传媒行业报告-光线传媒：行稳致远，把握三次发展机遇，行业龙头呼之欲出-中信建投-46页会员免费优质

光线传媒：行稳致远，把握三次发展机遇，行业龙头呼之欲出 证券研究报告  传媒行业报告分析师：杨艾莉010-85156448 yangaili@csc.com.cn 执业证书编号：S1440519060002发布日期：2020年8月17日

1 光线传媒在1999年以电视栏目制作起家，2006年起，公司凭借自身的电视栏目制作业务所带来的宣传营销推广优势，切入电影发行环节。公司的实际控制人为王长田，王长田及其一致行动人共持有公司44.06%的股份。 行稳致远，始终聚焦核心内容产业：公司上市以来经历了影视内容行业的巨大起伏，但公司始终围绕核心内容业务进行布局，在业务的多元化、对外投资等方面步调稳健。 三次跨越，打造中国迪士尼•1）2012年：《泰囧》成功，公司从电影发行全面转型电影投资制作。同时开启了公司在小成本电影领域的探索和实践。对项目良好的风险控制，保证公司真人电影的胜率。2）2015年：成立彩条屋影业，全面布局动画电影。投资多家动画电影创意工作室+制作公司。光线在动画电影上采用“小比例投公司，大比例投项目”的思路，既保证核心创意人员的积极性，又通过光线体系为具体动画电影项目赋能。《哪吒》是第一部尝试工业化流程制作的动画作品，并获得票房巨大成功。3）2016年：投资猫眼娱乐，获取线上互联网宣发和平台资源。 盈利预测：考虑2020年疫情对公司业务的影响以及公司2021年丰富的项目储备，我们预计2020-2022年公司净利润分别为3.66亿/10.15亿/13.35亿，8月14日收盘价对应2021-2022年市盈率分别为43.15x/32.81x。 动画电影市场空间近百亿，光线传媒有望获取最大比例：北美市场动画电影占比达15%-20%，对标中国市场，动画电影有近百亿市场空间。凭借领先的布局和资源优势，公司有望在中国动画电影市场获取最大份额。从中期来看，考虑公司动画电影+真人电影目前的优势，公司市值空间有望达到700亿元。投资要点

nQqMoMvNuM6M8Q8OoMpPnPqQlOqQxPfQpOrOaQnMsMwMrQoQNZtQtQ2目 录第三章第二章光线传媒的三次跨越财务分析第四章盈利预测第一章公司基本情况第五章风险提示

3以电视栏目制作起家：光线传媒在1999年以电视栏目制作起家，直到上市前，栏目制作与广告业务都为公司最主要的收入来源。切入电影行业，从发行到投资制作：2006年起，公司凭借自身的电视栏目制作业务所带来的宣传营销推广优势，以港片发行切入电影行业，2006年参与发行了第一部电影《伤城》。2011年上市后，公司加大电影业务转型力度，2012年公司参与制作、发行的贺岁片《泰囧》成为首部票房超10亿的国产电影，成功助推公司由电影发行公司向电影制作公司。2016年，通过控股猫眼，光线手握了最佳的影片宣传、发行、交易渠道。电视剧业务由投资向主投主控升级：公司自2000年起涉足电视剧业务，2007年收购东方传奇开始尝试电视剧制作。2012年转回初期的参投发行模式。2015年起公司尝试参投网剧。2017年起，逐步向主投主控过渡。率先探索动画电影业务，确立行业领军地位： 2013年光线收购彼岸天30%的股份并投资3000万助《大鱼海棠》完成中后期制作，公司开始切入动画电影领域，2014年收购蓝弧文化。2015年，光线成立彩条屋影业，开始系统布局动画电影产业，并开始投资多个动画工作室。2016年7月，《大鱼海棠》上映获票房6.8亿。2017年，公司开始收购中后期动画制作公司以及电影衍生品制作公司，建立动画电影工业化制作能力。2019年，电影《哪吒》成为彩条屋第一部采用标准化流程制作的电影，票房破50亿，成为国产片影史票房第二。图：光线传媒历史沿革1999年以电视栏目制作起家2000年开始涉足电视剧业务，模式普遍为参投发行，投资比例一般为50%。2006年参与发行第一部电影《伤城》，开始切入电影行业2007年收购东方传奇剩余78%股权，开始尝试电视剧制作2012年公司参与制作、发行的贺岁片《泰囧》成为首部票房超10 亿的国产电影，助推公司由电影发行公司向电影制作公司；停止在电视剧制作领域的尝试，转回初期的参投发行模式2015年成立“彩条屋”影业，开始投资动画工作室与动画制作公司，目前投资公司达21个2011年深圳创业板上市2016年控股猫眼娱乐；彻底解散电视栏目事业部；成功推出动...