防长江证券|证券研究报告|行业研究|深度报告|石化天然气深度断供县顶补库后置,倒计时开启“气”机将至请阅读最后评级说明和重要声明
I证券研究报告|长江证券报告要点本次“旧家”封锁已导致全球近20%ALNG供应中断，而全球即时替代气源有限。约80%经霍尔木兹海峡供应的LNG流向亚洲，亚洲在这轮供给端冲击中首当其冲艰难的夏季补库。二季度开始,欧洲补库及亚洲应峰度夏需求共本轮冲突下全球天然气市场供需再塑，2026年市场从偏宽松到短缺转变。短期气价受消费淡亚洲库存缓冲与在途船期支撑暂趋平稳，二季度后气价或重现做乌冲突时期走势迎来主升波，欧洲饭库有·卡塔尔、阿联挡、澳大利亚多地LVGW给冲击，气价弹性显著放大。分析师及联系人魏凯王岭峰詹林星SAC:S0490520080009SAC:S0490521080001SFC:BUT964SFC:BWF918请阅读最后评级说明和重要声明2130
长江证券|证券研究报告石化2026-04-24天然气深度一断供悬顶补库后置，倒计时开行业研究|深度报告启“气”机将至投资评级看好|维持为何冲突后全球气价显着分化?市场表现对比图(近12个月)2026年2月底中东冲突爆发后,全球气价显著分化。截至4月17日，亚洲JKA最高涨幅·化工沪深300108%，欧洲TF涨90%，美国HH仅涨0.68%。根源在于天然气物理属性与区域格局:流0%化、储运成本高昂，开采仅占成本15%-20%。美国本土页岩气充裕，HH长期偏低:欧洲依赖进口，TTF居中;亚洲100%依赖LNG海运，JKM常态最高。区域套利受运输成本与基础设2026.3施刚性约束，地缘冲击产生差异化定价。资料来源:Wind美伊冲突:或致全球天然气20%量级供应休克卡塔尔、阿联酋合计占全球LNG供应近20%,霍尔木兹海峡封锁导致上游气源与出口终端停相关研究产。3月18-19日，全球最大液化基地拉斯拉凡遭袭，两条生产线受损，影响供应1280万吨修复需3-5年，造成永久性损失。叠加伊朗南帕尔斯气田遇袭,跨境储层压力失衡威胁卡塔尔《溴素行业稳产。冲突1个月来，全年供应损失约1900-2000万吨，海峡每多封锁1个月,年供应减少2026-03-301.4%。卡塔尔LNG无替代通行方案,3月起出门归雾,4月后再无到货。·《蛋氨酸点评。供需收紧及成本抬升，价格快速上行》2026-03-29替代气源极为有限。美国出口终端满负荷运行:澳大利亚3月受热带气旋重创,35%出口能力《聚碳酸脂专题:供需格局向好，行业或迎春风》受损。全球月均替代不足200万吨，远难罗盖月均700万吨缺口。卡塔尔扩产项目已停工，未2026-03-27来3年供需从宽松转短缺。补库高峰即将来临，供需脆弱性全面凸思亚洲各国受LNＧ地缘冲突影响分化明显。中日相关气源依赖度低、冲击较小，中国台湾、南亚多国对霍尔木兹海峡及卡塔尔、阿联酋气源依赖偏高,能源供需十分脆弱。日韩储气充足得以暂缓补库、缓解压力，供应紧张将直按冲击电力及化肥产业，能源保供风险持续上升。欧洲面临最艰难夏季补库。欧洲天然气夏季注气核心周期通常为每年4月至9月，需在11月底前达标欧盟储气90%的硬性要求,截至3月26日,欧洲天然气储存量仅占总容量的28.3%夏季需注入60亿立方米。欧洲LNG高度依赖美国(占60%），若欧洲将贷源转向亚洲，船舶航程拉长,周转效率减半。十耳其溪已成俄对欧唯一道,若受影响将加剧全球抢货。以史为鉴:俄罗斯断供+补库。气价大涨2022年5月后，俄管道气断崖下滑叠加夏季补库开启,TF从20欧元/MVh暴涨至39欧元／MWh峰值，涨幅超16倍。北溪1号(占俄输欧.55%）无限期关闭是核心推手。俄乌冲突影响管道气1677亿立方米/年，但欧洲可通过全球LNG补充.本次美伊冲突影响约1000-1200亿立方米/年，虽减量略小，但属LNG一次性断供，缺乏快速替代气源，缺口刚性更强推迟补库抑制短期涨幅,但拉升中期价格曲线当前气价高位回落呈"脉冲式”特征，但非供需缓和。3-4月淡季、库存与在途船货构成缓冲与价暂稳。5月在途船贷耗尽后欧洲补库启动;6-8月欧亚补库叠加夏季用电高峰,货源竞等加剧，气价或迎主升浪，TTF有望突破90欧元;9-10月若补库未达标,入冬前保供担忧将引发第二轮冲高。2026年市场从偏宽松到短缺转变,气价弹性或将显著放大。风险提示1本种区汶验速协绥:2能源代风险:3、库存招预期累积:4、地缘政治与贸易政策波动更多研报请访问请阅读最后评级说明和...
