西南证券SOUTHWESTSECURITIES2022年宏观经济展室风展红旗如画西南证券研究发展中心宏观研究团队2021年11月
概述口正常化时代来临,经济增速向潜在增长率回归:2022年经济增速将以潜在增长率下限作为目标底线,实际运行中有望达到5.5%左右,分季度来看,同比增速前低后高,单季最高将突破6%。乐观估计社消总额名义增速有望达到8.2%左右;三大投资中，制造业投资依然会保持较快增长，基建投资增速值得期待,房地产投资将为经济增长做出一定正向贡献,预计固定资产投资增速约为6.8%左右:进、出口增谏或都将出现较为明显的回落。口"以我为主"与"托底经济"的政策组合拳:2022年,后危机时代的政策特性将凸显,跨周期调节及前期蓄力之下,积极财政基调延续,赤字率回落,预算内支出和专项债有望加力。货币政策提倡以稳为主,灵活适度,更加强调独立性,美联储加息讲程对国内影响可控,预计2022年仍将保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性,上半年较下半年宽松弹性或将更大。热点领域聚焦:双碳推进、高端制造、智慧农业:"双碳"目标下新能源行业已进入加速发展期建议重点关注氢能等;大趋势上，制造业向高端化、智能化、绿色化发展,重点关注与数字化、智能化相关的制造业;随着粮食安全的战略地位不断提升,对于亩产量的要求也将提高,建议重点关注种业、智慧农业。口全球复苏节奏分化加快,疫后新周期开启:美国经济仍在复苏中,但供应链短缺及通胀攀升问题较严峻,2021年末Taper对市场整体影响有限,出于对目前经济及中期选举的考虑,加息或在2022年底左右;“瘦身版"财政刺激法案出台,2022年也将逐渐发力;欧洲方面，,2022年经济复苏放缓态势或更明显,通胀及供应链将对经济形成扰动,同时,需密切注意其与美国的政策差;日本消费复苏不力且出口替代较高,政策将持续宽松,新兴市场国家经济恢复压力较大大类资产配置:资产价格走势与结构性配置机会:2022年世界经济延续复苏态势,但节奏分化加口剧,大宗商品短期仍在高位,中期或将趋于向落,2022年全球央行政策转向成并启,并需防范全球债务问题带来的潜在风险。我们建议采取N+1的多元配置策略,全年超配权益类资产,同时分阶段动态调整。从机会关注度来看,权益类资产>债市>黄金>实物资产>汇市。口风险提示:全球通胀超预期,货币政策转向超预期,地缘政治风险www.swsc.com.cn
自目录正常化时代来临,经济增速向潜在增长率回归'以我为主"与"托底经济"的政策组合堂热点领域聚焦:双碳推进,高端制造、智慧农业全球复办节奏分化加快,疫后新周期开启大类资产配置:资产价格定势与结构性配置机会www.swsc.com.cn
1正常化时代来临,经济增速向潜在增长率回归2022年经济增速将以潜在增长率下限作为目标底线,实际运行中有望达到5.5%左右。"十三五期间,我国经济的潜在增长率为6.20%,"十四五"时期我国年均潜在经济增长率处于5%到6%区间。潜在经济增长率下行,叠加2021年的高基数使得2022年的增速目标设定上或将围绕潜在增长率的偏下区间,实际增速有望达到5.5%左右。分季度来看,同比增速将呈现明显的前低后高走势单季最高增速将突破6%。TMF预测:2021年10月,国际货币基金组织《世界经济展望报告》:预计2022年全球经济增长4.9%,中国经济增长5.6%。2022年中国经济实际增长有望超越潜在增长率底线2022年经济增速同比前高后低16123Q2Q3Q48661966·GDP:实际增长率一GDP:潜在增长率(预测值)20192020-座20212022E数据来源:wind,西南证券整理www.swsc.com.cn
1正常化时代采临,经济增速向潜在增长率回归:消费2022年疫后开放将成为全球的大势所趋,2021年11月8日,美国已正式取消对33个国家的防疫旅行禁令,国内预计最快将于一季度后逐渐放开,社交隔离措施将逐步退出,前期被压抑的消费音剧将部分兑现,叠加扩内需政策和价格因素,2022年社会消费品零售总额有望实现较快速增长。如果疫情影响基本消除,乐观估计2022年社会消费品零售总额名义增速有望达到8.2%左右。口2008年金融危机后,家电下乡、汽车、家电"以旧换新"等措施的实施,有效拉动了内需,2009-2010年最终消费中居民消费占比保持在70%以上。疫情以来,政府支出加大,从最终消费结构来看,2020年,最终消费中政府消费占比30.49%,较2019年上升0.55个百分点,居民...
