西部证券证券研究报告头部效应加剧,车个节前去库意愿强-一乘用车终端市场解构与前瞻1月西部证券研发中心2020年1月31日汽车&电动车团队王冠桥S0800519100001雷肖依:整车与汽车电子S0800519060004吕达明:商用车与燃料电池李子豪:电池与材料上游俞佳莹;电车与核心配件
新能源车拖累行业增速,市场头部效应加剧,车企节前去库意愿强乘用车终端销量降幅扩大，主要受新能源汽车拖累。12月乘用车终端销量同比下滑6.3%,同比降幅较11月扩大4.2pct剔除新能源车影响，传统车12月终端销量同比增长1.3%,增速继续改善。结构上看,12月市场头部效应加剧，份额进一步向日系、德系和一线自主集中，合资品牌中大众、丰田，自主品牌中吉利、长安自主同比增速均超过10%,显着跑赢行业。分区域看，受益于一二线城市居民春节返乡回流效应，三四五线城市降幅环比收窄，西部地区维持正增长。车企节前去库意愿强。12月乘用车市场渠道库存减少14.4万台,我们注意到今年节前车企库存策略更为谨慎,多数品牌12月选择主动去库存。合资车企中，丰田、本田、大众、通用渠道库存显着降低，我们终端调研显示库存系数降至1个月以内。自主方面，吉利、长城也主动去库缓解经销商压力，上汽乘用车虽有减产,但为完成年度目标未控制批发，渠道库存略有上升。预计1月终端销量下滑30%-40%,看好头部企业获取市场份额。由于今年春节较去年提前，1月实际销售天数同比减少超1/4,再加上节前购车效应同比偏弱，我们预计1月销量同比下滑30%-40%。我们认为短期内汽车销量将受到春节和疫情因素扰动,但另一方面前期国六排放政策和购置税政策退出等影响已被消化,行业终端价格和库存目前处于健康水平弱复苏逻辑不改，而头部公司的优势将更加明显。合资品牌中看好日系为主的广汽集团(2238.HK）,自主品牌中看好吉利(0175.HK)、长城(2333.HK)。风险提示,车市销量不及预期、价格战加剧、政策风险,请仔细阅读尾部的免责声明
12日乖用车终端销量同比下滑63%降幅11日扩大420d要受新能源车拖12日乘田车终端销量235.7万台,环比增长31%,同比下滑6.3%,同比降幅校11月扩大4.2pct。-2019年乘用车终端销量2099.4万台,同比下滑3.4%终喝钓量周比培速2016年8月500I1月2月3月4月5月6月7月8月10月11月12月妙射来源:交强险、西部证券研发中心数据来源:交强险、西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明
剔除新能源本影响19日暑亏营长13慢速结改盖12日新能源车(纯电和混终端合计销量8.4万台。同比下滑69%剔除新能源车型影响，乘用车终端销量227.3万台，同比增长1.3%,增速继续改善。图3:新能源车终端防量网比增速图4:剧除新能源车型终端销量增速2018年5月2018年明月201年12018年4月2019年7月2019年10月数据来源:交强险、西部证券研发中心数据来源:交强险、西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免费声明
一二线城市终端销量同比下滑，三四五线城市降幅收窄。12月一线、二线城市终端销量增速分别为-7.0%、-5.9%,受益于一二线城市居民春节返乡回流效应,三四五线城市降幅环比收窄剔除新能源车型影响,一二线城市需求依然强劲,五线城市反弹显著。图5:粟用车终端月防量按城市级服划分图6:县除新能源车型后按城市级别划分80.0%12月终明销量墙速8.0%0.0%6五线2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月2019年5月2019年9月数据来源:交强险、四部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明
12日乖用车市场渠道库存减少14.4万台、厂家库存减少2.8万台。12月乘用车市场厂家库存减少2.8万台,渠道库存减少14.4万台。。2019年乘田车市场合计增加库存34.7万台,其中厂家库存减少9.1万台,渠道库存增加43.8万台:图7:厂家利渠道库存单月变化(单位:万台)201年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月201年年3月009年5月201年7月2019年0月201年年11月数据来源:中汽协、交强险、西部证养研发中心请仔细阅读尾部的免责声明6
分车型看,12月MPV销售表现好于行业。12月SUV终端销量107.1万台,同比增长0.9%,环比增长29.9%,市占率为45.4%12日娇车终端销量113.0万台,同比下滑14.5%,环比增长27.3%,市占率48.0%12月MPV终端销量14.4万合,同比增长41.9%,环比增长89.8%市占率6.1%图9:乘用车...
