传媒行业2020年度策略：5G新时代，行业新征程会员免费

1 / 18 CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD. 中国银河证券股份有限公司 CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD. 5G新时代，行业新征程 传媒行业·2020年度策略 杨晓彤

2 / 18 CHINA GALAXY SECURITIES 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 1 2 3 4 行业基本情况介绍 行业股价涨幅较年中提升，但整体仍跑输大盘：截至12月31日收盘，传媒指数年初至今上涨20.58%，跑输大盘及创业板指。在申万28个行业中排名第17。 政策面改善，行业估值触底反弹：传媒行业整体估值经历四年多的下跌后，在2019年行业政策面改善的大环境下，板块整体估值逐步修复，当前PE为32倍，仍处历史较低位，板块目前仍具吸引力。 子行业延续分化行情，网络游戏板块涨幅亮眼：上半年板块延续多元分化行情，截至12月31日收盘，网络游戏板块涨幅居前，随着2019年游戏行业版号恢复发放及5G商用共振叠加下，游戏行业估值中枢上移，迎来修复性行情。 传媒指数相对创业板走势 传媒行业上市公司年涨跌幅分布 传媒行业相对全部A股估值溢价水平 传媒各子行业涨跌幅 1. 2019年市场行情回顾 一、行业基本情况介绍

3 / 18 CHINA GALAXY SECURITIES 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2. 2019年Q4公募基金重仓股持仓情况 基金持仓占比与传媒指数走势对比 2019Q2基金传媒重仓股持仓占比降至历史低点1.8%，Q4回升至3.0%但仍处于相对低位。 2019Q4基金传媒重仓股集中度环比下降4.6%至84.1%，游戏股受到市场关注。 2019Q4传媒重仓股超配比例为0.3%，行业整体走出低配状态，投资情绪回暖。 一、行业基本情况介绍 重仓股持仓集中度与传媒指数走势对比 传媒板块超配比例走势 1 2 3 4 行业基本情况介绍

4 / 18 CHINA GALAXY SECURITIES 1. 2019年中国电影票房增速放缓，行业集中度有望持续提升 受到票价上涨、盗版问题和税收风波后优质影片供给不足等因素的影响，2019年中国电影市场增速下滑，产业进入相对平稳的发展时期。根据国家电影局数据，2019年票房同比增长5.4%，相比去年9.06%的增速进一步下降，观影人次增速放缓，银幕数增速远高于票房增速，单银幕产出进一步下降。 受盈利情况及政策调整影响，2019年影视行业经历了一轮大洗牌。据天眼查数据，截至2019年11月，已有1884家影视公司关停。影视制作公司的出清，升级净化行业生产力，行业集中度有望进一步提升。 影院数及银幕数增速持续下滑。2019年影院数及银幕数增速分别下降至9.01%和10.97%，单银幕产出拐点有望出现。 2014-2019年电影市场分账票房及增速 资料来源：艺恩数据、猫眼专业版、灯塔专业版，中国银河证券研究院 1 2 3 4 行业情况回顾 二、行业情况回顾：影视行业 2014-2019年国产片及进口片占比 2014-2019年电影市场观影人次及增速 2017-2019年猫眼不同评分区间电影票房占比

5 / 18 CHINA GALAXY SECURITIES 1. 游戏版号审批常态化，版号总量增速回暖 游戏版号审批进入常态化，国产游戏版号审批速度平稳，进口游戏公布第九批。自2018年12月底恢复版号核发后，原国家新闻出版广电总局官网共更新了二十八批国产游戏版号，共1531款游戏获得版号；进口游戏共九批186款游戏获得版号，虽然数量稍低于此前水平，但相信与国产游戏版号的趋势相似。 随着审批工作逐步恢复，未来版号数量将会逐渐处于合理区间，游戏行业政策面逐渐明朗，但管理力度趋严仍是大趋势。 资料来源：国家新闻出版广电总局，中国银河证券研究院 版号审批恢复后国产游戏版号数量 二、行业情况回顾：游戏行业 1 2 3 4 行业情况回顾 版号审批恢复后进口游戏版号数量 中国游戏市场版号总量变化

6 / 18 CHINA GALAXY SECURITIES 2. 游戏产业整体收入增速回暖，龙头公司估值修复 得益于版号恢复审批及优质新游逐步上线，2019 年中国游戏产业整体稳中向好。2019年实际销售收入达2308.8亿元，同比增速7.7%。其中，移动游戏市场规模为1581.1亿元，同比增加18.0%。 2019年移动游戏流水TOP10中，老产品入榜，ARPG入榜产品减少，游戏类型呈现多元化。2019年手游流水TOP10与2018年重合度较低，3款新...