咖啡行业研究：强品牌力+高效供应链共筑星巴克护城河-中泰证券-27页会员免费优质

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况上市公司数113行业总市值(百万元)6,699,902行业流通市值(百万元)6,180,370行业-市场走势对比评级：增持分析师：范劲松执业证书编号：S0740517030001电话：021-20315138Email：fanjs@r.qlzq.com.cn分析师：范欣悦执业证书编号：S0740517080004Email：fanxy@r.qlzq.com.cn重点公司基本状况简称股价(美元)EPSPE20172018201920202017201820192020星巴克105.031.973.242.920.7926.88 16.97 29.39 106.16备注：股价数据更新截止 2021 年 3 月 11 日（美国时间）投资要点核心观点：星巴克近十年来净资产收益率一直保持在 30%左右并且呈现稳步上升的趋势。我们认为公司以企业文化积淀的强品牌力及其带来的租金议价能力+高效的供应链效率为星巴克构筑了深度护城河。2020 年，星巴克所在的连锁餐饮行业经营受到疫情的影响业绩下滑，目前后疫情时代下，公司经营恢复良好，财务状况回暖，我们认为公司构筑的护城河没有受到短期事件影响，仍能持续开拓海外市场实现增长，看好星巴克的长期发展。历史复盘：复盘星巴克的历史，我们将公司的发展分为以下 4 个阶段：1971-1992：从诞生到转型，灵魂人物舒尔茨开启现磨咖啡市场。霍华德·舒尔茨主导了星巴克从咖啡豆到现磨咖啡饮品零售的业务转型，开启密集开店，体现出巨大的扩张潜力。1992-2000：融资上市、树立品牌，高速扩张深耕区域市场。高速开店+推出明星产品星冰乐驱动公司高速成长。2000-2008：灵魂人物卸任，全球性过度扩张适得其反。舒尔茨卸任，不顾效率与消费者社体验激进地高速扩张导致经营状况下滑。2008-2021：金融危机后，舒尔茨回归调整战略并重塑企业文化。舒尔茨再次就任，提出拒绝盲目扩张，精简门店数和单店效益最大化提高经营效率；重塑企业加回，注重产品与消费者体验，带领星巴克重回增长快车道。我们认为星巴克主要有以下 3 个核心竞争优势：（1）以企业文化沉淀出的强品牌力。顾客体验在星巴克的文化理念里非常重要，舒尔茨主张将企业利益的金字塔倒过来，顾客体验处于顶部，公司员工、股东次之。公司经营在此企业文化指导下能让消费者获得良好体验，这有助于提高顾客粘性并在长期树立起良好口碑，从而逐渐积累沉淀出强品牌力。（2）选址精确、租金议价能力强。星巴克依靠专业的选址团队和一套复杂的地理信息系统进行选址，防止企业在不适宜的地点开店而浪费资金。同时在强品牌力的加持下，星巴克享有较强的房租议价权，以中国大陆市场为例，门店租金比一般咖啡厅低 15%左右。（3）全球范围内庞大的供应链体系保障效率。公司几十年来经营和培养与咖啡农的合作关系，在全球范围内运营了 9 个咖啡豆种植支持中心。庞大的供应链体系保障了公司高效覆盖多个渠道及终端网点。与上游咖农合作、与供应商形成的稳定互惠良好关系保证了高品质咖啡的价格稳定性。未来发展趋势：短期看，全球疫情趋于常态化，星巴克经营状况有望恢复至疫情前，其中中国地区已恢复增长并开展新的布局；美洲地区因疫情阶段不同而恢复较慢。中长期看，大陆市场依旧是海外经营的主战场，也是公司增长的第二大驱动力。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%20-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-02食品饮料(申万)沪深300证券研究报告/专题研究报告2021 年 3 月 12 日食品饮料咖啡行业研究：强品牌力+高效供应链共筑星巴克护城河

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 风险提示：海外疫情情况不稳定，全球经济可能持续受到负面影响；在中国本土的投资未能按时投入生产；新的饮品品牌出现和原有咖啡产品升级。

pOmPsMzQmNpPpQmPoRqMnMbRdN8OsQrRsQmNkPrRpMjMqRoMbRoMsQMYmOsPMYmOwP 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 星巴克发展史：咖啡饮品帝国的崛起历程........................................................... - 6 - 1971-1992：从诞生到转型，灵魂人物舒尔茨开启现磨咖啡市场 ............... - 6 - 1992-2000：融资上市、树立品牌，高速扩张深耕区域市场 ..................