2020年09月07日国金证券URITIES证券研究报告消费升级与娱乐研究中心甘源食品(00291.S2增持(首次评级)公司深度研空市场价格(人民币):139.10元三大单品+线下渠道成就五谷小吃领军品牌市场数据(人民币)总股本(亿股).93公司基本情况(人民币)已上市流通A股(亿股)332020总市值(亿元)129.66营业收入(百万元)年内股价最高最低(元)151.34/89.88营业收入增长车21.6918.沪深300指数4669归母净利润(百万元)12492929导中小板综利润增长率1.每股经营性现金流净额3.37人民币(元）成交金额(百万元)DE(归属母公司)(摊薄136.24..118.91证券研究月588466.92圣果炒货成交金额甘源食品一全国性线下销售网渠道掌控力强。4建设投入,渠道上发力电和较高的营运效率做16年提升17.3pct。公司财好控制塑造了高盈利能生产线建设项目、营销台建设项目等6项,主要用于补充产以帮助公司实现全国化战略。7120.91亿元,分别同比+18.5%26.1%/26.2%;归母净利润分别为19712.71/3.52亿元，分别同比+17.2%37.496/30.0%;对应20-22年EPS分别为2.11/2.90/377元,目前股价对应20-22年PE分别为66X48X/37X。公司盈利能力行业领先,且仍处于扩张期，我们在参考可比公司估值水平后，给予公司2020年70倍ang_ling@gizq.com.cn对应目标价148元,首次覆盖,给予“增特"评级。王映雪分折师SAC机业编号:51130520080001风险提示wang_yingxue@sizq.com.cn下游需求不达预期、行业竞争加剧。财务投资者集中减持新品报制及预期,渠道拓展及品牌推广不及预期,食品安全风险敬请参阅最后一页特别声明
国金证券公司深度研究内容目录，五谷小吃领军品牌,IPO助力公司长远发展.................41.1公司专注休闲食品行业,已成长为籽类炒货领军者4.12公司股权架构清晰、内部活力强，PO助力优秀民企更上一层楼…二、休闲食品空间广阔，坚果炒货走向品牌化…21休闲食品为万亿级市场。坚果炒货占比高、增速较快6.......................2.3消费群体年轻化,销售渠道全面化三、极致单品+线下渠道双轮驱动。多维度边际改善挖掘成长潜能心32品牌差异化定位五谷小吃,加大广告投放提升全国知名度…3.3线下渠道丰富稳定,IPO募资助力线上发力…34产能积极扩张,河南基地助力公司深入北方市场四、财务稳健，盈利能力和营运效率表现突出心41从杜邦分析法着，公司高ROE源于高净利率和高资产周转效率….42公司营收增速较快，成本费用控制良好，盈利能力领先行业…4.3公司存货周转天数低。营运能力优秀To五、盈利预测与投资建议…20六、风险提示......................2图表目录图表1:公司营收、净利润情况4图表2:公司主营业务结构(2019)A4图表日:公司股权架构(上市称).图表4:公司三大员工持股平台复盖各部门管理人员和业务代05图表5:公司人均创收同业对比情况(万元)…团表6:公司人均创利同业时比情况(万元)图表7:公司IPO募集资金投资项目6因表B:休闲食品为万亿级市场…图表9:坚果炒货在休闲食品消费中约占17%(2018)因表10:坚果炒货行业市场规模及同比增速7因表门:坚果护货的分品:...因表12:坚果炒货人均消费顿次呈上升趋势…10000图表13:树坚果单价明显高干杯坚果(元/5000图表14:坚果炒货分品类销售占比0(2020.3)....图表15:坚果炒货行业CR5救其他休闲食品仍偏低(2018)0图表16:坚果炒货行业竞争格局(2018)困表17:天猫坚果炒贷TOP10品牌市场份额变化。.敬请参阅最后一页特别声明
国金证券公司深度研究图表18:坚果炒货消费人群集中于26-45岁9困表19:主要企业渠道收入占比情况(2019)9因表20:坚果炒货主要销售渠道10因表21:综合系列及其他新产品在公司收入中的占比持续提…图表22:公司分产品营收同比增速情况心二F.........................图表24:公司IPD苏报项目加玛品牌推111图表25:广告推广费用率处于行业偏低水平图表26:预计公司将加大广告费用报票图表27:公司渠道资源丰富、覆盖全面图表28:公司经销商地区分布情况(2019)13国表29:公司经销商数稳步增长...图表30:公司经销商结构(按合作时长分)13图表31:公司营收结构(按销售模式分)图表32:公司各渠道收入同比增速对比A图表33:公司各渠道模式毛利率水平对比4151图表35:公司线下渠道收入营收结.构..图表36:公司仓储运输费用率...
