科国海证券2020年02月10日公司研究评级:买入(首次覆盖)门店扩张+结构升级+外延并购,三轮驱动研究所证券分析师:余春生公司业绩较高增长S0350513090001021-68591576-爱婴室(603214)调研简报最近一年未状投资要点:母婴童零售行业规模大,集中度低我国作为母婴童产品的消费大国,2020年市场规模将达17006亿元,较2015年增长74.60%我国母婴童产业未来仍具很大发展潜力,一万国家户开二政持新生人口平稳水平;二是经济发展,收入增加,扩大消费市场:三是居民文化层次提高,育儿观念转变,愿意增加孩子投入。而从行业竞争格局来看,目前母婴童零售行业集中度很低,区域化属性较浪连锁母婴童专营店具备多项竞争优势母婴童产品销售渠道主相对沪深300表现连锁母婴童专营店和线上电商渠道。而从市场心要有商场|大型超市、表现1M3M发展情况来看,连锁母婴童专营店占比越来越高。根据Euromonitor爱婴室-19.8-21.8统计,2018年中国连锁母婴商品市场规模已达1.843亿元:预计202沪深300-6.3-1.820.1年可占线下渠道40%的市场份额市场数据2020-02-07连锁母婴童专营店的多区域多门店的连锁运营模式,以及现场服务体当前价格(元)35.24验好、信息沟通流畅、一站式购物、售后有保障等优势,也因此更受52周价格区间(元)32.86-51.12省机安的信件勘表购对恩腔商局宁锁丹告广业有任总市值(百万)3596.56员更好的产品推介能力,以及具备广泛客户资源的亲子活动承办能流通市值(百万）1945.35力,也由此更受品牌商的青睐。而相比较于小的区域性母婴童专营店总股本(万股)10205.90连锁母婴童专营店具备规模优势下的成本较低和运作规范下的品牌流通股（万股)5520.28信任度高等优势,故而更容易进行市场扩张日均成交额(百万)57.50近一月换手(%)37.02公司产品销售以奶粉和用品为主,渠道建设以门店为主,近年来公司收入和利润保持较高增长爱婴室是一家提供站支母章相关报告高孕盟音服务的母婴专零售商,公司成立于2005年,公司所提供的母婴童用品及相关服务中,奶粉和用品最发主要流产品。公司渠道建设以门店为主，同时兼顾电子商务,批发及其他业务,近年来电子商务业务发展快速,且能很好的与线下门店实现,融合。公司近年来收入和利润保持较高增长水平,2013到2018年收入复合增速16%,净利润复合增速22%。净利润增速远高于收入合规声明增速，主要受益于规模化扩张成本降低和结构升级调整毛利率提高。国海证券股份有限公司持有股票未越过公司公司发源于上海,以上海市场为大本营的基础上,重点发展周边省份已发行股份的1%。比持续快速提升。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分
d国海证券证券研究报告公司未来业绩动力:门店扩张+盈利能力提高+外延并购从历史开店来看，公司每年门店新增数量保持在15-20家左右,未来我们苏计每年新增门店40-50家是大概率事件,同比增长15%-20%左右随着门店的加速开发,对公司业绩保持较高增长也有了最基本的保障。此外,公司通过向商场中心位置布局门店(目前商场中心店与比约70%)和调整升级商品结构、开发自有品牌、扩大规模降低成本等方式来提高盈利能力。在保持内生性较高增长的同时,公司还进行外延并购进行业务扩张。目前已经实现的有,收购重庆泰诚(约20馀家母婴用品门店)。从而很好的切入西南地区市场,以及报收购日本皇宝玩具中国独家经销商100%股权,拓宽玩具零售市场。股权激励考核条件较高，有望激活员工动力公司2019年限制性投予价格为19.65元股。业绩考核条件为2018-2021年,三年复合增长率约20%左右。我们认为，股权激励利于将核,心员工与公司长期利益绑定,充分调动员工经营活力。盈利预测和投资评级:维持买入评级我们看好公司门店加速开发和内部能效优化下的盈利能力提升,预测2019/2020/2021年EPS分别为1.67/.92/2.44元，对应PE分别为21.1518.32/14.46倍,首次给予"买入"评级。风险提示:1)门店开发不及预期:2)单店销售不及预期:3)商品结构升级不及预期;4)自有品牌开发不及预期;5)费用管控不及预期:6)肺炎疫情持续时间超过预期。预测指标20182019E2020E2021E主营收入(百万元)2135246726743046增长率(%)18%16%8%14%归母净利润(百万元)120170196249增长率(%)28.23%41.71%15.46%26.71%摊薄每股收益(元)1.201.671...
