化工行业：可降解塑料迎重要契机，继续推荐钛白粉和氨纶行业机会--中金公司会员免费

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告2020 年 1 月 20 日化工可降解塑料迎重要契机，继续推荐钛白粉和氨纶行业机会行业动态行业近况上周基础化工板块上涨 0.4%，沪深 300 指数下跌 0.2%，基础化工板块跑赢大盘0.6 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 8 位。涨幅居前：航锦科技、ST 亚星、青松股份、雅克科技、凯美特气；跌幅居前：延安必康、吉药控股、佛塑科技、永利股份、德威新材。上周基础化工板块动态市盈率上行。基础化工（中信）板块 P/E（TTM）为 28.49，P/E（2020E）为 20.86。从基础化工板块与沪深 300 的估值之比来看，目前这一比值为 2.27，高于一年来的均值 1.91。上周 Brent/WTI 原油价格分别下跌 0.20%/0.85%。化工品价格涨幅居前：二甲醚、甲醇、醋酸、醋酐、苯胺；跌幅居前：液氯、三氯甲烷、百草枯、碳酸锂、环氧丙烷。评论《关于进一步加强塑料污染治理的意见》颁布，对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用，可降解塑料迎来发展重要契机。可降解塑料的全球推广是一个大趋势，欧美部分国家已率先推广，全球需求约 30 余万吨，且处于高速增长阶段。供给端则主要是巴斯夫、诺曼等外资企业在主导，国内主要生产企业是金发科技和新疆屯河等。金发现有可降解塑料产能 6 万吨，公司以粒子的形式销售给客户做改性，再销售至终端，公司现阶段欧洲客户订单占比 50%左右。我们测算，可降解塑料每涨价 1000 元/吨，公司净利润增厚 0.23 亿元。可降解塑料的推广是一个全球趋势，中国也推广在即，我们建议重点关注金发科技。中小企业上调钛白粉价格，继续看好低估值龙头龙蟒佰利。受成本端钛精矿涨价支撑以及部分钛白粉企业检修导致供应收缩，近期国内 16 家中小钛白粉企业价格上调，我们预计春节后随着下游备货逐步增加，龙头企业钛白粉价格也有望上涨。中金公司房地产组预计 2020 年房地产实际物理竣工面积同比增长 9%，我们预计将利好国内钛白粉需求回升，同时 2019 年 1~11 月钛白粉出口量同比增长6.9%至 90.3 万吨，我们预计 2020 年出口继续向好，出口量有望突破 100 万吨。供给端行业新增产能主要集中在龙头企业，我们预计龙头企业的市场份额和话语权将继续提升。目前龙蟒佰利股价对应 2020 年市盈率 11x，估值处于较低水平，继续看好龙蟒佰利。2020 年氨纶行业景气有望触底反弹。近期我们调研了氨纶企业，展望 2020 年我们认为氨纶行业景气周期有望触底反弹。氨纶价格自 2014 年整体进入下行周期，期间 2016-2017 由于原料价格上涨小幅反弹，2019 年行业均价仅为 3.11 万元/吨。目前氨纶行业产能投放处于阶段性尾声，行业已经初步形成华峰、晓星、新乡、泰和四家寡头格局，市场份额合计 73%左右；需求端受益中美贸易摩擦降级，我们预计终端服装需求 2020 年边际向好，氨纶价格有望于 2H20 年逐步企稳向上，氨纶每涨价 1000 元/吨，华峰氨纶净利润增厚 1.35 亿元。看好华峰氨纶。估值与建议维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。风险原油价格大幅下降，下游需求低于预期。李璇分析员SAC 执证编号：S0080515080008SFC CE Ref：BGG514xuan.li@cicc.com.cn吴頔分析员SAC 执证编号：S0080519040001di7.wu@cicc.com.cn贾雄伟分析员SAC 执证编号：S0080518090004xiongwei.jia@cicc.com.cn沈姗姗分析员SAC 执证编号：S0080519100003shanshan.shen@cicc.com.cn目标 P/E (x)股票名称评级 价格 2020E 2021E万润股份-A 跑赢行业 16.50 23.6 19.8扬农化工-A 跑赢行业 75.00 16.7 13.7利尔化学-A 跑赢行业 16.80 19.9 13.7华峰氨纶-A 跑赢行业 8.46 13.6 10.6龙蟒佰利-A 跑赢行业 20.00 10.8 9.3中金一级行业基础材料相关研究报告•化工 | 原油价格大幅波动，关注钛白粉和氨纶(2020.01.13)•化工 | 原油价格受地缘政治影响上行，看好制冷剂及钛白粉 (2020.01.06)•化工 | DMF 和己二酸价格上涨，关注草铵膦价格反弹阶段性机会 (2019.12.30)•化工 | 乙二醇价格大涨，关注液晶材料和钛白粉(2019.12.23)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部88100112...