请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 海尔智家(600690) 白色家电/家用电器 [Table_Date]发布时间：2022-02-14 [Table_Invest]买入 上次评级：买入[Table_Market]股票数据 2022/02/11 6 个月目标价（元） 31.39 收盘价（元） 26.55 12 个月股价区间（元） 23.70~33.52 总市值（百万元） 250,720.87 总股本（百万股） 9,443 A 股（百万股） 6,309 B 股/H 股（百万股） 0/2,864 日均成交量（百万股） 32 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 [Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -10% -1% -23% 相对收益 -6% 5% -2% [Table_Report]相关报告 《家电周报：长期看好新品类，白电边际回暖初现》 --20220207 《家电周报：新兴品类持续强势高增，行业有望持续回暖》 --20220124 《家电周报：政策加码内需有望回暖，静待行业拨云见日》 --20220116 [Table_Title]证券研究报告 / 公司深度报告 品牌化战略放眼四海，全方位布局硕果累累 ---海尔智家深度系列报告（二） 报告摘要： [Table_Summary]品牌出海战略另辟蹊径，全品类布局步入收获期。不同于代工方式，海尔选择了品牌收购带动自身品牌出海，且坚持当地生产当地销售。2011 年起海尔先后收购了 AUQA、Fisher＆Paykel、GEA、Candy 四大品牌，打造了全球化的网络布局，2011-2020 年海外收入 CAGR 达33%，目前已占总营收的半壁江山，且海尔出海的覆盖面广、品类全。 海外发达市场成熟稳定，新兴市场潜力巨大。以北美、西欧、日本和澳洲为代表的发达国家的家电市场基本进入成熟阶段，家庭大家电保有率高、销量稳定、均价较高、消费者品牌忠诚度高；以东欧、东南亚、拉丁美、中东非为代表的新兴市场中差异较大，整体来说大家电保有量较低、销量增长趋势明显、均价较低，未来仍有较大成长空间。中性假设下， 2025 年日本、澳洲、北美、西欧的冰、洗、大厨电加总销售额较 2021 年涨幅分别可达到 6.1%、19.3%、31.4%、14.9%。 四大品牌实现全区域布局、全价格段覆盖。GEA：北美传统家电品牌，大厨电优势明显，产品种类不断拓宽；Candy：欧洲知名大众品牌，性价比高、本地化生产、布局东欧市场；AQUA：日本老牌家电品牌，与海尔合力打造双品牌战略，在东南亚市场本土化深耕；Fisher＆Paykel：澳洲高端家电品牌，为海尔提供技术支撑、渠道布局完善。 全球协同带来降本增效，海外利润率、市占率有望双升。经过多年的持续布局，海尔在研发、采购、生产等方面实现了全球化的协同效应，并上线了数字化的全球供应链管理体系，未来海外业务利润率有望持续提升改善，且其大家电市占率仍有提升空间，中性假设下，预测 2025年海尔集团在北美、西欧、澳洲、日本中三大家电加总市占率分别可达到 28.7%、10.4%、18.2%、17.8%；对应的 4 年销售额 CAGR 分别为：10.3%、9.2%、6.9%、4.6%。此外，空调有望成为海尔新增长点。 投资建议：我们略微调整公司未来三年的营收增速预测分别为11.03%、10.89%、8.87%，对应毛利率为 30.28%、30.52%、30.85%。归母净利润增速为 42.72%、19.77%、18.43%，对应当前股价的 PE 分别为 19.79x、16.52x、13.95x，继续给与“买入”评级。 风险提示：原材料价格居高不下、疫情反复影响销售业绩 [Table_Finance]财务摘要（百万元）2019A2020A2021E2022E2023E营业收入200,762209,726232,852258,200281,095(+/-)%9.05%4.46%11.03%10.89%8.87%归属母公司净利润8,2068,87712,66915,07917,760(+/-)%9.66%8.17%42.72%19.02%17.78%每股收益（元）1.291.341.341.601.88市盈率15.1621.8519.7916.6314.12市净率3.854.133.142.642.22净资产收益率(%)17.14%13.29%15.86%15.88%15.75%股息收益率(%)1.43%1.39%1.43%1.47%1.51%总股本 (百万股)6,5809,0289,4439,4439,443-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2021/22021/52021/82021/11海尔智家沪深300
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 36海尔智家/公司深度 目 录1.复盘：品牌出海战略另辟蹊径，全品类布局步入收获期..............................51.1.传统家电出海模式遇瓶颈，品牌出海战略...
