基础化工可降解塑料行业报告：政策东风起，供给将落地，可降解塑料行业有望形成供需交替增长的良性局面-申万宏源会员免费优质

1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 化工 2020 年 12 月 04 日 政策东风起，供给将落地，可降解塑料行业有望形成供需交替增长的良性局面 看好 ——基础化工可降解塑料行业报告 相关研究 "周期品逐步进入淡季，但春旺可期，持续 关 注 周 期 成 长 龙 头 - 《 化 工 周 报20/11/23-20/11/27》" 2020 年 11 月29 日 "周期品价格逐渐分化，继续推荐周期成长，关注低估值成长龙头-《化工周报20/11/16-20/11/20》" 2020 年 11 月22 日 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 王成强 A0230119080002 wangcq@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818×7433 maxy@swsresearch.com 本期投资提示： 政策推动是可降解塑料行业发展的核心驱动力，国内“禁塑”政策逐步出台，市场空间打开。当前废弃塑料污染问题越来越受到社会的重视，但是因为可降解塑料本身的价格高于传统塑料，自发替代动力较低，从过去欧美可降解塑料发展的经历可以看出，政策推动是可降解塑料市场发展和技术发展的核心驱动力，且“禁塑”效果明显好于“限塑”。国内自 2008 年“限塑令”出台后，公民意识教育逐步完成，“禁塑”政策逐步出台，国内可降解塑料行业市场空间打开。 薄膜、日用塑料品有望成为先行爆发的需求增长点。2019 年，全国塑料制品产量 8184 万吨。从塑料制品的分类看，塑料薄膜产量 1594 万吨，占总产量的 19.48%，泡沫塑料制品产量 246 万吨，占总产量的 3.00%，人造合成革产量 328 万吨，占总产量 4.01%，日用塑料制品产量 655 万吨，占总产量的 8.00%。考虑到工业领域塑料的性能优势要求较高，可降解塑料难以短期替代，并且相关领域回收利用较为方便，我们认为薄膜、日用塑料品有望成为先行爆发的需求增长点，尤其是农膜、塑料袋等应用场景，塑料薄膜领域生物降解塑料具备处理便捷等优势，假定未来 10 年维度 30%被生物降解塑料取代。其他塑料制品行业中，假定 10%被生物降解塑料取代，对应国内市场空间超过 1000 万吨。 PBAT、PLA 性价比较高，有望率先受益需求扩张。在 8 大生物可降解塑料领域，PBAT、PLA 性能上最为接近传统塑料，可以混用进一步提升性能，同时价格上较为亲民，且两大产品技术较为成熟，是未来国内产能投放的主力产品，PBAT、PLA 投产产能皆为百万吨级别，规模化生产有望进一步降低成本，利好产品推广，有望率先受益需求扩张。 可降解塑料行业有望形成供需交替增长的良性局面。我们认为当前可降解塑料行业的主要矛盾是政策催生的需求没有足够优质产能满足的矛盾，从而影响行业进一步发展，导致行业暂时处于供不应求的状态，因此新产能推进速度与产品投向市场的速度决定了未来各个公司相关产品盈利能力的高低，产能的持续投放推动政策的不断加码，形成良性循环，提供行业中长期的持续成长性。明年是可降解塑料产能大批量投放元年，也是整个行业成长的起点，可降解塑料行业有望形成供需交替增长的良性局面。 投资建议：维持行业“看好”评级 PBAT 及 PLA等产品暂时性供不应求导致产品溢价能力较强，盈利能力可观，短期看 PBAT产能建设进度以及 PLA 技术突破后的技术消化进度，将成为各公司能够享受产品溢价窗口期的关键，中长期关注政策的持续性以及各公司降成本的能力；相关标的建议关注：金发科技、长鸿高科、金丹科技、瑞丰高材、彤程新材、万华化学，非上市公司建议关注丰原集团。 风险提示：1）行业新项目进展不及预期；2）需求不及预期；3）政策落地不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 政策推动是可降解塑料行业发展的核心驱动力，国内“禁塑”政策逐步出台，市场空间打开。薄膜、日用塑料品有望成为先行爆发的需求增长点，尤其是农膜、塑料袋等应用场景。明年是可降解塑料产能大批量投放元年，也是整个行业成长的起点，可降解塑料行业有望形成供需交替增长...