国金证券2025年7月22日消费行业研究买入(维持评级)行业专题研究报告证券研究报告分析师:赵中平(执业51130524050003)zhaozhongping@gjzq.com.cn消费出海总论:迈向2．0品牌出海时代，迎接繁星璀璨与星辰大海研究结论消费出海是国金新消费四大长期主线之一,也是涉及消费行业最广、撬动市值最大的主线。美国日本等发达国家在城镇化率放缓后的二十年均迎来品牌出海的黄金浪潮,当下贸易战2.0正催化中国消费由价差1.0跃迁至品牌2.0。本报告以"区域一定位一模式"三维魔方捕捉出海B,再以"天时:地利:人和品强牌立"五阶漏斗精选Q,共同发掘更广阔的出海投资机会。研究内容1.消费出海研究缘起:城镇化到达平台期城镇化率在达到70%后斜率有所放长曲线、海外扩张助推相关值.1980-1990年股价涨幅超600%价录得11.7倍收益。任天堂:软硬件生态。25年4月起,美方将对中国基准关税一次板图重塑。中国企业洞见摩擦常态、价差套利与信有定价权的20品牌阶段跃迁。3.消费。凭极致供应链输出高质价比,顺势承接"消口红利叠加供然缺口国货落地即完成"消费普及"的从0到1。低柳模化构签的机码成太优热守成出海启动中心小室由等团货传功能洪代与成本护城河实现对本土品牌的部分替代。高牌。需求侧来看,(1)情绪价值:潮玩龙合作东方业学与稀排手工上行国产奢侈空档。道在技术迭代过程中逐渐接过话语权(海外市场。积累丰厚用户资产4消费出海alpha标的挖掘。对于渗透率超过50%的beta赛道而言瑞存在拐点的目标市场:(2)地利:借地利洗控相似的价值取、较短的地理距离的市场、隆低运营上;(3)人和:再嵌入本土血液,积累对当地消费者观察,(4)品强,叠加供然端打底不可恭代性户心智。匠心家居:美国功能沙发消费成熟度全球领先,匠心抢跑海外产能布局，组织本土客服，研发迭代。实现红海突围。蜜雪冰城:中国茶饮市场2020后连锁化快选升城先东南极致性价比与雪王IP锁定茶饮出海头雁风险提示出海时机选择错误、未适应市场变化趋势、本土化运营程度不足、产品力脱节陷入低价低质泥潭、品牌定位错误导致既有优势无法发挥等。敬请参阅最后一页特别声明
国金证券扫码获取更多服务行业专题研究报告内容目录1.全球化布局的战略必然…...71.1.品牌出海必要性:内需增长效缓，低价代工模式难以为组品牌出海可行性中国企业有能力海外市场需求1.2.2日本消费出海的启示:从价值链底端入局到品牌突围...................2.1.日本消费企业出海宏观环境:内云增长相对停滞、外露面临贸易废擦92.2日本消费企业出海的成果:业绩与估值齐增…(10日本消费企业出海三部曲:低价初入-品牌升级+全球深料2.3.2.3.1.索尼:坚持品牌出海，技术破壁与品牌溢价构建消费电子企业价值2.3.2.优表库:从“廉价基本款"到“全球服饰帝国”的出海账132.3.3.任天堂:IP为核重建北美游戏生态废墟...14消费出海B分析框架从三维投资魔方看赛道出海地编:消费全球出海空间广阔。不同区城打造差异化出海路径…163.1.3.1.1.欧美:消费出海核心区域。供应链成本优势打造价格竞争力。满足消费降级…1东南亚:经济发展拓宽出海空间,降维出海满足消费升级…183.1.3中东非:国货出海挖掘巨大市场空间满足消费普及.....定位:中国消费出海的溢价性价比与平价之路3.2.3.2.1.低价模式:要素成本优势构筑全球化跳板第一五3.2.2中端性价比:高质低价占领市场,产业链成本优势保证盈利.、21高价:从功能价值到情绪价值的系统性价值获、223.2.4,关税风暴下的出海跃迁:从“低价渗透"到“规则重塑"历史拐点…小.......233.3.商业模式:摆脱单纯制造业逻辑，满足更高层级需求…....243.3.1.情结价值:向内悦已、向外悦人与文化符号输出....、24)内税已:潮玩时自报情结需求的满.泡泡玛特:从“区城试水"到“全球共振",兑现海外第二成长由线4外税人:奢侈品定位彰显个人身份,满足社交需求老铺黄金:东方高珠叙事补位全球奢侈黄金断层…心[G)文化符号:茶饮与品牌服饰蕴含的中国文化…也3.3.2.功能价值:技术优势争夺市场,获取溢价….西资单时术:中国引领监地机器人技术发展，委食美国市场价..石头科技:技术研发驱动，抢占高端市(2)软件技术:短视频模式输出开拓海外市场.P3.3.3代工企业转型:研发驱动或客户绑定，取得产业....
