汽车行业中企出海系列报告之（二）：逐鹿天竺：乘用车下一个增长点会员免费优质

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 逐鹿天竺：乘用车下一个增长点 汽车行业中企出海系列报告之（二） 2020 年 01 月 30 日 看好/维持 汽车 行业报告 投资摘要： 印度或为下一个爆发的汽车市场。印度的人口结构非常年轻，2018 年 14 岁以下人口占总人口的 27%，与中国 2005 年时的结构相当。年轻的人口一方面意味着经济增长的巨大潜力，一方面也意味着巨大的潜在购车人群。印度近年经济成长较快，GDP 增速连续保持在 5%以上，2018 年人均 GDP 迈入 2000 美元门槛。而中国车市正是在 2006 年人均 GDP 超过 2000 美元之后起飞。 印度目前的乘用车保有量和销量都与中国 2005 年相仿，有巨大的增长空间。 印度乘用车市场集中度较高，CR10 接近 100%，也与中国 2005 年时相仿，市场集中度远高于中国当前。印度市场的乘用车企业以日韩企业为主，印度本土厂商仅有 M&M 和塔塔形成较大规模，并无数量巨大的印度低成本自主品牌。中国企业若主打精品级别，在成本和发展中国家的市场开拓经验上有一定优势。 印度乘用车市场以 A0 级车为主，在销量前十中占了 7 席。但同时印度的消费升级也在萌芽：铃木的 B 级车和现代的 A 级 SUV 均有不错的销量。 此外我们认为印度的新能源车市场也将加速。从能源战略、环保和产业升级方面，印度政府或有较大的动力推动新能源车。中国企业凭借在国内市场的成功经验，在印度有一定的先发优势。 上汽乘用车 2017 年收购并改造了通用印度工厂，随后旗下的 MG 品牌推出Hector A级 SUV取得了成功，2019年销量超过 1.6万辆。我们认为 MG Hector成功的原因包括成功的产品与品牌定位，智能网联功能的优势以及上汽作为大平台的规模效应。长城汽车 2020 年 1 月与通用汽车达成协议将收购通用印度工厂。基于其在俄罗斯等市场的成功，我们认为长城汽车在印度的前景可期。投资策略及建议： 我们认为国内乘用车市场在未来数年中将处于低速增长的状态，海外市场将贡献主要的增量。建议关注海外布局较多的上汽集团（600104.SH）和长城汽车（601633.SH）。 风险提示：乘用车消费大幅下滑；原材料价格大幅提升。 未来 3-6 个月行业大事: 2020 年 2 月上旬：1 月销量数据发布 2020 年 7 月：全国汽油车国六切换 行业基本资料 占比% 股票家数1684.47%重点公司家数--行业市值21,857 亿元3.23%流通市值15,898 亿元3.23%行业平均市盈率25.79/市场平均市盈率17.87/行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所分析师：陆洲010-66554142luzhou@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480517080001研究助理：刘一鸣021-25102862liu_y m@dxzq.net.cn -10%10%30%50%1/233/235/237/239/23 11/23汽车 沪深300

P2 东兴证券行业报告 汽车行业：逐鹿天竺：寻找乘用车下一个增长点 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 印度是潜力最大的单一市场 从人口与经济上看，印度车市的潜力很大。由于印度人口的巨大体量，印度车市有望成为未来增量最大的单一市场。 印度的人口结构非常年轻。印度拥有 13.4 亿人口，与中国在人口总量上仅存在微小的差距，然而印度的人口结构远远比中国年轻。2018 年 14 岁及以下人口占印度的 27%，而在中国仅占 18%。印度的人口结构与中国 2005 年相当。年轻的人口结构对车市意味着：1）人口红利将推动经济增长，从而促进汽车消费；2）购车的人口基础扎实。 印度人均 GDP 或已进入支持车市爆发的区间。印度的经济发展几经波折，但近年总体保持了 5%以上的增速，人均 GDP 在 2018 年达到 2,000 美元以上，与中国 2006 年的水平相当。而中国车市的起飞正是从2006 年开始，当年销量同比大增 30%，在其后的 10 年内增速几乎未跌破过 10%。 图 1: 中印 14 岁及以下人口占比图 2: 中印人均 GDP 及中国乘用车销量增速资料来源：WIND；东兴证券研究所资料来源：WIND；东兴证券研究所 印度的乘用车存量和增量均存在着巨大...