证券研究报告华泰证券涪陵榨菜(002507CH)04年级莹承压期待25年变革成站年报点评投资评级(维神):买入华泰研究食品饮料日标价(人民币)16.50#源月4211.3/1.0亿，0(21200722282024同比-2.6%-3.3%/-3.1%:No.S057052010000同比-14.8%/SFCNO.BQL737员(前次快报收入/归母净利润24.182亿倪欣雨No.S0570523080004nixinyu@htsc.comSFCNo.BVQ058+(86)2128972228基本数据展望25年,公司经营有望随宏观经济回暖逐步盈利能力仍有望继续上行。维持"买入"。截至3月28日)额(人民币百万)山2周价格范围(人民币)11.60-1BVPS（人民币)股价走势图.0%/-17.2%?元包性价比产品占比虽有提升、但出厂公司古锁经销收入15223亿元,同比公司持续开拓餐饮等直销客户。净利率同比-0.3/-3.3pctHV43.4%)．24年毛lar-24Nov-24Mar-2504因买赠等地推憬24年销售费率同比+0.2pc资料来源:Wirnd24H2起确定收入3oct至33.5%(2404同比-3.3pct)。季青菜头采购价维持低位，成本红利有望延续，份额与收维持"买入"评级毛利率同比提升,考虑到消费需求恢复市效果仍待考察,我们小幅下调盈利预测，预计EPS为0.7510.82元(较前次下调8.7%/8.5%),引入27年EPS0.89参考可比公司25年PE均值22X,给予25年22XPE,目标价16.50元(前次18.04元，对应25年22xPE),"买入"原材料价格波动、宏观经济表现低于预期、行业竞争加刷母公司净利润(人民币百万)EVEBITDA(倍)资料未源:公司公告、华泰研究预测
华泰证券涪陵榨莱(002507CH)图表1:可比公司估值表市值(mn)PE（)EPS(元)24-26净利润湘匆保侣相体口2025/3/2824AE24AE603288CH227,8731.12第21222中炬高新600872CH16,213伊利股份600887CH179,646墙映榨菜002507CH15.9470.72司盈步图表3:油酸榨莱PB-Bands（人民币)一海陵榨菜3640商员点Can20Mat:2Sen-23Mar-24Sep-24资料来源:Wind、华泰研究
涪陵榨菜(002507CH)华泰证券盈利预测资产负债表会计年度(人民币百万少数股东权益8子0.000.000ay(347.04)(356.59)(343.98)(625.74)328.37VEBITDA(倍)
华泰证券涪陵榨菜(002507CH)免责声明分析师声明龚源月、化欣雨，兹证明本报告所表达的观,点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见:彼以往。现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或间接收取任何报酬。券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资。以下简(本公司制作本是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰")对该等信息的准确华泰可能会发出与本报告所载意见价值及投资收入可能会波动。以往表现保证本报告所含信息保持在最新状态。毕泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改FINRA的注册会员,其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资"候均不构成对客户私为做出投资决策的唯律责任,任何形式的分事证券投资收过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显着影方法而口头或书面发表与本收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、一致的投资决策。投资者。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告本报告并非意图发送、发布给在当地法律构或人员,也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于复制、发表、引]用或再次分发他人刊发的,需在允许的范围内使用，并需求。同时注明出处为“华泰证券研究所"。间、刑节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标华泰证券股份有限公司制作.在香港由华泰金融控股(香港)有限公司符证券及货发其华泰金融控股（香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港)有限公司联系。
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