安科生物公司深度：生物制药-生长激素-洗净铅华，生长在即会员免费

请务必阅读正文之后的免责条款部分1 / 41公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学证券研究报告安科生物(300009)公司首次覆盖报告2020 年 02 月 10 日洗净铅华，生长在即——安科生物公司深度报告要点：新老产能和新旧剂型齐发力，生长激素维持高增长保守估计，国内生长激素整体规模约 33 亿，近 5 年 CAGR 达 39%，在产品升级、市场推广下，市场有望继续保持高增速。公司凭借粉针“安苏萌”位居行业第二，市占约 15.7%。公司深耕生长激素市场，河南、广东、江苏、湖南、四川 5 省是主要贡献地区（>60%），新市场也在不断延伸。2018 年因 GMP 重新认证问题使产能受到影响，19 年已全面恢复，拥有 2000 万支产能的新工厂今年有望投产，产能释放在即；中长期来看，水针已投产，长效剂型预计今年报产，有望量价齐升。助力抗击疫情，预计干扰素和多肽业务短期提升明显新型冠状疫情席卷全国，截止目前已经有 3.7 万人确诊。α干扰素是国家卫健委指定的新型冠状病毒肺炎诊疗方案 1-4 版中都推荐的治疗药物之一；胸腺五肽和胸腺法新利于增强免疫力的品种，公司全资子公司苏豪逸明的这两个品种原料药的订单目前大幅增长，供不应求，对今年业绩拉动较为显著。步步为营，精准医疗布局进一步完善基因检测：以中德美联为支点，上下游延伸布局基因检测领域，公安部 Y 库建设给中德美联带来新机会， 19H1 中德美联实现营收 0.29 亿元（+11.01%），净利润 79.92 万；靶点药物和肿瘤治疗：公司通过技术合作和购买的方式，布局靶点药物和 CAR-T 领域；其中 Her2、VEGF 进入临床3 期，进度国内领先；PD-1 进入临床 2 期；CAR-T 合作博生吉、默天旎，研发+产业化双管齐下，研发进度国内领先。投资建议与盈利预测随着产能恢复、剂型完善，公司将进入业绩收获期，我们预计 19-21 年营业收入为 17.12、21.30 和 25.62 亿元，同比增长 17.14%、24.45%和 20.27%，预计扣非归母净利润 3.13、4.40 和 5.68 亿元，同比增长 19.02%、40.51%和 29.03%，对应 EPS 分别 0.30/0.42/0.54 元/股，对应估值分别为 57/41/31倍。考虑到 19 年剔除一次性减值 2.00 亿，我们预计 19-21 年扣非归母净利润分别为 1.44、4.39 和 5.68 亿元，同比增长-45.47%、206.31%和29.11%，考虑 19 年减值后，对应 EPS 分别为 0.14/0.42/0.54 元/股，对应PE 估值分别为 126/41/32 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示产品研发不及预期，市场推广不及预期等。附表：盈利预测 财务数据和估值201720182019E2020E2021E营业收入(百万元)1096.271461.551712.002130.602562.40收入同比（%）29.0933.3217.1424.4520.27归母净利润(百万元)277.74263.17143.50439.55567.51归母净利润同比(%)40.77-5.25-45.47206.3129.11ROE（%）16.5513.705.4214.5816.94每股收益（元）0.260.250.140.420.54市盈率(P/E)65.3869.00126.5541.3232.00资料来源：Wind,国元证券研究中心买入|首次推荐当前价/目标价：17.04 元/19.74 元目标期限： 6 个月基本数据52 周最高/最低价（元）：18.28 / 13.23A 股流通股（百万股）： 686.79A 股总股本（百万股）： 1050.32流通市值（百万元）：11702.82总市值（百万元）：17897.45过去一年股价走势资料来源：Wind相关研究报告报告作者分析师常启辉执业证书编号 S0020517090001电话021-51097188-1936邮箱changqihui@gyzq.com.cn联系人刘慧敏电话021-51097188邮箱liuhuimin@gyzq.com.cn联系人刘巧电话021-51097188邮箱liuqiao@gyzq.com.cn0%10%20%30%40%2/115/138/1211/112/10安科生物沪深300

请务必阅读正文之后的免责条款部分2/ 41目录1.以生长激素为特色，积极布局精准医疗 ............................................................ 41.1 主营业务 ..................................................................................................... 4 1.2 历史沿革与重大事件 ................................................................................... 5 1.3 ...