2020下半年电子投资策略：重点推荐苹果产业链、面板和半导体，警惕疫情和贸易摩擦风险会员免费

2020下半年电子投资策略 重点推荐苹果产业链、面板和半导体，警惕疫情和贸易摩擦风险 证券研究报告 安信证券研究中心 电子团队 马良 SAC执业证书编号：S1450518060001 联系人：石晓斌/薛辉蓉 2020年06月29日 -

策略观点及投资建议 2020下半年看好苹果产业链、面板和半导体  消费电子：苹果产业链业绩确定性相对较高；重点关注→立讯精密/歌尔股份/领益智造/蓝思科技/鹏鼎控股/信维通信/欣旺达等；  半导体：国产替代加速度；重点关注→卓胜微/汇顶科技/韦尔股份/兆易创新/澜起科技/紫光国微/斯达半导/中芯国际（科创板拟上市）/北方华创等；  面板：新一轮涨价周期；建议重点关注→京东方/TCL科技 中长期关注5G “两新一化”  新基建：5G无线网络（基站）、数据中心（服务器）  新终端：换机潮、可穿戴（TWS、手表、AR/VR……）、电动汽车  国产化：半导体（起步）、PCB（高端产能持续转移）、面板（下半场） 行业风险提示：  疫情二次扩散，iPhone和Airpods需求不及预期；  中美贸易摩擦升级，短期半导体供应链瓶颈；  中长期Intel服务器新平台推出不及预期；5G新终端和国产化不及预期

目录 1.业绩综述：2019 & 2020Q1周期低点＋疫情，行业整体疲弱，PCB和消费电子唯二表现亮眼；Q2以来疫情和贸易摩擦此起彼伏，苹果产业链强劲 2.估值表现 3.细分板块观点 4.2020H2投资策略

2019 & 2020Q1：周期低点➕疫情，电子行业整体疲弱 图：电子（申万分类）行业近3年营收增速（%） 来源：Wind，安信证券研究中心 0%10%20%30%40%50%60%201720182019行业周期低点 -30%-20%-10%0%10%20%30%201720182019大额计提资产图：电子（申万分类）行业近3年归母净利润增速（%） 图：电子（申万分类）行业近3年Q1营收增速（%） 图：电子（申万分类）行业近3年Q1归母净利润增速（%） -8%-4%0%4%8%12%16%2018Q12019Q12020Q1新冠疫情影响供应链复工 -16%-12%-8%-4%0%4%2018Q12019Q12020Q12019年行业周期低点：营收同比+6.19%，上年为+14.24%；归母净利润同比+24.79%，上年为-21.05% 营收增速下滑，主要原因是智能手机出货同比降1.28%（Counterpoint），同时半导体规模同比降11.9%（IDC）； 归母净利润增速由负大幅转正，主要原因是资产减值损失同比大幅收窄。 2020年Q1疫情影响供应链：营收同比-3.99%，上年为+12.26%；归母净利润同比-11.52%，上年为-12.25% 营收增速下滑，主要原因是疫情导致复工延期10天以上，2月份营收受影响造成Q1整体营收下滑； 归母净利润下滑幅度同比扩大0.63pct，主要原因是资产减值损失同比显著增加。

2019 & 2020Q1：受益5G基建，PCB表现亮眼 5G基站：2019年为元年，2020年开启高峰建设 2019年国内5G建设量为13万站（根据工信部）； 2020年三大运营商预计建设60~80万站（根据工信部、三大运营商公告CAPEX） 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 营收增速（%） 归母净利润增速（%） 增长驱动因素 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 深南电路 57 76 105 4 7 12 24% 34% 38%↑63% 56% 77%↑通信基站PCB 沪电股份 46 55 71 2 6 12 22% 19% 30%↑56% 180% 111%↑通信基站PCB 生益科技 108 120 132 11 10 14 26% 11% 11% 44% -7% 45%↑通信基站PCB，利润率显著改善营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 营收增速（%） 归母净利润增速（%） 增长驱动因素 2018Q12019Q12020Q12018Q12019Q12020Q12018Q12019Q12020Q12018Q12019Q12020Q1深南电路 14.8 21.6 25.0 1.2 1.9 2.8 15% 46%↑15% 15% 60%↑48%↑通信基站PCB （Q1疫情影响，增速略降） 沪电股份 11.7 13.6 15.8 0.7 1.6 2.1 9% 17%↑16%↑42% 131%↑32%↑通信基站PCB （Q1疫情影响，增速略降） 生益科技 28.3 27.4 30.7 2.5 2.5 3.4 19% -3% 12% -12% 0% 36% 通信基站PCB，利润率显著改善表：2019年PCB核心标的业绩 表：2020年Q1 PCB核心标的业绩 来源：Wind，工信部，三大运营商，安信证券研究中心 ...