FICC日报12025-04-02入华泰期货华泰期货研究院关注特朗普“对等关税”市场分析外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3月10日-11日我国两会圆满闭幕，两会对全年定调较为积极，“实施更加积极的财政政策*“实施适度宽松的货币政策”；政府工作报告中也将赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义；此外4.4万亿的专项债限额，2万亿的地方债务置换限额，1.8万亿的特别国债；整体政府信用开启扩张阶段，对商品而言，后续整治“内卷式”竞争等系列政策也值得关注。中国3月官方制造业PMI为50.5，综合PM产出指数为51.4，主要由政策和春旺季共同驱动。出口订单指数继续小幅走高，进口偏弱反映内需不足。两大价格指数回落，3月PP抬升承压。后续需密切关注可能的政策加码和中美关系走向。海外滞胀概率上升。经济层面美国经济下行风险上升，美国就业市场和零售销售近期出现边际减量，且3月标普美国制造业PMⅫ也揭示美国“抢进口结束，购进价格上升未能向销售价格传导施压美国企业利润，补库再度向去库切换。美联储3月维持利率不变，将每月QT规模从600亿缩减至400亿。会后美联储主席鲍威尔表示，关税导致通胀预期上调，但长期通胀预期稳定，经济衰退风险温和上升；目前市场预期年美联储还将降息两次。美联储威廉姆斯表示，美国目前未陷入滞胀，但关税恐致通胀升温。美国财政部长贝森特称，特朗普将于当地时间周三下午3点（北京时间周四凌晨3点)宣布对等关税。4月1日，特朗普签署命令，设立投资办公室。从2018年的加征关税经验来看，加税会带来需求下降和通胀上升的双重影响，叠加德国3月21日正式通过“债务刹车”改革法案，并设立5000亿欧元特别基金用于基础设施建设，海外或将逐步开启滞胀的宏观环境，黄金持续受益。欧元区3月制造业PM终值48.6，预期48.7.3月份欧元区通胀降至2.2%，低于2月份的2.3%，表明物价压力有所缓解，市场调低4月欧央行降息可能性。商品关注供给侧政策。2月10日，国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，目前已公布的相关政策提及钢铁《钢铁行业规范条件（2025年版)》、铜《铜产业高质量发展实施方案（2025-2027年)》：3月13日，发改委再度强调推动落后低效产能稳步退出，在钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝、数据中心、煤电等重点行业实施节能降碳专项行动。黑色板块对政策情绪最敏感，有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，当地时间24日，特朗普政府签署行政命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施“关税制裁”，这一关税举措导致国际油价冲高，油价短期受扰动支撑，但中期能源基本面供给偏宽松看待。特朗普威胁对俄石油征收25%-50%的二级关税，称计划与普京通话。特朗普还威胁伊朗，如果不与美国就核问题达成协议，美国将对伊朗进行轰炸。农产品中关注豆棕价差的变化；此外关注中国反制加拿大关税对菜系的影响，加拿大作为我国最大的菜籽进口来源国，其占比高达96%。目前黄金的确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事均支撑金价。策略商品期货：贵金属、黑色建材逢低做多，其他整体中性；股指期货：买入套保。风险地缘政治风险（能源板块上行风险）：全球经济超预期下行（风险资产下行风险）：美联储超预期收紧（风险资产下行风险)：海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。2025年期货市场研究报告第1页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报|2025-04-02HUATAI FUTURES研究院要闻美国纽约联储主席威廉姆斯称，今年存在通胀上升的风险，不过他的基线观点是通胀将保持相对稳定。“℉OMC成员普遍认为通胀前景面临上行风险，”威廉姆斯提及美联储最新经济预测表示，这与我个人的看法完全一致…确实存在上行风险，很大程度上取决于关税以及其他可能出台的政策，”他补充说。（华尔街见闻）美国财政部长贝森特：特朗普将于当地时间周三下午3点（北京时间次日凌晨3：00）宣布对等关税。(wid)白宫表示，美国总统特朗普签署命令，设立一个隶属于商务部的投资办公室，名叫美国投资加速器，意味着部署和加速规模超过10亿美元的美国投资。其职责包括降低监管，加速审批，协调联邦机构之间的回应。（华尔街见闻）欧元区3月制造业PM终值48.6，预期48.7，初值48.7,2月终值47.6。（wind)香港万得通讯社报道，4月1日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区3月CPI初值同比升2.2%，预期升2.2%，2月终值升2.3%。欧元区3月CPI初值环比升0.6%，预期升0.6%，2月终值升0.4%。欧元区3月核心CPI初值同比升2.4%，预期升2.5%，2月终值升2.6%。欧元区3月核心CPI初值环比升0.8%，2月终值升0.5%。2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报12025-04-02HUATAI FUTURES研究院图表图2：30大中城市商品房成交面积（周度）图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度)图4：五大上市钢材消费量4图5：10Y中美国债利差5图6：2Y中美国债利差图7：美元说主要汇率周环比图8：美元指数走势图9：利率走廊.62025年期货市场研究报告第3页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报|2025-04-02HUATAI FUTURES研究院宏观经济图1：花旗经济意外指数图2：30大中城市商品房成交面积（周度）一欧洲一美国一日本一新兴市场一中国■2022年平方米平方米无无8.000.0002002001501506,000,0006.000.00010010050504,000,0004.000.0000050502,000,0002,000.000100-100-150002022-03-282023-05-162024-07-0801/0704/1507/2210/28图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）图4：五大上市钢材消费量—2020年=2021年■2022年■2023年平方米平方米■2024年=2025年3,500,0003,500.000万吨万吨3.000.0001,5001,5002,500,0001,3001,3002,000,0002,000,0001,1001,1001,500,0001,500.0009009001,000,0001,000,000700700500.000500.0005005000030030001/0104/0407/0610/0701/0703/2506/1008/2611/112025年期货市场研究报告第4页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报|2025-04-02HUATAI FUTURES研究院利率图5：10Y中美国债利差图6：2Y中美国债利差■10Y中国国债利率（左轴）一10Y美国国债利率（左轴）一2Y美国国债利率（左轴）一2Y中国国债利率（左轴）一10Y中-美国债利差（右轴）一2Y中-美国债利差（右轴）百分比百分比百分比百分比505.54.5-0.554-13.5-1.5-23-2.52.522-3.51.5-412024-04-012024-08-092024-12-192024-04-012024-08-092024-12-19资料来源：同花顾，华泰期货研究院外汇图7：美元说主要汇率周环比■2025-03-26%%1.51.5110.500.5-0.5-1巴西雷亚尔菲律宾比索阿根廷比索印度卢比韩元印尼盾澳大利亚元2025年期货市场研究报告第5页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报|2025-04-02HUATAI FUTURES研究院图8：美元指数走势美元指数（右轴）一美元：名义贸易加权汇率指数（日度）（左轴）点1973年3月=1001321401301351281301261251241201221151201101181051161001142022-03-312022-09-262023-03-222023-09-152024-03-122024-09-052025-03-03图9：利率走廊=DR007超额存款准备金利率一SLF(7天)一7天逆回购百分比百分比332.52.521.521.510.50.52024-04-012024-05-302024-07-262024-09-232024-11-222025-01-202025-03-212025年期货市场研究报告第6页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报|2025-04-02HUATAI FUTURES研究院本期分析研究员高聪汪雅航从业资格号：F3063489从业资格号：F3063338从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0014617投资咨询号：Z0016648投资咨询号：Z0019185联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元|邮编：510000电话：400-6280-8882025年期货市场研究报告第7页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货HUATAI FUTURES研究院Huatai Futures Research Institute运动▣客服热线：400-628-0888官方网址：ww.htfc.com公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房