洽洽食品深度报告：休闲食品 坚果 瓜子-瓜子行业龙头企业 迈向坚果打开市场会员免费优质

公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 25 瓜子行业龙头企业 迈向坚果打开市场 ——洽洽食品（002557）深度报告 分析师：杨旭SAC NO：S11505191100012020 年 06 月 29 日投资要点：坚果炒货行业龙头，产品线丰富渠道遍布全国洽洽食品股份有限公司是一家以传统炒货、坚果为主营，集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业。当前公司的控股股东为华泰集团，共持有公司 42.12%的股份，实际控制人为公司创始人陈先保先生。公司主要生产和销售坚果炒货类、焙烤类休闲食品，经过多年的发展产品线日趋丰富，成功推广了洽洽香瓜子、洽洽喀吱脆、洽洽小而香、洽洽怪 U 味 、撞果仁、焦糖山核桃蓝袋系列瓜子、小黄袋每日坚果等产品。此外，公司拥有全国性线下销售网络，专业化营销队伍以及完善有效的营销管理体系和营销模式，在全国建立了拥有超过 40 万个线下终端的销售网络。公司业绩不断增长，净利率处于行业领先水平近年来来公司营业收入和净利润均呈现稳步增长的趋势，并在近两年增速有进一步的提高。2019 年洽洽食品实现营业收入 48.39 亿元，同比增长15.25%，；实现归母净利润 6.04 亿元，同比增长 39.49%。从收入构成情况来看，公司主营业务可以分为三大类别，葵花子类、坚果类和其它产品。其中，葵花子产品仍是公司最主要业务，2019 年实现收入 33.02 亿元，占公司全部收入的 69.02%；坚果类实现收入 8.25 亿元，占全部收入的 17.24%，其它类产品实现收入 6.57 亿元，占全部收入的 13.73%。19 年，洽洽食品33.26%的毛利率行业内其他公平公司相比基本位于同一水平。费用率方面，洽洽食品期间费用率为 19.21%，明显低于行业其他可比公司，因此公司的净利率（12.48%）明显高于行业内其他公司。坚果炒货行业增长迅速据统计，2013-2019 年，中国居民人均可支配收入从 18311 元增长至 30733元，年均复合增长率（名义）达 9.01%。在可支配收入持续增长下居民的消费能力显著提升。受益于人均可支配收入的提高以及消费升级的趋势，近年来坚果行业增长迅速。据中国食品工业协会统计，2018 年中国坚果炒货行业规模以上企业销售规模达 1625 亿元，2011 年到 2018 年的年均复合增长率达 10.1%；随着人们对健康食品需求的不断提升，坚果行业将有望持续保持强劲的发展势头。此外，据统计 2018 年中国坚果炒货行业 CR3 仅约 14%，CR5 也仅为 17%，整体竞争格局较为分散，市场集中度低，未来提升空间较大。公司持续改革保障长期发展公司于 2014 年年底推动了产品事业部改革，并于 2015 年 1 月正式运行。改原有总部下设供应链中心、营销总部、职能总部等分部的模式为重新划分五个职能事业部并行的模式，即四个食品事业部：国葵事业部、炒货事业部、食品饮料—食品加工制造证券分析师杨旭022- 28451879yangxu@bhzq.com评级：增持 上次评级： 目标价格：最新收盘价：53.71最近半年股价相对走势-9%4%17%30%43%19/1020/1洽洽食品沪深300相关研究报告 公司研究 证券研究报告 深度报告

公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2 of 25 坚果事业部、焙烤事业部和一个销售事业部的新机构模式。此外，为了进一步建立和完善公司员工与股东的利益共享机制，实现股东、公司和员工利益的一致，提高公司治理水平；健全公司的激励约束机制，公司自 2017 年起开始实施员工持股计划，持股人员以公司董监高和核心业务人员，截至 2020年公司已经实施了四期员工持股计划，让更多的管理人员和核心技术人员跟随企业成长和发展。盈利预测和投资策略洽洽食品作为我国坚果炒货行业传统龙头企业，在线下布局多年拥有遍布全国的销售渠道，旗下产品包括葵花子、西瓜子和花生类等传统炒货产品以及开心果、核桃、杏仁等为代表的高档坚果产品。公司业绩一直稳步增长，近年来来营业收入和净利润均呈现稳步增长的趋势，净利率在行业可比公司中处于领先水平。此外，2018 年中国坚果炒货行业规模以上企业销售规模达1625 ...