博雅生物-血制品供不应求提价预期强，调浆增厚业绩会员免费

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 血制品供不应求提价预期强，调浆增厚业绩 博雅生物(300294) ► 血制品恢复供需平衡，新冠疫情扩大需求和减少采浆供应，血制品将迎来供不应求，提价预期强烈。 新浆站审批趋严导致全国采浆量增速从 2017 年以来持续下滑，2019 年全国采浆 9100 吨，增速仅 6%。而终端需求仍保持 10%左右增长，供应增长低于需求增长，使得 2017 年大幅增长的血制品库存已经逐步消化，白蛋白库存恢复至正常水平，静丙库存明显下降。血制品行业恢复供需平衡状态，血制品恢复正常生产，2019 年白蛋白和静丙的批签发和销售增速均有明显回升。 新冠疫情对血制品需求端拉动明显：静丙对新冠病毒的预防和治疗效果显著，企业库存已完全消化，市场需求仍在持续增长；98%的新冠病毒感染者血清白蛋白含量下降，对白蛋白的需求也有所增长。供应端采浆受影响；新冠疫情导致 2020 年采浆量受到影响。血制品将迎来供不应求，短期已显现出销售费用减少和账期缩短增厚利润，长期看很可能推动血制品价格上涨。 ► 丹霞调拨 500 吨解决血浆缺口，因子类产品获批可使吨浆净利润增厚 12 万元。 2019 年 4 月公司公告，拟申请从丹霞调拨 500 吨血浆，目前处于审批中。血制品在新冠疫情防控中发挥了重要作用，处于供不应求状态，如调浆审批通过，公司将获得充足的血浆，为感染者和医务人员提供静丙和白蛋白。 凝血酶原复合物生产申报处于优先审评中，预计 2020 年获批，参照行业水平有望增加吨浆收入 8 万元和吨浆利润 4 万元。凝血因子Ⅷ正在补充临床数据，预计 2021 年获批，参照行业水平有望增加吨浆收入 16 万元和吨浆利润 8 万元。 ► 血制品行业受益最显著标的。 暂不考虑血制品提价带来的潜在弹性，预计 2020-2021 年归母净利润分别为 6.5 亿元、8.5 亿元，同比增长 55%和 31%，PE 分别为 24 倍、19 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期；血浆调拨低于预期；产品价格波动风险；罗益生物并购低于预期。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_profit] 财务摘要 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1460.52 2451.30 3027.34 4230.18 5493.32 YoY（%） 54.29% 67.84% 23.50% 39.73% 29.86% 归母净利润(百万元) 356.59 469.17 421.53 651.56 850.33 YoY（%） 31.08% 31.57% -10.16% 54.57% 30.51% 毛利率（%） 66.37% 62.18% 61.36% 61.77% 62.31% 每股收益（元） 0.82 1.08 0.97 1.50 1.96 ROE 14.70% 12.66% 10.22% 12.86% 14.37% 市盈率 44.52 33.84 37.67 24.37 18.67 评级及分析师信息 评级： 买入 上次评级： 首次评级 目标价格： 最新收盘价： 36.64 股票代码： 300294 52 周最高价/最低价： 36.75/24.43 总市值(亿) 158.77 自由流通市值(亿) 158.77 自由流通股数(百万) 433.32 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 研究助理：蔡承霖 邮箱：caicl@hx168.com.cn 相关研究 1. 血制品供需格局转变向好，静丙认可度提升，迎来价值回归 2020.02.05 2. 新型冠状病毒疫情对医药板块相关公司的影响：有望增厚部分 IVD、药品及医用耗材器械公司业绩，建议积极关注 2020.01.31 -11%-2%7%16%25%34%2019/022019/052019/082019/11相对股价%博雅生物沪深300[Table_Date] 2020 年 02 月 09 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p170558

证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 219626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 血制品行业供需拐点来临，新冠疫情扩大供应缺口 .........................................................................................................3 1.1. 采浆量增长缓慢，供给持续增长，行业处于紧平衡状态........................................