宏观驱动型大类资产配置研究系列八：历次五年规划、产业政策与A股驱动力会员免费优质

宏观专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明历次五年规划、产业政策与 A 股驱动力宏观驱动型大类资产配置研究系列八宏观专题报告分析师张静静 S080052108000213716190679zhangjingjing@research.xbmail.com.cn联系人王泺宾18810513200wangluobin@research.xbmail.com.cn相关研究Tabl e_Title● 核心结论Table_Summary历次五年规划发展思路变化的重点在经济结构。1）发展思路变化：从调结构到新发展。“十五计划”首次确定经济结构战略性调整，“十三五规划”进一步明确新发展理念，发展动力向科技创新驱动转变。2）国家战略变化：逐渐聚焦于创新、科技、生态。“十五”到“十四五”战略逐渐向新经济、新兴产业转变。3）经济结构变化：向战略性新兴产业、高品质服务业演变。三产占比不断提升，一、二产结构不断优化。 “十五”政策主线：周期与金融。1）“十五规划”定调：大力支持装备制造业和建筑业，鼓励发展原材料工业、轻纺工业和服务业。2）产业政策：共出台15条（国家层面，下同），多聚焦于环保、服务业。3）资本市场：万得全A年涨幅-15.3%，申万28个行业指数均收跌，银行、钢铁、交通运输相对抗跌。 “十一五”政策主线：制造业与消费。1）“十一五规划”定调：振兴装备制造业，鼓励发展高技术产业和轻工业，同时对煤炭、钢铁、化工等领域调结构、去产能。2）产业政策：共出台23条，重点在科技、消费与制造。3）资本市场：万得全A年涨幅31.9%，申万28个行业指数均收涨，电气设备、机械设备、医药生物更为突出。 “十二五”政策主线：服务业与轻纺工业。1）“十二五规划”定调：制造业最重要的关键词是“转型升级”，服务业首次“把推动服务业大发展作为产业结构优化升级的战略重点”。2）产业政策：共出台42条，以环保、计算机为主。3）资本市场：万得全A年涨幅12.6%，申万28个行业指数涨多跌少，传媒、计算机、休闲服务表现突出。 “十三五”政策主线：消费与中高端制造。1）“十三五规划”定调：工业方面，“十三五规划”首提制造强国、大众消费，大力支持新型（中高端）制造业。2）产业政策：共出台46条，主要是促消费、科技、智能制造。3）资本市场：万得全A年涨幅1.8%，申万28个行业指数跌多涨少，食品饮料、家用电器、休闲服务涨幅居前。 “十四五规划”的政策基调如何？1）“十四五规划”定调：重点内容可归纳为六个关键词：自主可控、数字经济、绿色经济、双循环、应对老龄化、富国强军。2）产业政策：“十四五”开局至今已出台38条产业政策，鼓励绿色与智能制造、促消费、公共事业。 2022年A股风格推演：产业升级继续；“旧经济”贡献回升；市场趋于均衡。疫情加速能源革命令新旧能源切换成为2021年市场主线。此外，叠加担忧“旧经济”的情绪，市场呈现成长风格并伴随中小市值的选股风格。2022年国内经济将现三点特征：新能源进入扩产阶段；经济结构转型加速；稳增长诉求迫切。我们认为，2022年A股市场或将趋于均衡；结合股指性价比特征评估，不排除A股全面牛市的可能性。 风险提示：国内政策超预期；对历次五年规划理解不到位。证券研究报告2021 年 12 月 20 日

宏观专题报告2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明索引 内容目录一、历次五年规划发展思路变化的重点在经济结构 .................................................................4（一）发展思路变化：从调结构到新发展 ..........................................................................4（二）国家战略变化：逐渐聚焦于创新、科技、生态........................................................4（三）经济结构变化： 向战略性新兴产业、高品质服务业演变 ........................................5二、“十五”政策主线：周期与金融............................................................................................7（一）“十五计划”定调：制造业、建筑业 ...........................................................................7（二）产业政策：环保、服务业................................................