乡东吴证券证券研究报告:行业研究:电力设备与新能源行业SOOCHOWSECURITIES青山缭绕凝无路,忽见千帆隐映来一电动车2024年策略首席证券分析师:曾朵红执业证书编号:S0600516080001联系邮箱:zengdh@dwzq.com.cn联系电话:021-601997982023年12月27日
摘要D东吴证券BEESOOCHOWSECURTES24年全球电动车同比增长20%，锂电需求同比增长25-30%,国内仍为最确定市场，25年海外需求有望略微提速,我们预期23年全球电动车销1325万辆,同增31%,符合年初预期:24年同增20%至近1600万辆,25年路微提速至23%，销近2000万辆。分区域看,23年中国(含出口)销量将超930万辆,同增36%,好于年初预期,预计增25%至1158万辆;欧洲24年受补贴退坡影响,预计同比微增8%至316万辆,25年新车周期+碳排考核趋严,同比增速有望回升至30%＋;美国短期仍受利率高影响,且本土车企新车延后，24年增速下修至近25%,销180万辆+,未来引入中国供应链，有望提速。我们测算，对应23-24年动储电池需求分为为1000/1250gwh,同增26%/26%。智能化的上半场，电动化的后半场，电动化降本依然为核心,关注新技术放量。24年智能化年底智能化率先落地20万＋车型，是后续中高端车型重要竞争要素,或带来车企竞争格局变化。目前小鹏、华为系已领先,新车订单定超预期，且自动驾驶选装率超60%。后续无图无激光雷达后，可下沉至10-20万车型，进一步提升电动化率。车企延续23年降价趋势，新车定价整体偏低。24年需求增速放缓后,预计价格竞争依然激烈。因此产业链核心仍为性价比预计24H1快充放量，份额快速提升，锰铁锂、复合集流体等24H2逐步放量主产业链资本开支开始缩减,盈利水平基本24年中见底,24年核心为去产能,25年供需格局改善,产业链重拾成长性。Q2起产业链资本开支已收紧，虽在建工程规模在高位,但新增已趋缓,24年供需格局仍恶化,但25年将明显改善。从盈利角度看，目前基本跌破二线厂商合理盈利水平,但由于23Q4及24Q1行业需求平淡,产业链仍有一波降价，预计1H24底部将出现，2H24磨底，预计25年部分格局较好环节将率先走出,如电池、结构件、电解液等日产业链将延续强者恒强,小厂逐步退出。投资建议:我们预计24H1行业盈利见底，加速产能出清，25年供需格局改善，板块重拾成长性。主产业我们仍首推电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪;材料环节我们看好科达利、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、星源材质、新审邦、湖南裕能、德方纳米、容百科技、当升科技、华友钻业、中伟股份等:以及看好新技术高压快充复合集流体方向，标的中熔电器(关注）、威迈斯(关注）、曼恩斯特、信德新材、天奈科技等;同时建议关注价格即将见底的碳酸锂环节，标的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴新材、盛新锂能等风险提示:电动车销量不及预期,竞争加剧
勿东吴证券目录需求:智能化的上半场，电动化的后半场,24年预计20%增速电池及新技术:龙头全方位强化竞争力、快充率先放量卜游咨酒及材料,价格H1见底加速产能长期强者恒投资建议与风险提示
勿东吴证券Part1智能化的上半场,电动化的后半场,24年预计20%增速
国内：23年销量超900万辆,好于年初预期东吴证券BEESOOCHOWSECURITES23年预计销量近933万辆,增36%,好于预期,其中本土市场纯电份额下滑6pct至70%。23年1-11月电动车销830万辆,同增36.7%,渗透率30.8%，较22年提升5pct,23全年预计近933万辆,同增36%。乘联会，1-11月电动车乘用车销776万辆,同比+35%，渗透率34%,其中纯电537万辆,同比+21%,份额69%,较22年全年下滑8pct;插电销量239万辆,同比增84%。若扣除出口,国内本土乘用车销683万辆,同增31%,其中纯电450万辆,同比增14%,份额66%,下滑10pct,出口增长继续亮眼,全年预计增长80%左右至120万辆。23年1-11月电动车出口109.1万辆,同比+83.5%，乘用车93.8万辆,预计23全年销120万辆,增长80%图:国内月度销量及同比变化(万辆)图:国内年度纯电插电销量及占比(右轴)120120.0%PHEV销量(辆)PHEV占比(%)EV占比(%)100.0%6000000100%100拳苍类苍80.0%500000060.0%400000040.0%300000020.0%20000000.0%100000020.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年1-1122年23年一同比专数据来源:中汽协,东吴证...
