金融-保险行业2020年下半年投资策略报告：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金-长城证券会员免费优质

http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（维持）报告日期：2020 年 06 月 25 日分析师：刘文强 S1070517110001☎ 021-31829700 liuwq@cgws.com联系人（研究助理）：张永 S1070118090027☎ 010-88366060-8865 zhangyong@cgws.com数据来源：wind相关报告<<新起点+新周期，聚焦以营业利润为基础的现金分红率对估值影响的重要性>> 2019-12-14<<雄关漫道真如铁,而今迈步从头越>> 2017-08-01千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金——保险行业2020 年下半年投资策略报告要点 1：投资端：逆周期调整基本面复苏，长端利率仍面临下行压力受新冠肺炎疫情冲击，2020 年上半年全球金融市场出现短期大幅波动。各国纷纷出台财政金融刺激措施，规模和力度空前。国内逆周期调节力度持续加码，财政开启拨款闸门，货币政策更加灵活，向宽信用迈进。目前我国需求端受疫情防控及外贸影响受到抑制，但经济边际改善较为确定，为保险业投资端和负债端改善创造有利环境。银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛释放更多利好信号，权益市场监管政策松绑将长期利好险企资产端收益改善。2020 上半年，险资在疫情背景下仍动作活跃，保险资金运用余额和行业资产总额双增长，权益市场频繁举牌港股布局海外市场，彰显低利率环境下相对高股息股票的吸引力。十年期国债收益率不断走低，4 月 8 日跌破 2.5%，之后有所回升，长端利率下行趋势使险企盈利与估值有所承压，各上市险企增提准备金压缩了净利润，险企估值有待持续修复。上半年叠加权益市场较大波动性影响，预计上市险企业绩分化，中国平安 IFRS9 准则的实施强化了净利润与权益市场表现之间的关联，预计还是加剧净利润波动。要点 2：寿险：多因素驱动下负债端持续改善上市险企代理人发展策略由扩量转变为提质，预计代理人规模稳中有升、人均产能稳步增长。叠加今年疫情影响下险企对代理人线上业务的高度重视，科技赋能将使具备金融科技优势的险企获得长期价值。代理人转型策略有望为寿险行业持续增长助添动力。产品策略方面，各险企的保障型业务将持续发力，有助于险企业务结构改善，提升价值率。伴随居民保障意识的强化和监管层面的积极引导，健康险业务有望成为保险业新的增长点。政策方面，重疾定义修改结合新版重疾表，短期有助于推动现有重疾产品的销售，长期有助于从政策层面规范重疾产品的开发，为保险公司重疾产品定价赢得下调空间，下半年险企有望调整并推出新版重疾产品，进一步激发市场活力。随着疫情缓解与经营策略效果渐显，险企寿险业务逐步恢复常态，代理人稳健增员和展业，促使新单保费提速；健康险等保障型保险持续推进，有助于提升价值率，多因素驱动下，险企新单及 NBV 有望边际改善。要点 3：产险：增速靠非车拉动，龙头聚集明显近日，监管部门起草《加快财产保险业高质量发展三年行动方案（2020-2022年）（征求意见稿）》，正在业内征求意见。预计后续支持产险各项细则将有望出台，科技赋能现代保险业，产险产品和相关服务的覆盖面将进一步拓展。0150003000045000600007500090000105000120000600067507500825090009750105001125019-0519-0819-1120-0220-05成交金额(百万元)上证综指沪深300(可比)非银行金融核心观点股价走势图分析师投资策略研究*半年度投资策略行业报告 非银行金融行业证券研究报告

行业投资策略长城证券 2请参考最后一页评级说明及重要声明市场乘用车销量逐步回暖，5 月份同比增速实现正值。新车销售回暖带动车险增量市场改善。但考虑到疫情反复下宏观经济需求恢复较缓，预计乘用车销量将延续弱复苏趋势，车险行业整体承压，需在存量业务上以续保拉动保费增长。险企产险结构持续优化，非车险占比稳步提升。2020Q1 产险全行业同比增速 4.2%，其中非车险保费增速为 13.60%，拉动作用明显，尤其是农险，1-4 月同比增速高达 21.93%。目前平安产险、人保财险、太保产险三家龙头公司在全行业保费收入中占比长期稳定在 70%以上。考虑到大型险企的规模优势和资源优势，预计在费用率持续下行的背景下，龙头企业的市场份额将保持上升趋势。要点 4：行业重点上...