药明康德公司研究报告-CRO CDMO -前瞻性“2+X”业务布局，“大而强”的平台型创新药服务商会员免费优质

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 前瞻性“2+X”业务布局，“大而强”的平台型创新药服务商 药明康德(603259) ► “大而强”的平台型创新药服务商，管理层具有业务布局的前瞻性及业务拓展的能力 公司自 2000 年成立以来，持续拓展业务范围、前瞻性进行多元化业务布局，目前已成为全球性的“大而强”的平台型服务商。展望未来 5 年、乃至于 10 年以上，公司核心竞争优势是平台型企业带来业务的延展性，即未来进行产业链业务扩张的能力是保证长周期维持成长的核心关注点。 历史业务布局验证公司多业务成长的能力：验证以李革为领导核心的管理团队的业务布局的前瞻性，以及进行业务拓展的能力。公司于 2000 年初创业初期开始布局的药物发现及分析测试业务与小分子 CMO/CDMO 业务，已分别成为公司核心业务，其中药物发现与分析测试业务已成为全球第一梯队的药物发现领先者；CMO/CDMO 业务预期到 2019 年收入有望超过 5 亿美元，成为国内最大的化药 CDMO 厂商，以及成为全球 CDMO 第二梯队（5~10 亿美元收入）；除此之外，公司于2010 年大力布局的生物药 CDMO 业务药明生物（纽交所退市后，业务梳理拆分中，拆出上市公司体外、已于港股独立上市），目前已成为全球第 4 大生物药 CDMO 服务商。 基于现有业务布局、展望未来 5 年，公司在细胞与基因治疗CDMO 领域、创新业务 DDSU、以及临床 CRO 领域大有可为。公司目前已前瞻性全球布局细胞与基因治疗业务与临床 CRO业务，同时在国内进行业务模式创新 DDSU（对国内 biotech公司赋能）、以及布局 SMO 业务和安全性评价业务。业务的前瞻性及多元化布局，将为公司未来 5 年、乃至于 10 年的成长奠定根基。 ► 多次大规模实施员工激励计划，实现员工与股东双赢 公司持续通过股票期权激励计划、员工持股平台等多种方式，健全长效激励机制、吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心骨干的积极性，实现股东利益、公司利益、与核心骨干团队的利益结合起来，共同促进公司业绩稳健快速增长。最早公司曾在 2007年纽交所上市前夕对核心骨干人员实施股票期权激励计划，在2015 年私有化期间和之后陆续成立 9 个员工持股平台。另外在药明康德 2018 年 A 股上市之后，2018 年和 2019 年两次大规模地对核心骨干团队实施股权激励计划，充分调动核心员工积极性，实现了核心骨干团队与公司、股东利益的一致。 ► 中长期股价催化剂 细胞与基因治疗 CDMO 项目未来 2-3 年商业化项目落地：评级及分析师信息 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 139.57 最新收盘价： 109.75 股票代码： 603259 52 周最高价/最低价： 109.75/62.8 总市值(亿) 1,812.11 自由流通市值(亿) 1,104.17 自由流通股数(百万) 1,006.08 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 研究助理：徐顺利 邮箱：xusl1@hx168.com.cn -10%9%28%47%66%85%2019/022019/052019/082019/112020/02相对股价%药明康德沪深300[Table_Date] 2020 年 02 月 15 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告

证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 截止到 2019 年 9 月 30 日，细胞与基因治疗平台具有 33个项目，其中 9 个处于 II/III 期临床、24 个处于 I 期临床。展望未来 2-3 年，有望实现商业化项目落地，印证其是全球细胞与基因治疗 CDMO 的行业领先者之一、同时印证其商业化能力和商业模式的能力。 DDSU 项目最早有望于 2022 年实现商业化分成：截止 2019年 6 月 30 日，公司已累计为国内药企完成 71 个项目的IND 申报工作，并获得 54 个项目的临床试验批件。预期未来进展最快的项目有望于 2022 年实现商业化上市，印证DDSU 销售收入分成模式的可行性。 临床 CRO 全球多中心布局的拓展超预期：公司临床 CRO 业务，2018/2019 年收购 ResearchPoint Global 以及数据统计公司 Pharmapace, Inc.，持续进行全球多中心临床拓展。港股 IPO 发行募投项目之一...