盈趣科技：受益于IQOS与雕刻机等产品放量，公司有望迎业绩拐点-天风证券-23页会员免费

公司报告 | 公司专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1盈趣科技（002925）证券研究报告2020 年 11 月 06 日投资评级行业 电子/电子制造6 个月评级 买入（维持评级）当前价格 64.7 元目标价格 90 元基本数据 A 股总股本(百万股) 458.43 流通A 股股本(百万股) 167.71 A 股总市值(百万元) 29,660.38 流通A 股市值(百万元) 10,850.74 每股净资产(元) 9.70 资产负债率(%) 31.35 一年内最高/最低(元) 81.00/36.82 作者吴立分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 潘暕分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 蒋梦晗分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据相关报告 1 《盈趣科技-半年报点评:疫情小幅影响智能制造业务订单，疫情不改长期增长空间》 2020-08-30 2 《盈趣科技-季报点评:Q1 业绩受疫情影响较小，看好 IQOS 中长期增长空间》 2020-05-05 3 《盈趣科技-年报点评报告:创新消费电子拉动业绩高速增长，疫情不改长期增长空间》 2020-03-31 股价走势受益于 IQOS 与雕刻机等产品放量，公司有望迎业绩拐点 行业催化剂之一：IQOS 在美推广逐步加速，公司业绩有望放量迎拐点 今年 7 月 IQOS 成为获得 FDA“减害产品”认证的首个新型烟草品牌，根据 Altria披露，公司计划在未来 18 月内将 IQOS 在美销售区域由 3 个增加至 7 个，主要投放于烟民较为集中地区，同时继续扩大 IQOS 设备在零售渠道的合作范围，截止到今年 8 月，IQOS 已在美国 3 个地区的近 700 家零售店上架销售。盈趣科技为 IQOS电子烟供应精密塑胶件，为 PMI 二级供应商，2019 年该板块实现营收约 9.6 亿元（+17%），营收占比约为 25%，我们认为受益于 IQOS 的在日韩市场主动去库存周期基本已经结束，叠加美国市场逐步打开，IQOS 2.4+代设备获得 FDA 在美国上市的批准，公司作为电子烟部件的主要供应商业务或迎来快速增长。行业催化剂之二：海外家用雕刻机持续普及，公司订单有望继续呈现高增长家用雕刻机业务目前是公司第一大业务，2019 年实现营收约 16.30 亿元（+63.32%），营收占比为 42.27%。随着欧美市场手工制造需求不断兴起，未来雕刻机市场渗透率或将持续提升：根据统计 2018 年美国家庭总数分别达到 1.28 亿，目前美国大约有近 200 万个家庭使用 Provo Craft 的产品。随着海外疫情逐步缓和，雕刻机业务有望持续向好发展，我们预计 2021 年雕刻机系列产品营收有望突破 30 亿元。深耕智能制造行业多年，竞争优势显著1）公司自主创新的 UDM 模式是以客户为导向的协同研发、智能制造与智能管理的独创经营模式，可以帮助客户实现产品制造过程的全生命周期的质量追溯和售后监测及维修服务。2）凭借 UDM 模式所具有的研发创新优势、智能制造优势及质量控制优势，公司与较多国际知名客户及科技型企业客户深度合作，为未来业绩可持续增长奠定坚实基础，公司自 2004 年起与罗技、雀巢、Asetek 等国际客户持续深度合作，公司已积累较好的智能制造工艺、技术研发优势与经验，未来有望随着客户群体及产品线的不断丰富而持续稳定成长。积极布局汽车电子及健康环境业务，持续丰富公司产品线近两年来公司持续研发及生产 OBD、汽车诊断仪等多款创新型产品，同时通过收购上海艾铭思进一步丰富了公司乘用车领域产品线及客户资源；此外今年 4 月收购众环科技正式进军健康环境领域，紧抓疫情带来的行业红利，积极部署新机会。盈利预测与投资建议：我们认为公司电子烟部件、雕刻机部件有望逐步放量，我们微调公司 2020-2022 年营收为 48.35/62.62/82.00（前值为 42.82/54.45/69.65）亿元，净利润为 10.37/13.77/17.53（前值为 10.80/14.36/18.32）亿元，EPS 为2.26/3.00/3.82（前值为 2.36/3.13/4.00）元。考虑到公司 UDM 模式独特，且受益于雕刻机、电子烟部件等业务的持续放量，我们给予 21 年 30 倍 PE，对应目标价90 元，给予“买入”评级。风险提示：产品推广不及预期，新供应商加...