纺织服装2022年度策略报告：国潮延续，加盟补库-华西证券-34页会员免费优质

纺织服装2022年度策略报告纺织服装团队国潮延续，加盟补库2021年12月7日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSAC NO：S1120519090002 联系电话：010-5977 5330

目录contents01 板块历史回顾02 板块推荐03 投资建议04风险提示

rQmPoPqRoOrPyRzRsQnRtNbRdN7NsQnNtRrQkPoPmOfQnNrObRpOoQNZrMtQNZqQtN01板块历史回顾 基本面回顾 资本市场表现和估值回顾

1.板块历史回顾1.1服装基本面回顾：上半年受益国潮崛起，Q3受疫情等扰动，Q4冷冬弱复苏本轮服装基本面改善自20Q4开始，今年上半年加速，Q3受到疫情、洪水、台风等因素扰动，补库存并未结束。今年以来，3、5、6月服装加速复苏，较19年实现双位数增长。新疆棉事件爆发后，海外品牌面临供应链问题，国潮崛起，21Q2国内和国外品牌零售数据出现明显分化，收入加速同时折扣率维持较高水平、利润率表现超预期。Q3疫情反复、洪水、台风、天气（9月平均气温高于往年）等因素使得线下承压，且线上数据也表现不佳。Q4以来，由于高基数+多雨高温，国庆期间全国百家重点大型零售企业（以百货商场为主）零售额相比上年同期同比下降9.2%；其中，服装类销售额同比下降超过10%。但从10月中旬开始气温如期变冷，冬装销售开始好转，10月全国百家重点大型零售企业销售额同比下降5.9%，较国庆降幅9.2%有所缩窄。图1：限额以上分品类社零增速 图2：限额以上服装零售额增速 -40%-20%0%20%40%60%80%0400800120016002000零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比同比增速较19年增速1-2月47.6%2%3月69.1%10%4月31.2%7%5月12.3%12%6月12.8%13%7月7.5%5%8月-6%-2%9月-4.8%3%10月-3.3%9%表1：2021年月度服装零售额增速38.1%24.5% 23.3% 21.8% 21.3% 20.5%19.50%18.4% 17.4% 16.7%14.60%13.1% 12.2% 10.3% 10.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%金银珠宝类烟酒类 建筑及装潢材料类饮料类 石油及制品类文化办公用品类通讯器材类家具类 服装鞋帽针纺织品类化妆品类日用品类家用电器和音像器材类汽车类 粮食、食品类中西药品类2021年前10月同比增速 表2：国产品牌VS国际品牌中国地区季度增速NIKE阿迪达斯安踏李宁2019Q19.68%16.00% 安踏：10%-20%低段增长;FILA：65%-70%升幅10%-20%高段上涨2019Q29.59%14.00% 安踏：10%-20%中段增长;FILA：55%-60%升幅20%-30%低段上涨2019Q3 21.75%11.00% 安踏：10%-20%中段增长;FILA：50%-55%增长20%-30%低段上涨2019Q4 19.62%16.10% 安踏：10%-20%高段增长;FILA：50%-55%增长30%-40%中段上涨2020Q1 -5.16% -58.00% 安踏：20-25%下降;FILA：中单位数下降10%-20%高段下跌2020Q2 -2.95%持平安踏：低单位数下降;FILA：10-20%低段增长中单位数下跌2020Q36.02%-5.00% 安踏：低单位数增长;FILA：20-25%增长中单位数上涨2020Q4 24.42%19.00% 安踏：低单位数增长;FILA：25-30%增长10%-20%中段上涨20210Q1 51.00% 150.81% 安踏：40-45%增长；FILA：75-80%增长80%-90%高段上涨2021Q2 17.36%37.00% 安踏：35-40%增长;FILA：30-35%增长90%- 100%低段增长2021Q31%-15%安踏：10-20%低段增长FILA：中单位数增长40%-50%低段增长

5 图3： 纺织服装、服饰存货情况（亿元）图4： SW纺织服装存货及存货周转天数 上一轮服装周期可追溯至16H2-18H1，受益于棚改货币化的财富效应；而18H2后受到贸易战、经济下行影响下滑，20年受疫情影响，因此经销商备货信心不足。而今年上半年新疆棉事件使得国外品牌供应链受影响，叠加国潮崛起，国产品牌销售大增，需求与库存之间形成错配，因此加盟商补库存周期启动。21年上半年服装板块库存整体呈现改善趋势，6月末存货产成品库存同比下降3%，7、8月库存有所增长。9月末，纺织服装、服饰存货同比增长6%至1831亿元，其中纺织服装、服饰存货产成品同比增长4%至980亿元。在供应链危机和库存短缺情况下，今年以来服装行业销售折扣大幅改善。从上市公司库存来看，21Q3末库存环比21H大幅提升，我们分析主要在供应链紧缺风险以及春节提前情况下，公司进行了提前备...