2026年9月NIFD季报：国内宏观经济_国家金融与发展实验室.pdf会员免费

2022 年 4 月季报主编:原磊2026 年 9 月国内宏观经济杨耀武

《 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、��数字资产、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、宏观杠杆率、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。其中，“��数字资产”“宏观杠杆率”报告保持季度发布（每季度结束后第二个月推出），其他领域报告调整为半年度发布（半年度报告于每年 7 月份推出，年度报告于下一年度 2 月份推出）。《 季报》在实验室微信公众号和官方网站同时推出。

I中国宏观经济与 A 股上市公司业绩研究——能源与科技双重冲击下的宏观研判与资本市场改革路径1摘 要2026 年初以来，全球宏观经济运行面临能源供给与科技需求双重冲击，两者交织叠加，既相互强化，又互为制约。在此背景下，全球主要经济体货币政策被迫重新校准，其传导效应可能深刻影响中国汇率与货币政策取向。上半年，面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，中国经济展现出较强韧性，运行总体平稳；预计经济全年可以实现 4.6%左右的增长， 全年涨幅可能在 2.4%左右、 全年涨幅可能在 0.8%左右，提升下游行业需求是扩大更多行业盈利空间的关键。从上市公司业绩与宏观经济走势看，在 A 股上市公司近 70%为制造业公司的情况下，2025年下半年开始，随着中国 同比跌幅收窄并逐步转正，A 股上市公司业绩表现逐步由弱于名义 增长转为强于 增长，这种状况在 2026年上半年表现得更为明显。2025 年，中国 A 股上市公司总体创值能力较2024 年下降近 20 个基点；营业利润率略有提高，但总资产周转率下降明显，成为压低上市公司总体创值能力的主要因素；上市公司总资产收益率（）和净资产收益率（）也延续下降态势。分产业看，受猪肉价格回落影响，第一产业上市公司资产收益率由升转降，第二、第三产业资产收益率延续下降态势。物价的涨跌变化固然与 A 股上市公司盈利水平之间有非常密切的关系，但中长期来看，包容更多战略性新兴产业和代表未来发展方向的创新型公司并加快传统产业公司改造升级是提升公司盈利水平的关键。从研发投入看，如果以近三年研发强度达到或超过 5%为标准，那么“新经济”类型公司数量占全部 A 股上市公司数量的 30%左右，但由于体量相对较小且处于成长阶段，“新经济”类型公司的营业总收入1 报告作者：杨耀武，中国社会科学院国家金融与发展实验室金融与发展研究中心。

II占比 2023 年为 9.0%，2024 年增长至 9.6%，2025 年进一步增长至 10.2%，“新经济”类型公司利润占比 2023 年为 6.9%，2024 年下降至 6.3%，2025年由降转升达到 7.0%。如果以近三年研发强度达到或超过 8%为标准，那么“新经济”类型公司数量占比下降至略超 15%，营业总收入占比 2023、2024、2025 年分别为 2.9%、3.0%、3.3%，利润占比分别为 2.6%、2.0%、2.7%。因此，现阶段我国“新经济”仍处于较快增长阶段，但总量仍然较小，防止传统动能下降过快以及加快新动能成长仍是当前的重要任务。未来，应持续深化资本市场投融资综合改革，健全资本市场服务实体经济长效机制，精准赋能新经济培育壮大、传统产业迭代升级、上市公司价值提质增效，充分发挥多层次资本市场枢纽功能，助力中国经济实现质的有效提升和量的合理增长。

目 录一、能源与科技双重冲击驱动货币政策重新校准 ................................1（一）国际地缘政治冲突持续，国际能源价格在高位震荡..........1（二）全球技术周期上行，带动相关领域需求和投资大幅增长..1（三）在通胀上行的背景下，发达经济体货币政策出现明显调整..............................................................................................................2二、2026 年中国宏观经济展望 ...............................................................3（一）2026 年下半年经济的可能走势...................................