— — 皮 卡 解 构 与 前 瞻 6 月皮卡继续复苏，长城同增62%电动智能汽车 团队王冠桥 S0800519100001雷肖依：智能整车&配件俞佳莹：电动整车&配件李子豪：电池&上游材料西部证券研发中心2020年6月29日证券研究报告
请仔细阅读尾部的免责声明皮卡板块 6月观点2➢行业：5月皮卡销量继续复苏整体：5月皮卡终端上险3.64万辆，同比增长18.6%；批发4.47万台，同比增长35.4%。批发销量高于终端上险量，渠道库存增加；分企业：长城增速高于行业，长城同比继续高增长，市占率47%，同比提升12.3pct；分车型：长城3车型稳居前三；分省份：四川、河北、云南、山东、新疆为皮卡主要消费省份，份额约占全国的三分之一，长城在多数省份市占率第一。➢长城：皮卡同比继续高增长5月长城皮卡上险量1.7万辆，同比增长62.4%；批发2.25万辆，同比增长177.7%；渠道补库存约5247辆；5月炮上险6477辆，批发销量超过1万辆，订单充足。重点公司投资逻辑➢长城汽车（601633.SZ/2333.HK）：1、高盈利皮卡持续高增长，产品单价和单车利润提升；2、下半年和明年初集中投放全新平台车型推出，乘用车有望跑赢行业；3、海外战略加速，俄罗斯、泰国、印度三地布局打开海外市场空间。
请仔细阅读尾部的免责声明5月行业：皮卡销量继续复苏，渠道库存有所增加3资料来源：皮卡上险量，中汽协， 西部证券研发中心2015年以来皮卡批发销量及其增速5月皮卡行业库存有所增加（单位：辆）月度批发与月度上险量对比（单位：辆）皮卡、轻卡、乘用车批发同比增速对比-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20皮卡（批发）同比轻卡（批发）同比乘用车（批发）同比-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000201520162017201820192020批发销量（辆）同比（右轴）-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0100002000030000400005000060000Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20月度批发月度上险月度批发同比（右轴）月度上险同比（右轴） - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000-500005000100001500020000Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20月度渠道库存变动累计渠道库存（右轴，存在出口误差，所以值越来越大）
请仔细阅读尾部的免责声明5月分企业：长城增速高于行业，长城同比增长62.4%4资料来源：皮卡上险量， 西部证券研发中心Top 10皮卡车企上险量及增速（单位：辆）5月皮卡上险量格局5月市占率同比变动47.5%14.5%9.2%8.7%3.6%3.5%2.8%2.8%2.8%1.9%2.6%长城江铃郑州日产江西五十铃江淮福田长安上汽大通中兴庆铃其他-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%1-5月市占率同比变动5月市占率同比变动排名品牌5月上险量 5月同比5月市占率5月市占率同比变动1-5月上险量1-5月同比1-5月市占率1-5月市占率同比变动1长城 17,29662.4%47.5%12.8% 71,60614.2%48.0%12.0%2江铃 5,2795.9%14.5%-1.7% 20,965-23.6%14.1%-1.7%3郑州日产 3,3485.1%9.2%-1.2% 12,401-32.2%8.3%-2.2%4江西五十铃 3,15416.9%8.7%-0.1% 14,602-0.1%9.8%1.4%5江淮 1,3243.3%3.6%-0.5% 5,648-29.0%3.8%-0.8%6福田 1,2761.8%3.5%-0.6% 4,980-5.0%3.3%0.3%7长安 1,037-21.6%2.8%-1.5% 4,361-51.6%2.9%-2.2%8上汽大通 1,029-20.5%2.8%-1.4% 3,200-54.7%2.1%-1.9%9中兴 1,017-10.9%2.8%-0.9% 3,963-35.9%2.7%-0.9%10庆铃 696-22.8%1.9%-1.0% 2,863-46.3%1.9%-1.1%其他 96449.9%2.6%-3.8% 4,628-55.6%3.1%-2.9% 36,42018.6% 149,217-14.4%合计5月1-5月2020年5月皮卡分企业终端上险量排名（单位：辆）62.4%5.9%5.1%16.9%3.3%1.8%-21.6% -20.5%-10.9%-22.8%14.2%-23.6% -32.2%-0.1%-29.0%-5.0%-51.6% -54.7%-35.9%-46.3%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%...
