国信证券：汽车行业基础研究系列五-变局之下的汽车产业-供需、库存、盈利复盘会员免费优质

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月06日超 配汽车行业基础研究系列五变局之下的汽车产业：供需、库存、盈利复盘核心观点行业研究·行业专题汽车超配·维持评级证券分析师：唐旭霞证券分析师：余晓飞0755-819818140755-81981306@..1@..0980519080002S0980523060001联系人：王少南021-60375446@..cn市场走势资料来源：、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汽车行业周报（2023 年第 25 周）-新能源汽车购置税减免政策延续，汽车智能化加速推进》 ——2023-06-25《汽车行业周报（2023 年第 23 周）-5月乘用车销量同比增加 26%，中国 L3 自动驾驶标准有望加速出台》 ——2023-06-12《汽车行业 6 月投资策略-5 月乘用车上险同比增长 30%，新能源车购置税减免有望延续》 ——2023-06-05《车灯行业跟踪专题之五-车灯行业技术趋势、市场空间及竞争格局》 ——2023-06-05《汽车行业周报（2023 年第 21 周）-商务部三措施护航中国汽车出海，比亚迪宋 DM-i 冠军版上市》 ——2023-05-29行业从成长期走向成熟期，长期向上。国内汽车行业长期平缓向上，短期受政策和库存周期扰动。产业周期维度，汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，增速放缓但长期保有量、销量仍有空间。政策周期维度，新能源汽车购置税减免延续、新能源汽车下乡的推动、地方补贴的接力、支持高级别自动驾驶功能商业化应用，政策影响改善。库存周期维度，受原材料成本波动、排放升级政策等影响，当前库存水平位于警戒线以上，不过国六 B 部分车型给予半年销售过渡期缓解清库压力。自主份额加速提升，开启海外新的增长。虽然行业整体保持较低增速，但电动智能的结构性变化带来行业的二次成长。在此过程中，自主品牌乘用车展现出明显的竞争优势，市占率从 2020 的 36%提升至 2023Q1 的 50%。且自主品牌的竞争优势加快了海外拓展，2021 年中国汽车出口数量首次突破 200 万辆，同比增长 103%，2022 年汽车企业出口 311 万辆，同比增长 54%，成为第二大汽车出口国。把握产能利用率高且处于强势产品周期的车企。基于公司公告的数据，行业端整体产能利用率约为 76%。其中比亚迪、特斯拉、理想汽车、吉利汽车处于产能利用率高位，且产品周期向上，预计持续保持竞争力。传统车企由于产能结构向新能源车型调整，整体产能利用率在 70%-80%左右。新能源品牌起步晚，产能前置投入，还处于上量阶段，部分产能利用率低于 60%，具有提升空间。自主新能源转型影响短期盈利，随着销量积累将进入规模效应释放阶段。因新能源转型而导致的产能前置对企业短期盈利有所影响，整车厂的销量增长、规模效应释放是考察财务状况的核心点。特斯拉在单一品类大规模量产的基础上进行降本增效，盈利能力持续提升。比亚迪因为销售规模的快速提升，固定成本占比下降，盈利进入释放通道。吉利汽车伴随强势产品周期的发力，盈利弹性在蓄力中。理想汽车在新势力中财务表现较好，预计随着产品周期释放将逐步兑现业绩。投资建议：一年期维度优选具备高产能利用率、单车盈利向好的比亚迪、特斯拉、理想汽车及其产业链。中长期维度，关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇。1）优质自主品牌车企：比亚迪、理想汽车、吉利汽车。2）优质车企产业链标的：拓普集团、三花智控、新泉股份、旭升集团、银轮股份、爱柯迪等。3）智能化零部件：德赛西威、科博达、伯特利、华阳集团、保隆科技等。4）国产化降本主线：星宇股份、继峰股份等。风险提示：汽车销量不及预期，供应链紧张，竞争加剧的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值代码名称评级（元）（亿元）2022A2023E2022A2023E002594.SZ比亚迪买入268.1078055.719.6647280175.HK吉利汽车增持9.789840.520.461921002920.SZ德赛西威买入165.459192.133.017855601689.SH拓普集团买入77.908581.542.135037资料来源：、国信证券经济研究所预测

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