2024年11月13日光大证券EVERBRIGHTSECURITIES公司研究创新增长策略成效显著，股东回馈再加码-百胜中国（9987.HK)跟踪报告要点买入(维持)当前价:378.00港元事件:百胜中国24Q3公司实现营收30.7亿美元，同比+5%（或+4%，按固定汇率）;实现归母净利润2.97亿美元，同比+22%（或+21%,按固定汇率）。作者Q3同店销售额峰幅环比收窄，逐步提升新店加盟占比。门店经营方面，2403系统销售额同比+4（(KFC/必胜客分别同比+66/+2%）;同店销售颜司比-396：陈彦彤号:S0930518070002(KFC/必胜客分别同比,26/-6%0），其中KFC/必胜客同店交易量分别同比+196／496。2403同店销售额降幅环比收窄(2402同店销售额同比-4%),其中KFC主要系客单价同比降幅收窄,促销力度逐步合理化;必胜客主要系客流分析师:汪航宇量同比增幅扩大，公司推出的低价披萨、单人餐等吸引了注重性价比的消费者。号:S0930523070002提升了客流量。@ebscn.com夏博雅开店方面,24年前三季度净增加1217家门店;其中24Q3净增438家门店(KFC编号:S0930522030003,整体开店速度较2402加快(2402净增加401021-52523808家);期末餐厅总数15861安KFC必胜客分别为11283/3606家)。nieboya@ebscn.com可比餐厅利润率同比改善50%。2403食品及包装物占市场数据来成本上升;薪金及雇员总股本（亿股)福利占餐厅收入比例为25106司运营效率的提升:租总市值(亿港元):1,438.58一年最低/最高(港元):224.15/404.20效率提升等。综合来看,2403餐厅利近3月换手率961.50%分别为18.3%/12.8%,分别同比-0.3/+0.1oct);若剔除1.500万美元影响餐厅股价相对走势层面可比性的项目,2403餐厅利润率同比+0.5pct.此外公司宣布将2024-2026年股东回馈金额从30亿美元提升至45亿美元，加码股东回报。战略重要转型。加码加盟。24年以来,百胜中国在门店运营方面进行]推出必胜客WOW店、肯德基小镇Mini店店中加盟店占比将提升40%-50%，必胜客该占比将提升至20%-30%。肯德基小镇Mini店和必胜客WOW店以其较低的投资门槛和更优的单店模型实现较快扩张。主打高性价的肯悦咖啡门店数从3月的100家快速增长至目前的约500一百胜中国一恒生指数家，预计年底将扩张至600家,预计对肯德基门店同店销售额有单位数的拉动。收益表现盈利预测、估值与评级:考虑到运营效率提升较快，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别至8.95/9.57/10.51亿美元(分别上调4%6/3%/2%)。当前股价对应2024-2026年PE分别21X19x/18X,维持“买入"评级。风险提示:行业竞争加剧风险,食品安全风险,汇率波动风险。公司盈利预测与估值简表相关研报营业收入（百万美元）甚数下增长放暖，长期增长韧性仍在一一百胜营业收入增长率(9987.HK)2024年一季报点评归母净利润（百万美元）(2024-05-01)归母净利润增长率-55.4%EPS（美元）/光大证券研究所预测，股价时间为2024-1-12数分别为4.19/4.07/3.81亿股)敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告
百胜中国(9987.HK)光大证券目录24Q3业绩超预期，同店销售额降幅收窄可比餐厅利润率同比改善,三年股东回馈金额提升50...............战略重要转型,加码加盟、小店模型和肯悦咖...................55逐步提升加盟比例，作为现有业务的补充…..3.2推广小店模型,开拓低线市场..3.3肯悦咖啡扩张迅速，拉动KFC同店销售额增速7o4、风险分析.......图目录图1:22Q1-2403百胜中国单季度营业收入及增速2图2:22Q1-2403百胜中国单季度归母净利润及增...................S图3:22Q1-2403KFC单季度同店增速及量价拆分:图4:22Q1-2403必胜客单季度同店增速及量价................-图5:2001-2403百胜中国主要品牌期未门店数()家)...........................图6:2001-2403百胜中国单季度门店净增加数(家)4图7:2001-2403单季度餐厅三大开支.........................................图8:20Q1-24Q3单季度餐厅利润率变化..4点5图2017-24Q3百胜中国股东回报金额(百万美元)~...................................图10:肯德基、必胜客新店中加盟店数量占比图11:肯德基、必胜客总店中加盟店数最占比5图12:位于特殊渠道的KFC加盟.............................0图13:位干小镇和偏远地区的KFC加盟........图14:加盟业务收入...
