奈雪的茶：打开奶茶社交“第三空间”-安信国际-26页会员免费

1 1本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。各项声明请参见报告尾页。 奈雪的茶——打开奶茶社交“第三空间”报告摘要公司概览奈雪的茶是中国领先的高端现制茶饮连锁品牌。截至2021年6月11日，奈雪的茶已经覆盖66个城市，拥有562家门店。公司收益由2018年的10.8亿人民币提升至2020年的30.6亿元，增长速度达到181.3%。20年亏损2.03亿元，较19年亏损3970万显著上升，主要是受到疫情影响。行业状况及前景现制茶饮增长强劲，市场空间广阔。中国具有悠久的饮茶文化，群众基础广阔。根据灼识咨询统计，2020年现制茶饮市场规模为1136亿人民币，过去五年年化增长21.9%，预计到2025年将达到人民币3400亿元，复合年增长率为24.5%。消费升级带来高端现制茶饮的爆发。现制茶饮经历了低端（10元以下）、中端（10-20元）、高端（20元以上）的发展迭代。以奈雪和喜茶为代表的高端现制茶饮市场在近几年呈现爆发式增长，20年市场规模达到129亿，近五年复合年增长率达到了75.8%。高定价不仅带来较高毛利，也使得品牌形象的打造、门店布局的多样性有了更多探索的空间。优势与机遇定位高端，快速开店扩大品牌优势。奈雪的茶首次开设于2015年，属于行业中首批高端定位的茶饮品牌。奈雪首创水果茶，并提供现场烘焙的软欧包打造了“喝奶茶配面包”的下午茶新概念一炮而红。随后公司通过几轮融资扩充资本金，实现门店的快速扩张，在高端茶饮中市占率第二，为18.9%。公司在一二线城市的快速布局，使得其进一步巩固品牌优势，吸引更多消费者。强调“第三空间”，布局大门店，形成差异化竞争。公司采取与其他奶茶品牌差异化的竞争，门店多为200平米以上的大门店，为顾客提供悠闲的社交空间。尽管大门店会在利润率上存在一定挑战，但会赋予公司独特的品牌形象，从而吸引消费者。公司推出的PRO店形式较原有标准店较小，会进入写字楼、社区等更多元的空间，也提供咖啡、预制烘焙产品等，在满足客户多元化需求的同时，降低门店运营成本。打造供应链和IT系统，加强后台支持。公司自主研发了Teacore平台，时时掌握门店运营属于，对新品研发、供应链管理提供有效的数据支持。同时公司搭建了奈雪的茶会员体系，与顾客建立更深的联系，加强客户黏性。公司在供应链方面也积极布局，茶叶和水果均为公司直采，鲜奶和鲜榨果汁通过第三方供应，以保障产品质量的稳定及成本控制。弱项与风险行业竞争激烈，门槛较低，竞品层出，可能导致公司市场份额无法保持。出现严重的食品安全事件。投资策略公司发行价为17.2-19.8港元，对应市值为295-339亿港元。由于公司当前尚未实现盈利，至2023年，假设公司完成现有开店计划，并且实现5%净利率的情况下，我们预计其净利润将达到5.6亿人民，对应招股估值PE为44-50x。我们认为估值相对偏高，但考虑到市场的情绪高涨，公司为市场稀缺头部奶茶标的，短期内我们认为仍有上涨的空间，因此给予IPO评级“7分”。承销团队较强，且基石投资者实力较强，为知名财务投资机构，包括瑞银基金、汇添富基金、广发基金、南方基金和建银国际，共计投资1.55亿美元，约占发行总数的25-27%。2021 年 6 月 18 日奈雪的茶（2150.HK）Tabl e_BaseInfoIPO 点评证券研究报告食品饮料股份名称：奈雪的茶股份代码：2150.HK IPO 专用评级7.0-- 评级基于以下标准，最高 10 分 1. 公司营运 (30%)8 2. 行业前景 (30%)8 3. 招股估值 (20%)4 4. 市场情绪 (20%)7 主要发售统计数字上市日期：2021/6/30 发行价范围(港元)17.2 -19.8发行股数, 绿鞋前(百万股)257.27 -- 香港公开发售；占比25.73; 10% -- 最高回拨后股数；占比128.63; 50%-- 发行中旧股数目；占比0; 0%发行后股本, 绿鞋前(百万股)1,715.13 总集资金额, 绿鞋前(亿港元)44.25 -50.94净集资金额, 绿鞋前(亿港元)42 -48.42发行后市值, 绿鞋前(亿港元)295 -339.59备考每股有形资产净值(港元) 3.2 -3.58备考市净率(倍)5.38 -5.53 保荐人JP Morgan、招银国际、华泰国际 账簿管理人JP Morgan、招银国际、华泰国际、海通国际、农银国际、交银国际、富途证券 会计师毕马威资料来源：公司招...