LLIAKHEIDENTIFICAMEVALUATION2025年水泥行业分析联合资信工商评级一部2０２4年以来，水泥需求仍然乏力，供需失衡致使行业竞争加剧，受行业加强错峰生产及自律停产影响,9月以来水泥价格进入增长通道,但依然低位运行,各区域水泥价格走势存在较大差异;煤炭价格虽波动下行但仍处相对高位，水泥行业效益持续下降。国家有关部门对水泥行业延续了"去产能”的结构性调整政策，多地错峰停窑时间延长，加大非采暖季错峰停产力度;且随着“双碳”目标的提出,水泥行业面临的环保、减能增效压力进一步加大，一定程度抑制水泥供给，但去产能进展仍缓慢，产能结构性过剩矛盾依然突出。展望未来，水泥需求难以显着恢复，政策端或将加大去产能力度,从长期看,采取直接或间接去产能政策势在必行;水泥价格回升依赖供给端错峰生产及自律停产执行情况，各区域或存在较大差异，预计水泥价格或将低位修复,旧尚不且各持续域条件。联合资信评估股份有限公司China LianheCreditRatingCo,Ltd
联合资信LianheRatings一、水泥行业运行情况（(一)行业供需情况2024年,房地产市场仍处于底,部调整过程中,房地产开发投资保持负增长,基建投资增幅放缓,对水泥需求支撑不足,水泥产量创2010年以来同期新低。水泥行业产能计利压力进一步加大供重失衡情况工票行业专争加刷从需求端来看，2024年以来，国内经济延续恢复态势,全年全国固定资产投资额增速为3.2%。其中,基建投资(不含电力）增速为440%，增速同比下降1.50个百分点，增速放缓，但对固定资产投资增速支撑依然明显;受行业景气度差、商品房销售面积持续下降、房企资金紧缺影响，房地产市场仍处于底部调整过程中,2024年,房屋新开工面积同比下降23.00%，施工面积同比下降12.70%，受此影响，房地产开发投资完成额增速为-10.60%,增速同比下降1.00个百分点。虽基建投资保持增长。但房地产行业的不景气对水泥需求的拖累较大,水泥行业下游需求疲弱图12021年以来中国固定资产投资情况(单位:亿元、%)700,000.0050.00600,000.0040.0030.00500,000.00400,000.0020.00300,000.0010.00200,000.000.00100,000.0010.000.00-20.00Z0-1Z00百百百百Z0220Z20中国:固定资产投资完成额:累计值·中国固定资产投资完成额基础设施建设不合电力累计网此中国:固定资产投资完成额:累计同比中国:房地产开发投资完成额:累计同比水泥供给方面，2021年以来,受下游需求疲弱影响,全国水泥产量呈现持续下降态势。2024年，全国水泥产量为18.25亿吨,为2010年以来同期最低产量,同比下降9.50%。根据中国水泥网数据显示，2024年,全国新投产熟料线11条,涉及总产能1463万吨,同比降幅较大,截至2024年底,全国熟料总产能在17:93亿吨。2025年水泥孰料产能利用率约为59%，2024年以来,水泥产量继续下降，水泥熟料产能利用率预计在50%55%，已经严重低于全国工业产能利用率平均水平（75.1%)，也低于《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发(2013)41号)文件提www.Ihratings.com研究报告
联合资信LianheRatings到的判定水泥为产能严重过剩行业的底线水平(73.7%),水泥行业产能过剩情况讲-步加重。图2近年来中国水泥产量情况(单位:万吨、%)250,000.0070.0060.00200,000.0050.0040.00150,000.0030.0020.00100,000.0010.000.0050,000.00-10.00-20.00-30.00公分四四四四四四年中国:产量:水泥:累计值中国:产量:水泥:累计同比资料来源:Wind（二）水泥价格表现2024年以来,在行业加强错峰生产的影响下,水泥价格波动增长,但区域表现存在较大差异,东北、长江和华东区域水泥价格较其他区域护平入修复万增长趋势，但整体看,相较于2023年以前,水泥价格依然处于低位运行。受一季度错峰停产影响，水泥库存处于低位,库容比持续下降，但受行业需求疲软影响,2024年一季度水泥库容比相较于2022年及以前仍处于高位:2024年4月随着一季度错峰生产陆续结束,大部分水泥企业开始恢复生产,水泥库容比有所回升但受下游需求疲软，库容比居高不下影响，全国近20个省份陆续发布新一轮水泥错2024年5月中旬至6月中旬水泥库容比波动下降;2024年7月，受高温及雨水天气增多影响,下游需求有所减少,水泥库容比小幅增长后开始震荡下行:2024年10月中旬...
