旅游业：OyO商业模式详解-国泰君安-27页会员免费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.12.09OyO 商业模式详解刘越男(分析师)陈京(研究助理)021-386777060755-23976115liuyuenan@gtjas.comchenjing024772@gtjas.com证书编号 S0880516030003S0880121080066本报告导读：OyO“狂奔”的商业模式背后，是对酒店价值链的重塑，及“规模、盈利、粘性”ד酒店，消费者，平台”之间多链路的正向循环。摘要：投资建议：OyO 商业模式的核心在于，通过数字化赋能中小型单体酒店，降本提效，重塑酒店产业价值链；并通过“规模、盈利、粘性”及“酒店，消费者，平台”之间多链路的正向循环，构筑高壁垒、快速扩张的商业网络。推荐商业模式成熟，并存在降本提效预期的锦江酒店，华住集团，首旅酒店。OyO 不直接拥有酒店，致力于为碎片化的中小型单体酒店生态系统赋能。公司由创始人 Ritesh Agarwal2012 年在印度成立，2015 年即在印度扩张达 100 个城市，2016 年进驻东南亚，打开国际市场。目前实控人为软银。公司的与中小型单体酒店/民宿合作，将门店简单标准化装修，并引入数字化管理体系，提高住宿产品性价比，并从中分成部分收入。截至 2021Q1，公司在全球 35 个国家有超过 15.7 万家店面。静态模型解构—做大蛋糕，重构产业链价值。公司拥有600+人的工程技术开发团队，构筑涵盖开发、改造、运营和分销四大环节的全栈式酒店生产线，为酒店运营降本提效，成为公司最核心竞争力。我们以房间数 40 间，原房价 70 元/晚，入住率 25%的单体酒店为例简单测算 OyO 模式前后酒店价值链分配：单体模式下，酒店年 GBV 约25.6 万元，门店经营利润率约 5%；OyO 模式中性假设下，酒店年GBV 达 49 万元，酒店主利润率提升至 9.7%，OyO 分成 12 万元。新模式下，消费者获得了数字化的高性价比的酒店产品，酒店收入规模扩大，并通过数字化和标准化的运营理念降本提效，盈利能力增强，OyO 也从中分得部分利润，FY21 其单位经济效益约 18.4%。动态模型拆解—多链路正循环，扩张粘性网络。公司的商业模式具备极强网络效应，“规模、盈利、粘性”及“酒店，消费者，平台”之间存在正向循环，从而构筑高壁垒、快速扩张的商业网络。公司首先通过无最低保证金/短装修时间的低加盟门槛等吸引商家和顾客，开启循环；随后依托酒店数量和顾客数量的相互促进、规模扩大摊薄费率、粘性反哺规模和盈利能力等正向效应迅速扩张；目前已初具壁垒：酒店数量达印度最多，会员网络达 920W，毛利率从 FY20 的 9.7%提升至 FY21 的 33.2%，亏损也初显收窄趋势。风险提示：新市场开拓不及预期；疫情反复风险；开店速度不及预期等。评级：增持上次评级：增持细分行业评级酒店增持相关报告旅游业《总理支持中小微企业发展，滴滴退市转道香港》2021.12.05旅游业《国内疫情防控形势分化，南非发现新冠新变种》2021.11.28旅游业《中免在港上市聆讯，餐饮社零数据环比改善》2021.11.20旅游业《海南力争 25年免税贸易倍增，高奢品牌合作推进中》2021.11.14旅游业《辉瑞药物结果良好，疫情控制后酒店弹性最大》2021.11.08行业深度研究 股票研究 证券研究报告旅游业

行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 目 录 1. OYO：全栈式酒店技术平台，整合升级单体酒店 ......................... 3 2. 静态模型解构—做大蛋糕，降本提效，三方共赢 .......................... 5 2.1. 微观模型静态解构：数字化赋能，重构产业链价值 ................ 5 2.2. 降本提效增质，技术开发团队为三方共赢赋能 ....................... 7 2.2.1. 消费者：一站式省心入住，尽享高性价比 ........................ 8 2.2.2. 酒店主：精细化运营，降本提效 .................................... 10 2.2.3. OYO：分享酒店做大蛋糕，单位经济效益可观............... 12 3. 动态模型拆解—多链路正循环，扩张粘性网络 ........................... 14 3.1. 宏观模型动态拆解：“规模、盈利、粘性”ד酒店，消费者，平台” 14 3.2. OyO 的网络效应从开启走向初步成型................