TMT一周谈之传媒行业报告：云游戏产业链各环节的功能探讨会员免费优质

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1 证券研究报告行业研究/专题研究2020年01月05日传媒增持（维持）王林执业证书编号：S0570518120002研究员wanglin014712@htsc.com周钊执业证书编号：S0570517070006研究员010-56793958zhouzhao@htsc.com1《三七互娱(002555 SZ,增持): “研运一体”打造精品,出海扩张释放弹性》2019.122《完美世界(002624 SZ,买入): 时代造王者，龙头再扬帆》2019.123《传媒: 云游戏时代游戏分销趋势探讨》2019.12资料来源：Wind云游戏产业链各环节的功能探讨TMT 一周谈之传媒-20200105本周观点：风偏提升，板块现以估值修复为主，后续期待业绩持续改善我们认为经过几年调整，板块估值处于历史低位，当前市场风险偏好提升，板块首先迎来的是估值修复，同时部分领域和标的出现业绩反转的迹象，后续还有望随着业绩改善实现戴维斯双击。建议积极配置，具体看：1、坚定看好游戏板块，推荐完美世界、三七互娱，关注顺网科技、掌趣科技、游族网络；2、关注营销板块，本轮小行情中整体涨幅落后于其他领域，龙头分众传媒 Q3 业绩显示行业或有回暖，或存在补涨动能，关注分众传媒、省广集团、蓝色光标等；3、电影及院线关注万达电影、中国电影、光线传媒、北京文化、横店影视。云游戏产业链的主要构成及其功能 云游戏平台产业链上游主要包括游戏内容提供商、硬件提供商、云计算服务商、网络运营商，下游为终端厂商和玩家。云平台带动游戏产业上移，游戏内容供应商将受益于产业格局变化，云游戏作为交互性流媒体，有助于解放硬件需求，对硬件具有替代效应，因此终端、消费电子产品芯片等硬件厂商可能需要应对潜在的市场冲击。云端算力的增加也对网络设备提出了更高要求，云计算服务商及相应硬件提供商需求将有所增加，此外，云游戏对网络要求高，流量消耗大，将拉动流量需求，利好网络运营商。三大特性+两大利器，5G 助力云游提升用户体验5G 时代三大特性：低时延、高速率、大连接，而两大“利器”主要是网络切片和边缘计算。两者结合将推动云游戏体验提升。从最基础的改变上说，原先网速无法支撑的高清画质得到了解决，甚至在未来能够实现 4K/8K 级别的游戏画面体验，而通过分布式计算解决传输方面的延迟，网络切片则可以实现一个稳定的云游戏网络通道，优化云端体验。在低延迟，高稳定性体验下，5G 时代云游戏将大有可为。产业链各方均受益于云游戏发展对游戏内容供应商，云平台拓展游戏渠道，利好游戏研发及发行；云游戏流量消耗较大，根据谷歌 Stadia 公布的云游戏服务情况，4G 条件下游戏消耗流量最低已达到 4.5G/小时，5G 时代更高清的画面流量消耗将越高，因而是网络运营商力推的应用；同时，云游戏是差异化服务的主要方向之一，也是终端厂商的布局重点。我们认为网络环境的变革和用户需求的转变，将对云游产生正面影响。在行业的迭代之中，用户的游玩体验将得到全方位的提升，随之为行业带来新增量，产业链各方均将在其中受益。风险提示：政策监管进一步加严、云游戏体验不及预期。公司名称公司代码01 月 03 日收盘价 (元)目标价区间(元)EPS (元)P/E (倍)评级20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E三七互娱002555.SZ增持28.4829.00~30.160.480.981.161.3459.3329.0624.5521.25完美世界002624.SZ买入49.6750.96~52.921.321.611.962.1537.6330.8525.3423.10东方财富300059.SZ增持16.0018.85~19.430.140.290.350.44114.2955.1745.7136.36资料来源：华泰证券研究所(5)515243419/0119/0319/0519/0719/0919/11(%)传媒沪深300重点推荐一年内行业走势图相关研究行业评级：

行业研究/专题研究 | 2020 年 01 月 05 日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 周观点2019 年 12 月 30 日至 2020 年 1 月 3 日，传媒（中信）指数上涨 5.96%，日均成交额环比下跌 28.09%。上证综指周涨幅 2.62%，深证成指周涨幅 4.13%，创业板指周涨幅 3.87%。传媒板块指数相对创业板跑赢 2.09pct。上周传媒板块涨幅居于各行业前列。个股方面，涨幅前五的分别为引力传媒(44.18%)、 中广天择(40.21%)、华扬联...