证券研究报告华泰证券宏观视角如何理解特朗兽提出的"对等关税。""华泰研究2025年2月10日|中国内地常慧丽,PhDlo.S0570520100005CNo.S0570520110002CNo.AMH36586000+(86)1063211166继2月1日特朗普提出对墨西哥、加拿大加征25%关税3日便宣布暂缓一个月执行后,上周五(2月7身朗普在会见日本首相石破茂时表示针对多个国家/地区推出"对"是指对美国进口商品征收与贸易伙伴对美国出口商品征收的税率相同的对关绝对和相对顺差额等一系列数据,推理"对等关税"可能涉及哪些国家或地区续关税路径做出一些原则性预判。（2022年)中国大陆差的相对规模较大,2024年对美顺差占对美出口高于从美国进口一倍或以上)。额包裹免税,显示美国政府相关部门可能并未做好即推动贸易平衡/制造业回流和平衡财政所以成仍万要在且相关内阁成员后的费与不变》(20251/21)中分析:特朗普20的关税政策嫌具其“基础性"功能和“交易性"指的是对外加征关税以对冲对内减税带来的财政收入压力、以及推动制造业回流等中长期目标:而特朗普也可能频繁利用关税工具来达到缩减贸易逆差、平衡财政之外的政治、经济目标。关税的“双重作用"决定了:政策安排效率更高、效果更好。这可能和财政预算案一起推1中国台湾地区为简单加权平均税率
华泰证券宏观研究a2)不排除特朗普对个别国家!地区区别对待的关税"酌情处理",这将主要取决于美国与这些元首或地区领导人在不同领域的谈判结果,但“交易"的本质决定了差异性关税也可能具有一定的随机性和暂时性。考虑美国在对墨。加关税执行上的反复,短期内立即全面执行对个别国家(地区加征较高关税的确定性下降,而即使特朗普很快宣布"对等关税"地区名单,即刻执行的概率仍然不高。风险提示:特朗普快速加征差异性关税,美国财政平衡难度高于预期图表1:在美国主要印度13.43.9墨西哥6.8英区中国大陆S意大利爱尔兰荷兰15德国1----5-日本资料来源:WTO,华泰研究表2;2024年,中国大陆、欧盟、签西号、越南、中国台湾地区、印度、韩国等地对美贸易顺盖的绝对或相对规模较大2024年对美顺盖规模、对美顺盖占本国(地区)出口比例中国大陆2929基西哥尽中国台湾马朱西亚以色列注:2024年,中国大陆,欧盟、基西等、越内、中国台湾5个国家或地区占美国货物送发,总规模的74%资料来源:WTO,haver,华泰研究
华泰证券宏观研究a:综合关税税率、及对美贸易顺差来看,预计欧盟、印度、韩国美贸易顺盖来看,预计欧置、印度、韩国、巴西、越南、中国台湾地区被美国加征“对等关税"的可能性校大巴西、越肉:国加征"对等关税"的可能性梗大印度关税税率相对较高专韩国巴西巴西、英国欧盟、印度、瑞士、马来西亚中国台湾地区、韩以色列越南中国大陆*、墨墨西哥中国大陆西亚中国台湾欧盟加拿大以色列对美顺盖规模相对较大*三个国家已被特朗售"点名"加征头税5001001,5002002,5003.0035002024年时美国顺盖规模(亿美元)卖料来源:WTO,haver,华泰研究资料来源:华泰研究
华泰证券宏观研究a免费声明分析师声明常慧丽。兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见益现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或问接收取任何报酬券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称"本公司")制作。本是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰")对该等信息的准确华泰可能会发出与本报告所载意见。值及投资收入可能会波动。以往表现保证本报告所含信息保持在最新状态。毕泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,FINRA的注册会员,其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资时候均不构成对客户私为做出投资决策的唯律责任,任何形式的分事证券投资收过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影方法而口头或书面发表与本者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、一致的投资决策。投...
