建筑2H20投资策略：继续拥抱结构性行情会员免费

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告2020 年 6 月 30 日建筑与工程 继续拥抱结构性行情——建筑 2H20 投资策略观点聚焦投资建议2020 年上半年，受疫情影响，建筑行业基本面先抑后扬，整体跑输大盘，但装配式产业链相关个股表现突出。我们认为在逆周期调节政策下，后续基建投资将保持逐月加速态势，行业基本面继续向好。从选股策略上，我们认为下半年建筑板块继续呈现结构性行情的概率较大，建议关注 3 条主线：1）继续把握装配式建筑发展机遇，推荐鸿路钢构；2）存量住房检测未来空间庞大，推荐国检集团；3）建筑央企存在底部布局机遇，推荐葛洲坝、中国建筑。理由回顾 1H20：基本面先抑后扬，股价表现结构分化。年初至今，在新冠疫情冲击下，1Q 建筑行业基本面大幅走弱，但在逆周期调节政策不断加码之下，自 2Q 起建筑行业基本面逐月改善。从股价表现上，年初至 6 月 24 日建筑板块整体下跌7.4%，跑输大盘 8.4ppt，板块表现弱势，但细分板块表现突出，钢结构板块同期上涨 35.5%，装配式建筑相关标的鸿路钢构、亚厦股份、远大住工等个股表现优异，而建筑央企表现弱势。我们认为建筑行业内部表现分化主要因各细分板块景气度差异较大，且投资者相较于以往更加关注公司的盈利质量所致。展望 2H20：基建投资有望逐月加速。2-5 月基建投资增速环比逐月改善，后续加速态势有望延续，主要因为逆周期政策为基建提供了充足的项目和资金保障：1）政府支持“两新一重”建设，提供大量基建项目储备；2）地方政府专项债、特别国债合计约为基建提供了 2.5 万亿元的增量资金（不考虑资本金乘数效应的前提下）；3）货币政策趋于宽松，利率有望下行，有利基建项目配套贷款的落实。在地产方面，中金地产组预计全年地产新开工面积同比下滑 3%，竣工面积同比增长 3%，地产投资同比增长 5%，地产需求也有望保持稳健。选股策略：结构性行情延续，关注建筑央企底部布局机会。我们认为下半年建筑行业继续呈现结构性行情的概率较大：1）装配式建筑产业链具有业绩确定性的个股，在建筑方式升级的紧迫性及中央政策鼓励下，各地积极推进装配式建筑发展，到 2025 年装配式建筑施工面积 CAGR 有望达到 19%，构件需求 CAGR 有望达到 30%，驱动产业链相关企业业绩增长，推荐鸿路钢构；2）存量住房检测，中国存量建筑市场具有较大的挖掘空间，政府大力推动城镇老旧小区改造，老旧房屋改造政策由“拆除”向“更新”逐步转变，使得房屋平均使用年限增加，带来庞大的住房检测需求，推荐建工建材检测龙头企业国检集团；3）央企底部布局机会，当前 A/H 股建筑央企估值隐含的风险资产实际减值率达到 6.6%/12.6%，已隐含了较悲观的预期；随着 2H20 建筑央企基本面的边际改善，我们认为建筑央企存在底部布局机会，建议关注葛洲坝、中国建筑。盈利预测与估值我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。风险逆周期调节政策落地不及预期，装配式建筑需求不及预期。詹奥博分析员SAC 执证编号：S0080518070002SFC CE Ref：BLZ827aobo.zhan@cicc.com.cn孔舒联系人SAC 执证编号：S0080118080045shu.kong@cicc.com.cn 目标 P/E (x)股票名称评级 价格 2020E 2021E鸿路钢构-A 跑赢行业 29.50 20.4 16.2国检集团-A 跑赢行业 31.40 23.9 20.2葛洲坝-A 跑赢行业 8.70 4.8 4.2中国建筑-A 跑赢行业 7.80 4.2 3.6亚厦股份-A 中性 7.30 28.5 24.9中金一级行业工业相关研究报告•建筑与工程 | 5 月基建数据点评：基建投资如期加速，前 4 月新签订单增速回正 (2020.06.15)•国检集团-A | 2Q 盈利有望恢复较快增长，并购协同效应逐渐显现 (2020.06.10)•鸿路钢构-A | 行业需求向上、竞争优势稳固，继续看好公司增长前景 (2020.06.08)•国检集团-A | 关于国检集团的“四问四答”(2020.06.04)•建筑与工程 | 建筑月度观察#6：建筑业基本面逐月向上，继续看好细分板块龙头 (2020.06.02)•建筑与工程 | 财政发力保障项目资金需求，“两新一重”是建设重心 (2020.05.24)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 7986931001072...