行业研究|深度报告东方证券传媒行业短剧流水全球高企，中小企业有望海外站行业评级。看好（维持）国家/地区中国稳高台行业传媒行业报告发布日期2025年06月01日2０25情绪价值系列报告之短剧2024年下半年开启高2025Q1时长"较为密集,广告加载率内差异。以广告为商业化核心的红果DAU月广告芒果等长视频平台的会员ARPU。对于短剧平高压之下新兴独立短则APP概起的可能性够台如能稳住存量用户曼加短剧业务拓张依然有望逆风翻盘。此外证券分析师发块的分流在2024年开始影响渐增,其中对于付费剧集的影响显着高项雯倩021-63325888*6128模式的影响。如持续无法在窗口期管控盗版，我们认为付费短ciangwenqian@oriertsec.com.cn执业证书编号:S0860517020003香港证监会牌照:BQP120百度、拼多多、美团等李雨琪021-63325888-3023以类比长剧2015年左右的平台群雄逐鹿期Yuq@orientsec.com.cn大幅抬高对制片方的分账比例，短期执业证书编号:S0860520050001香港证监会牌照:BQP135金沐阳jinmuyang@orientsec.com.cn但Ree执业证书编号:S086052503000101万元，随着平台进入稳定期回收广告联系人。沈熠shenyi1@orientsec.com.cn论对比红果还是对比海外头部平台都显得力不短剧平台在未来有望抵御字节高压形成相关报告。国内外A投入力度不减，A浪赠势能充2025-05-2我们认为—AI周度跟踪2025年第7期。动漫类短剧在全球用户普适性以及三展气度趋势延续,Q2消费复苏可期:一2025-05-21高成本题材方面具备极大优势，随着AI动漫技术进步和产能扩张，我们2025年4月社零数据点评游戏行业催化频发，建议关注具备A优势2025-03-18认为除了降低成本外,在海外用户转化率和品类拓张都将有极大贡献。一游戏行业点评微信搜索接入DeepSeek,2025-02-17可期：AI行业点评主海外市场:当前中国中小企业在海外打造的短剧平台处在一个收入言昆仑万维,调科技。国内市场:1)平台，除了红果之外APP崛起难度较大，建议关注传统业务流量较为稳定，且在短剧有国内市场短期内我们认为上游制片方利润率会因为平台对头部内容尤其是独占头部内容的争夺提高分账比例，较高的销售费用得以外部化被平风险提示本证券研究报告最后一页的免责申明
东方证券传媒行业深度报告——短剧流水全球高企，中小企业有望海外站稳高台我们区别于市场的观点对于短剧等新兴高增业态,市场一方面担忧其高速增长的收入背后,未来盈利的可能性;另一方而我们则认为,国内市场趋势或是未来在字节红果短剧的流量高压下,IAP(In-App Purchase,本文此后以AF简称)分颜会收缩,IAA(In-AppAdvertising,广告变现，本文此后以[4A简称)收入将高速增长,短期内上游制片方会随着平台对上游内容库尤其是独家内容库夺获得更高的利淘率,然而长期我们认为如果没有外部力量介入,平台在未来很可能是字节垄断形态而非类似于长视频爱优腾芒的寡头形态，那对于上游制片方来说远期或丧失议价能力,红果等平台将主控产业链议价权。海外市场发展局面则不然,海外以1AP为主的短剧商业模型，较国内AA短豆剧的商业化效率会更高。中小企业因出海较早,Tktok流量占比较弱等原因竞争相对公平。字节旗下Melo出海至今已有半年，然而用户增长较为疲软。我们认为海外平台投资当前位于一个高增长和风险系数评估降低的平衡点，中小企业有望流量高压在海外短剧市场形成嘉头形态，随奢稳定期投流因此我们更看好上市公司短剧平台在海外市场业务的投资价值。近期催化因素A技术持续迭代，2025年下半年预期将有大量A动漫、A]转绘甚至真人A)短剧推出市场，预期将为出海转化率和三幻等高成本题材的拓展打开空间。投资建议与投资标的海外市场境外市场平台方和制片方往往为一体，我们认为当前中小企业境外短剧平台在一个收入高增长以及和字节跳动竞争风险可控性的平衡点。我们认为当前第一梯队平台如枫叶互动旗下ReelShort(中文在线持有49%)、点众科技旗下Drama Box(掌阅科技持有4.99%)，以及当前高增长的Drama Wave(昆仑万维持有100%)更具备成为未来募头平台的潜力。建议关注中文在线、攀阀科技、昆仑万维.国内市场:平台层面，我们认为除了红果之外其他新兴孵化的独立APP崛起难度较大,反而是传统长剧平台本身就拥有剧集受众,如...
