车企利润跌两成，做配件出口的却在闷声赚钱

德意志银行这份《中国汽车及汽车科技：在2026年下半年行业风暴中寻找避风港》，题目里就带着态度。

它说的"风暴"，是当下国内车市的价格与利润压力。

先看一组对比。

2026年上半年，中国乘用车行业税前利润同比下降20%。

但同期收入还增长了1.4%。

收入涨1.4%、税前利润跌20%，这是2026年上半年中国乘用车行业的账。

利润去了哪里，报告拆得很细。

往下按销量、成本、政策与选股四层看。

一、利润跌两成：总收入在涨，钱却没留下

报告开篇就摆出这个背离。

2026年上半年，行业税前利润同比下降20%。

收入端只微增1.4%。

利润跌两成、收入还涨，说明钱是在价格战和成本里蒸发的。

批发量的下滑是直接原因。

上半年批发量同比下降4%，同时利润率继续承压。

报告对下半年的判断也不乐观。

预计下半年批发量同比下降4%，至1570万辆。

拆开看结构，国内和海外走向完全相反。

国内零售量预计下降15%，至1050万辆。

海外销量则预计增长61%，至560万辆。

一个在退，一个在进。

报告用的词是"部分抵消"。

更值得注意的是基数效应。

上半年国内零售曾同比下降18%。

下半年降幅收窄到15%，主因是需求回归常态。

报告解释了"异常"来自哪里。

2025年四季度置换补贴退坡前，销量被提前透支。

同时新能源车5%购置税政策落地，也影响了节奏。

二、库存账：从加库69万辆到减库33万辆

库存这一项，被报告单独列出。

它解释了下半年批发量为什么还会降。

预计下半年经销商库存下降33万辆。

而2025年同期，库存是增加69万辆的。

一增一减，同比摆动约100万辆。

报告把这笔账折算成了比例。

库存同比摆动约100万辆，相当于下半年批发量的约6%。

换句话说，即使终端需求不进一步恶化，去库存本身就会拉低批发数字。

8月的年度化数据也支撑这个判断。

8月批发年化销量为2820万辆，同比下降5.3%。

它相当于2025年2980万辆的94.7%。

零售端更弱。

8月零售年化1800万辆，同比下降约21%。

只相当于2025年2270万辆的80%。

报告认为，这两个年化值与它的2026年预测大体一致。

三、成本两条线：电池与存储芯片一起涨

成本压力来自两个方向。

第一个是锂电池。

报告列了具体价格。

NCM电芯价格从2025年12月的0.49元/瓦时，涨到2026年6月的0.60元/瓦时。

涨幅22%。

LFP电芯同期从0.35元/瓦时涨至0.39元/瓦时，涨幅11%。

第二个是半导体存储。

存储芯片，尤其是DRAM，涨得更急。

2026年二季度DRAM合约价已环比上涨约50%。

报告预计三季度还将环比再涨13%至18%。

存储芯片二季度涨约50%，三季度还要再涨13%至18%。

两个成本项叠加，直接压在整车厂的毛利上。

报告还点了一条政策成本。

自2026年9月1日起，锂电池将被征收2%消费税。

并计划自2027年9月1日起提高到4%。

这一条对电池成本是额外负担。

四、最大的政策变量：13%出口退税会不会取消

报告把这一项列为关键下行风险。

它是13%的汽车出口增值税退税。

如果取消，影响面会比想象中大。

原因是出口占比已经不低。

出口销量预计占2026年下半年行业批发量的36%。

三分之一以上的量，都挂在退税上。

报告还提示了另一重影响。

海外业务的利润率通常高于国内。

报告中给出的区间是，海外市场利润率一般比国内高5到10个百分点。

海外销量既是量的支撑，也是利润的支撑。

退税若生变，两头都会受冲击。

这也解释了报告整体的谨慎基调。

它对乘用车板块维持的是保守展望。

五、历史规律：股价跟着销量走

报告做了一段历史复盘。

结论是整车厂的股价表现，长期跟随销量增长。

逻辑链条很清楚。

销量增速放缓，会带来产能利用率下降。

单车固定成本随之上升。

价格竞争也会更激烈。

三者共同压制毛利率与股价。

报告用一家企业做了案例。

2024年一季度，该企业销量增速放缓，股价走弱。

随后12个月增速回升，股价反弹。

但从2025年二季度起，销量增长再度恶化，股价重新转弱。

到2026年二季度，随着销量增长回到正区间，股价又开始修复。

报告由此推出下一条逻辑。

在国内量价双压的环境里，应优先选择对成本上涨不敏感的标的。

六、选股方向：欧洲敞口加低敏感度

报告给出的偏好很明确。

偏好海外敞口高、且对电池与存储成本依赖低的零部件商。

如果你关心的正是汽车消费洞察，《汽车消费洞察：燃油车占比不足15%》值得一起读。

理由有两层。

第一层是量。

海外市场通常能提供更强的销量增长。

第二层是利润。

海外市场的利润率与平均售价更高，报告给的差距是5到10个百分点。

欧洲被单独点名。

报告称，在国内需求疲弱的背景下，欧洲是一个重要的高价值市场。

欧洲本身的量也在恢复。

2026年上半年，欧洲汽车注册量同比增长6.1%，达720万辆。

其中电动化的节奏更快。

欧洲纯电与插混注册量分别同比增长35.1%和24.8%。

报告认为，这给在技术上有竞争力的中国新能源车企和零部件商，创造了机会。

七、出海结构：奇瑞、上汽、比亚迪三强

报告给了两张结构图。

一张是2026年上半年中国车企海外销量的份额分布。

头部三家合计占比超过六成。

奇瑞占25.4%，上汽占19.1%，比亚迪占18.8%。

吉利占10.3%，长安占7.8%，长城汽车占5.8%。

另一张是2026年前5个月，中国车企在欧洲的销量结构。

排位发生了变化。

奇瑞仍以20.6%居首。

比亚迪以17.4%升至第二。

上汽占16.6%，吉利占10.7%。

长安占7.8%，长城汽车占5.8%。

特斯拉相关业务占5.2%，零跑占2.2%，小鹏占1.9%。

报告注意到一个细节。

零跑在欧洲的占比高于它在整体海外销量中的占比。

这说明欧洲市场对不同品牌的权重并不相同。

八、两个首选标的与它们的新故事

报告给出了两个首选。

明特集团与耐世特。

前者被看重的是海外收入占比。

2026年上半年，明特的海外收入占比达68%。

它同时是全球最大的电池壳体制造商。

报告预计它的核心汽车零部件业务将以23%的年复合增速扩张。

到2025年，相关收入规模被拆成几块。

电池壳体300亿元，塑料件200亿元。

铝件115亿元，金属件与饰条105亿元。

新兴业务的曲线也被单独列出。

人形机器人对应50亿元，AI服务器液冷对应40亿元，eVTOL零部件对应10亿元。

报告还提到比亚迪的技术进展。

第二代刀片电池在常温下10%充至70%需5分钟，充至97%需9分钟。

低温环境下，从20%充至97%约需12分钟。

配套的超快充网络计划到2028年建成9万座。

其中2万座计划在2026年底前完成。

想获取汽车产业、出海与产业研究方向的完整报告与方案，可以到运营动脉（www.yydm.cn）检索。

2026年上半年中国乘用车行业利润表现如何？

报告显示，行业税前利润同比下降20%，而收入仍增长1.4%，反映出利润率持续承压。

同期批发量同比下降4%，是利润下滑的直接原因之一。

2026年下半年乘用车批发量预计是多少？

报告预计下半年批发量同比下降4%至1570万辆。

同一条线索，我们在《对标研究2026上半年汽车报告：国产车累计降18.79%》里做过更细的拆解，可以对照着看。

其中国内零售下降15%至1050万辆，出口增长61%至560万辆，海外增长部分抵消了国内下滑。

汽车出口增值税退税取消会有什么影响？

报告将13%出口退税的潜在取消列为关键下行风险。

因为出口销量预计占2026年下半年行业批发量的36%，且海外利润率通常高于国内5至10个百分点。

电池和芯片成本上涨了多少？

NCM电芯价格从2025年12月的0.49元/瓦时升至2026年6月的0.60元/瓦时，涨幅22%；LFP电芯涨幅11%。

同期DRAM合约价在2026年二季度已环比上涨约50%，三季度预计再涨13%至18%。

报告为什么更看好汽车零部件商？

报告偏好海外敞口高、且对锂电池和存储芯片成本依赖低的零部件商。

海外市场通常提供更强的销量增长和更高的利润率，欧洲被视为重要的高价值市场。

报告的首选标的是哪两家？

报告的两个首选是明特集团和耐世特。

明特2026年上半年海外收入占比达68%，同时是全球最大的电池壳体制造商。

延伸阅读

这几篇报告解读和本文互为补充，看完能拼出更完整的一张图。

《2026乘用车半年复盘：零售承压出口高增87.8%成亮点》——落点在零售承压出口高增87.8%成亮点

《世界银行2026年7月中国经济简报：增长温和放缓至4.4%》——同一个大话题下的另一条支线

《小吃行业报告：2026市场规模有望破万亿》——落点在2026市场规模有望破万亿