吉冈精密：电动工具、汽车齐发力，精密铸造“小巨人”未来或可期-安信证券-36页会员免费

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 电动工具、汽车齐发力，精密铸造“小巨人”未来或可期 ■聚焦精密铸造，三大核心业务打造稳固护城河：吉冈精密是一家致力于铝、锌合金精密铸件生产企业。深耕精密铸造领域，下游产品涵盖电动工具、汽车、清洁小家电等领域。从整体看，公司 2021 年上半年公司营业收入 1.70 亿元，同比增长 64.47%；归母净利润 2,872.97 万元，同比增长 86.21%。从细分业务看，公司电子电器类产品 2021 年上半年创造营收 9,486.79 万元，同比增长 70.21%，占据公司总营收 50%以上。公司汽车零部件业务 2021H1 营收 5,886.01 万元，同比增长 68.19%。 ■电动工具+清洁家电+电动汽车组合拳，市场前景广阔：精密零部件制造行业下游应用场景广泛,公司目前主要业务集中在电动工具、清洁家电以及汽车领域。从清洁家电领域看，2020 年全球清洁家电市场规模达 285.43 亿美元，同比增长 25.27%。从电动工具市场看，我国电动工具行业在过去 5 年里保持了较高的增长，年均复合增长率 14.19%。随着疫情消退复工复产，增长动能的转换将为电动工具市场提供长久的增长动力。从汽车市场看，2021 年我国汽车市场走出负增长区间，上半年同比增速 25.16%。 ■立足技术打造优质产品，和下游龙头展开深度合作：吉冈精密立足于技术优势，打造核心产品。公司 2015-2020 年研发费用 CAGR 达 33.92%，2021H1 研发支出 712.74 万元，同比增长 76.62%。公司拳头产品——蒸汽加热器就是依托于 2 项发明专利和 6 项实用新型打造，是全球蒸汽拖把龙头指定蒸汽加热器。电动工具领域，公司深度绑定全球第四大电动工具制造商牧田。汽车零部件领域，公司一方面和传统零部件制造商康明斯、三立车灯、万度底盘进行合作，另一方面也积极开展新能源汽车业务，目前公司已和特斯拉、宁德时代、LG 等知名公司展开业务往来，部分产品已经进入大批量生产环节。 ■行业未形成明显龙头，公司盈利能力较强：吉冈精密所处的精密铸造行业下游应用广泛，龙头效应不显著。综合公司目前的业务情况我们选择了奇精机械、文灿股份和同为三板精密制造公司的丰光精密来和吉冈精密进行对比。吉冈精密和丰光精密较为相似，具有“小而美的特点”，公司虽然规模体量较小，但与奇精机械及文灿股份相比，盈利能力明显更强。 ■投资建议：我们预计公司 2021 年-2023 年的收入增速分别为26.24%、21.68%、17.33%，净利润增速分别为 23.64%、33.38%、24.29%，下游新能源汽车与电动工具领域增长性良好，同时公司深耕下游龙头客户，公司未来也具有较好的成长性，给予公司 2022 年PE25X，给予买入-A 投资评级，公司上市后合理市值 18 亿。■风险提示：市场竞争风险、研发失败风险、核心技术人员流失风险Table_Tit le2021 年 10 月 17 日吉冈精密（836720）Table_BaseI nfo公司深度分析证券研究报告投资评级买入-A首次评级Table_M ar ketInfo交易数据总市值（百万元）404流通市值（百万元）398总股本（百万股）67.4流通股本（百万股）66.212 个月价格区间Tabl e_Chart股价表现资料来源：Wind 资讯升幅%1M3M12M相对收益-2.593.1931.57绝对收益0.00.034.51诸海滨分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005zhuhb@essence.com.cn021-35082086Tabl e_Report相关报告-39%-26%-13%0%13%26%39%2020-102021-022021-06吉冈精密

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元)201920202021E2022E2023E主营收入208.2260.2328.4408.0499.5净利润27.1 43.5 53.8 71.7 89.1 每股收益(元)0.400.650.570.760.95每股净资产(元)1.00 1.44 1.63 2.08 2.76 盈利和估值201920202021E2022E2023E市盈率(倍)14.99.310.57.96.3市净率(倍)6.0 4.2 3.7 2.9 2.2 净利润率13.0%16.7%16.4%17.6%17.8%净资产收益率40.3%44.7%35.1%36.7%34.4%股息收益率86.6%0.0%45.2%41.3%28.8%ROIC42.4%93.8%48.7%88.4%96.6%数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

oVvUuVsXsXuVuV6MaO9PmOnNnPrQjMqRnNeRnMwO7NqQyQxNmRmNMY...