德邦证券证券研究报告|宏观专题深度报告TopsperitySecuritie2021年11月30日宏观专题为何明年消费仍难回疫前水平?宏观年度展望之消费篇证券分析师投资要点:资格编号:S0120521070001邮箱:luzhe@tebon.com.cn核心观点:痰前消费本就处于长期下行趋势。明年消研究助理费很难回到疫情前水平。支撑明年居民复、就业的结构分化将有所改善贰消费恢复的因素包括家庭资产负情表来修票明年相关研究必选消费仍将是"压业产后周期消费或将下行。汽车类消费将扩两年平均增速3.4%,明年约为6.4%,相比疫情前仍有差距。预计明年社掌拉动名义经济增长2.5%。消费拉动实际增长2.5%-3.5%。仍低于疫情前水平。消费已经处于长期下行趋势,即使也很难逆转趋势。回到2019车增速。(2)根据五种不同分类标服务消费、城镇消费、线下消费和限额以下零售。(3)从纳分行业来看,2020年石油、地产后周期、汽车是社零主要拖累。2021年社零转正增长。受地产后周期拖累。来自于居民端的消费复苏,四就业的结构分化将有所改善、消费倾向回房地产税和服务消费将是明年最大的肖警仍将是“压轮石",可选消费将进石油类和地产后周期消费或将下行汽车泰消费将护张怎么看明年消费对经济的拉动:社零环比变动的季节特征明显,我们根据环比增年底和2022年各月的情况。2021年社零全年增速约为年平均增速3.4%,2022年预计为6.4%,今明两年社零对名义经济增7%和2.5%,从消费对实际经济增长的拉动来看,今年在6%明年在2.5%-3.5%之间。风险提示:房地产税试点征收超预期:疫情形势出现较大变化;宏观政策收紧起预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
德邦证券宏观专题内容目录1.疫后消费为何持续低迷..51.1.短期疫情冲击叠加长期下行趋势。551.2.从消费的五种二分法看疲后消费的短板61.3.细分行业:石油、地产后周期、汽车等可选消费是主要拖2.支撑和拖照明年消费的力量...1121支排:收入修复、就业改善、消费领向回升、共同富....2.2拖累:家庭资产负债表仍未修复,房地产税、服务消费存在不确定性.42.3.细分行业:可选消费恢复,石油类和地产后周期或将下降,汽车类消费将行143,怎么看明年消费对经济的拉动?…...17汉1,明年杜源增造约为64%.3.2.明年社零拉动名义增长2.5%消费拉动实际增长2.5%-3.5%4.风险提示...........192120请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
德邦证券宏观专题图表目录图1:三种消费指标的累计增….6国2、消费指标的当期增速R图3:9、图4:耐用品消费逐渐饱和,增速放缓图6:政府消费支出扩张,投资支出收编缩….图7:商品消费与服务消费比例.....8图8:服务业PMI与疲情走势基本一致图9:疫情后城镇社零增速超过农村S图10:农村人均消费支出增速仍高于城镇。9农村居民可支配收入增仍离于锅..............图12:网上零售好于社零整体,受疫情冲击也更.........图13:网上商品售受冲击小于服务售图14:.11图151图16:失业率已回到疫情前水.平.12图17:失业率分化仍严重.12图18:外出农民工人数仍未回到疫情前.…....12.13图20:城乡居民消倾向变化13图21:消费率和住户部门收入占比正.).…013图22:消费率和收入差距员相.关.........13图23:2021年以朱家庭财富指数修复编慢...14图24:消费率和住户部门收入占比正相关….图25:石油类消费主要受油价影..0图26:EIA预测明年二季度全球原油供给超过需求16.16图28:地产后周期消费与房地产投资密切相.关….16图29:汽车销量当月同比...........16图30:汽车销量低增长..17图31:汽车消费拐点已现、7s3120请务必阅读正文之后的信,息披露和法律声明
德邦证券宏观专题图32:社农环比增速(无季调).18图33:2022年社零总额累计增选预测...18图34:最终消费对实际经济增长的拉动…...............19图35:社农对名义经济增长的垃动…...19表1:限额以上社票分类及2021年前10月占比104120请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
德邦证券宏观专题2020年以来，消费恢复偏慢，从增速来看，目前仅恢复到疫情前的五到七成左右，还存在较大修复空间。2020年之前，消费就处于长,期下行趋赛当中新冠疫情加速了这一趋势,这决定了消费很难回到疫情前水平。当前消费的短机在于居民消费、服务消费、城镇消费、线下消费和限额以下...
