量下滑使总营收同比减 2.7%，归母净利增 0.9%，板材吨钢毛利同比升 22.4%。根据 2020 年年报，2020 年公司实现营业总收入 2844.4 亿元、同比减少 2.7%，归母净利润 126.8 亿元、同比增加 0.9%，归母扣非净利润 124.3 亿元、同比增加 12.4%，每股收益 0.57 元/股，ROE（摊薄）为 6.9%。公司拟派发现金股利 0.30 元/股（含税）。（1）业务拆分：钢铁业营收、毛利占比分别为 69.3%、77.1%，其中板材贡献 55.3%营收、64.1%毛利，板材毛利率逆势上升。（2）盈利能力：板材吨钢毛利同比大升、好于行业均值，吨钢管理、财务费用下降使吨钢期间费用同比下降 11.8%。（3）经营质量：获现能力小幅下降，营运能力稳定，偿债能力小幅提升。2021Q1 业绩：坯材量价齐升带动营业收入、归母净利润同比分别增39.3%、247.8%，吨钢净利 446.2 亿元、仅略低于 2018 年水平。2021 年计划：坯材销量、营业总收入、毛利分别同比增 7.5%、1.8%、7.0%。钢铁主业人均年钢产量达到 1500 吨/人、同比提升 16.5%。公司看点：最大上市板材企业，制造技术领先，产品市占率高，注重产品创新、结构升级；依托宝武集团增强控本能力；公司章程规定持续至少 50%高比例分红，股息率较高。盈利预测与投资建议：预计公司 2021-2023 年 EPS 为 1.41/1.63/1.82元/股，对应 2021 年 5 月 13 日收盘价，2021-2023 年 PE 为5.83/5.02/4.51 倍，预计 2021 年每股净资产 9.53 元/股。参考可比公司 PE 估值，综合给予公司 2021 年 9 倍 PE，对应 2021 年合理价值为 12.66 元/股，维持“买入”评级。风险提示。宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；行业粗钢产量降幅不及预期；公司计划产销量不及预期。盈利预测：2019A2020A2021E2022E2023E营业收入（百万元）292,057284,436339,036361,474375,138增长率（%）-4.4-2.619.26.63.8EBITDA（百万元）32,13332,66555,69962,32867,569归母净利润（百万元）12,42312,67731,31736,36740,468增长率（%）-42.12.0147.016.111.3EPS（元/股）0.560.571.411.631.82市盈率（P/E）10.2910.455.835.024.51ROE（%）7.06.914.814.814.2EV/EBITDA4.424.653.513.122.73数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心公司评级买入当前价格8.20 元合理价值12.66 元前次评级买入报告日期2021-05-14基本数据总股本/流通股本（百万股）22269/22212总市值/流通市值（百万元）1826/1821一年内最高/最低（元）9.19/4.5030 日日均成交量/成交额（百万） 163/1409近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）14.69/25.38相对市场表现分析师：李莎SAC 执证号：S0260513080002SFC CE No. BNV167 020-66335140lisha@gf.com.cn相关研究：宝钢股份（600019.SH）:产品升级增强盈利韧性，高分红提升投资价值2020-05-19 -4%16%37%57%78%98%05/2007/2009/2011/2001/2103/2105/21宝钢股份沪深300 公共联系人 39316
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText]宝钢股份|公司深度研究 目录索引 一、2020 年业绩：钢材销量下滑使总营收同比减 2.7%、归母净利增 0.9%，板材吨钢毛利同比增 22.4% ...................................................................................................................... 4 （一）业务拆分：钢铁业营收、毛利占比分别为 69.3%、77.1%，其中板材贡献 55.3%营收、64.1%毛利，板材毛利率逆势上升 .................................................................. 6 （二）盈利能力：板材吨钢毛利同比大升、好于行业均值，吨钢管理、财务费用下降使吨钢期间费用同比下降 11.8% ................................................................................ 7 （三）经营质量：...
