多重制约因素不改，消费或继续低水平修复：2022年消费怎么看？会员免费

=- - - - - 宏观专题 多重制约因素不改，消费或继续低水平修复 ——2022 年消费怎么看？

中诚信国际宏观经济 多重制约因素不改，消费或继续低水平修复——2022 年消费怎么看？ 2 概 述  2021 年消费整体呈修复态势但修复基础并不稳固，内部结构分化  全年消费修复前高后低，价格的影响因素逐步强化。2021 年，由于低基数效应逐步弱化，同时消费修复的基础并不牢靠，全年消费增长呈逐步放缓趋势，前 11 个月，消费同比增长 13.7%。下半年价格对消费的影响再度强化，11 月份社零额名义增速高于实际增速 3.4 个点，二者差距自 8 月份以来呈持续扩大趋势。  升级类消费、线上消费以及限额以上消费修复较好，需关注服务业消费和限额以下消费的弱修复。2021 年消费整体修复好于 2020 年，部分领域消费两年复合增长甚至高于疫情前，但从结构性上来看，在多个方面均存在消费结构分化的态势，部分领域的弱修复或将持续冲击消费修复的基础。消费的结构分化主要体现在以下四个方面：一是升级类和生活类消费表现较好；二是线上消费好于线下消费；三是服务类消费持续低迷；四是限额以上企业消费修复较好。  疫情冲击下收入增长放缓从而弱化消费修复基础，供应链趋紧加大消费的不确定性  疫情多点散发是消费复苏不稳定的重要影响因素。当前海外疫情持续蔓延，我国也持续面临着外部防控压力，过长周期“动态清零”防控政策导致多数地区防控存在不同程度的松懈，此外新冠变种也加大了疫情防控的难度。2021 年下半年以来，我国疫情爆发频次更高、范围更广，受此影响，多地消费修复进程均被打断。  当前居民消费面临着收支两方面的压力：一是收入增长放缓，同当前的收入增速以及失业率相关；二是重要支出的比重过高，即当前居民债务负担较重。当前收入增长放缓、失业率相对高位以及债务负担的持续高位对消费有所限制  供应链趋紧导致汽车消费走弱。疫情对海外国家蔓延导致芯片供应压力加大，我国汽车产销差创历史新低，同时在供需矛盾背景下汽车价格走高，消费者“持币观望”情绪浓厚，进一步制约汽车消费。  制约因素弱化但不确定性因素仍存，2022 年消费修复或将加快但仍难以恢复至疫前  综合来看，当前制约我国消费的因素或在 2022 年弱化：疫情防控精准化对消费的影响或将减弱，稳增长政策或将助力居民收入修复，此外供应链压力或将有所缓解。因此 2022 年消费的修复或好于今年，特别是服务类和接触类消费将迎来深度修复。但是由于不确定性因素仍存，消费增长水平仍难以恢复至疫情前。

中诚信国际宏观经济 多重制约因素不改，消费或继续低水平修复——2022 年消费怎么看？ 3 2021 年上半年消费呈持续改善的态势，两年复合增速整体呈走高趋势；下半年以来，随着基数走高以及新冠变种德尔塔的蔓延等，经济复苏有所放缓，居民收入增长趋弱，同时疫情加大了海外供应链紧张的态势，消费未能延续上半年以来的改善趋势。当前我国供需缺口仍存，需求端修复仍面临较大的问题：监管趋严投资端改善有限，外需并不稳固。因此，消费的修复对我国经济的企稳至关重要。本文详细的梳理当前消费的结构特点以及影响消费修复的因素，对 2022 年消费作出分析和展望。 一、2021 年消费整体呈修复态势但修复基础并不稳固，内部结构分化 2021 年消费增长整体呈修复态势，但消费修复的基础并不牢靠，区域性疫情冲击和年中的汛情压力也给消费带来了一定扰动，下半年消费未能延续改善的态势。尤为值得一提的是，下半年以来价格端对消费的影响再度加大，导致消费修复出现提量不提质的现象。此外，消费内部结构分化也给消费修复带来一定的压力。 （一）全年消费修复前高后低，价格因素影响逐步强化 全年消费修复持续但修复基础并不牢靠。2021 年，由于低基数效应逐步弱化，同时消费修复的基础并不牢靠，全年消费增长呈逐步放缓趋势，前 11 个月，消费累计同比增长 13.7%，两年平均增长4%，较 2019 年同期回落 4 个百分点。消费修复基础弱化在疫情前就已经显现，社零额实际增速在中美贸易战之后低于 GDP 增速，且在 2019 年底...